锌价估值持续偏低

重要数据

• 现货方面：
  • LME锌现货升水为-40.90美元/吨。
  • SMM上海锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至24330元/吨，升贴水70元/吨。
  • SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至24290元/吨，升贴水30元/吨。
  • 天津锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至24260元/吨，升贴水0元/吨。
• 期货方面：
  • 沪锌主力合约开于24215元/吨，收于24235元/吨，上涨205元/吨，成交152709手，持仓68022手，日内最高24735元/吨，最低24035元/吨。
• 库存方面：
  • SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较上期减少0.02万吨。
  • LME锌库存为106900吨，较上一交易日增加100吨。

市场分析

• 冶炼厂原料库存略有增加，国产矿采购积极性下滑，国产矿TC保持平稳，进口矿TC持续回落（Antamina最新报价0-10美元/吨），短期TC难上涨。
• 冶炼厂原料可用天数不高，综合利润难以修复，1季度产量可能不及预期，供给压力有望环比减少。
• 消费进入传统淡季，但锌消费保持相对强度，社会库存累库幅度较缓，现货升水保持。
• 资金扰动下锌表现相对抗跌，绝对估值偏低，长线宏观依旧利多，对消费偏乐观。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

资料来源

• 同花顺，华泰期货研究院

研究员

• 陈思捷
• 封帆
• 师橙

联系人

• 蔺一杭

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