超长信用债探微跟踪：超长信用债的配置窗口已现？

超长信用债市场分析总结

一、存量市场特征

• 超长信用债收益率总体上行，2.8%以上收益率的存量超长信用债只数增加至174只，主要受股债跷板效应、冲量资金撤退及长债供给压力等多重因素影响。

二、一级发行情况

• 超长产业债供给量回落至低点，本周总计50.3亿，发行主体高度集中于城投平台。
• 超长城投新债利率上行至3%附近，但认购热度依旧低迷，市场对期限跨越化债节点的超长城投债的不确定性担忧加剧。

三、二级成交表现

• 超长信用债指数续跌，股市涨势迅猛对债市定价造成冲击，10年以上AA+信用债价格下跌0.05%。
• 超长信用债活跃度回升，10年以上普信债品种平均成交收益率上行至2.65%以上，成交笔数回升至350笔以上。
• 10年以上普信债TKN占比读数回升至60%，高票息吸引资金从利率长债流向信用债。
• 投资者结构方面，理财资金趋于谨慎，公募基金持续减持或观望长久期信用债，保险等传统配置盘承接力度弱化。

四、微观视角与未来展望

• 7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差在58bp，拥有不错的票息价值。
• 1月下旬摊余成本法债基打开时点可能带来局部利好，类似去年10月对超长信用债市场的影响。

五、风险提示

• 统计数据失真可能影响交易情绪判断。
• 信用事件随机性扰动债市情绪。
• 政策预期不确定性可能引起债市配置和交易惯性变化。