锌铝周报：海外库存偏低 锌价维持高位

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝周报 2022-04-11 海外库存偏低 锌价维持高位 锌： 锌市场变动：截至4月8日当周，伦锌价格变动-0.76%至4298美元/吨，沪锌主力较此前一周变动1.02%至27150元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周五的69美元/吨至15.75美元/吨。 锌矿市场：据Mysteel, 当周锌精矿价格随锌锭价格上涨。从分市场价格来看，济源锌精矿均价为21000元/金属吨，周环比涨幅2.34%；郴州锌精矿均价为21000元/金属吨，周环比涨幅2.79%；昆明锌精矿均价为21233元/金属吨，周环比涨幅2.18%；河池锌精矿均价为20900元/金属吨，周环比涨幅2.35%；西安锌精矿均价为21000元/金属吨，周环比涨幅2.34%；陇南锌精矿均价为21133元/金属吨，周环比涨幅1.99%。华北地区内蒙古锌精矿加工费3800-4000元/金属吨；西北地区陕西锌精矿加工费3600-3800元/金属吨；西南地区四川锌精矿加工费3600-3800元/金属吨；西南地区云南锌精矿加工费3300-3500元/金属吨；华南地区广西锌精矿加工费3800-4000元/金属吨；华中地区湖南锌精矿加工费3700-3900元/金属吨；华中地区河南锌精矿加工费3600-3800元/金属吨。进口矿散单加工费220-240美元/干吨。 下游消费：据Mysteel, 当周锌合金成交一般。广东地区合金厂保持正常生产，周四整体成交较好，部分合金厂表示下游库存较低，多数为刚需采购。浙江、江苏地区消费一般，随着宁波、瑞安、常州疫情陆续好转，周四，周五下游下游刚需补库，部分合金厂也积极采购原料。福建地区疫情好转，多数厂家生产出货恢复，周五成交较好。华北疫情好转，热镀锌部分厂家在周四出货良好。 锌锭库存变动：根据SMM，截至4月8日当周，国内锌锭库存25.61万吨，较此前一周周增加0.75万吨。LME锌库存较上周减少1.6万吨至12.56万吨。 综合观点：近期锌价高位偏强震荡。海外方面，美欧拒绝使用卢布结算与俄罗斯的天然气交易，未来美欧可能继续加大对俄罗斯的制裁力度，市场对海外能源问题较为担忧，国内各地爆发疫情以及西北部分冶炼企业的常规检修或导致近期锌锭产量下滑。因此供应紧张局面仍存，叠加冶炼高成本，对锌价有一定支撑。下游消费因疫情在全国各地肆虐，采购商对原材料需求不足，叠加货物运输受限，现货市场流通不畅，消费层面对锌价刺激能力较弱。库存方面，近期国内锌锭整体库存仍有阶段性小幅累库的情况，但海外库存一路下滑至12万吨左右，对锌价支撑较强。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但海外冶炼高成本及低库存对锌价有所支撑，短期单边上建议以偏多思路对待，需警惕海外情况波动所导致的回调风险。 策略：单边：谨慎看多。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.海外政局变动情况 华泰期货|锌铝周报 2022-04-11 2 / 6 铝： 铝市场变动：截至4月8日当周，伦铝变动-1.92%至3372美元/吨，沪铝主力较此前一周变动-3.6%至21825元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周五的-14.25美元/吨至-23.74美元/吨。 成本方面：据Mysteel，国内氧化铝现货价格延续稳中上涨态势。当周氧化铝现货价格上涨9元/吨。涨幅为0.30%。适逢清明假期，节前市场成交一般，贸易商有采购需求，询价意原略有升温，但观望情绪占据主导:而节后市场成交有所好转，下游铝厂节后拿货积极性略有上升，然市场情绪仍趋于谨慎，多空因素依旧胶着，市场参与者对价格走势仍存分歧。截止到4月8日，北方氧化铝现货价格上涨至2920-3040元/吨，山东及河南价格均有上调，山西表现不温不火;南方氧化铝现货价格上涨至2960-3050元/吨，南北价格差异进一步拉大。 库存变动：根据SMM，截至4月8日，国内铝锭库存106.6万吨，较此前一周增加2.5万吨。LME铝库存较上周-2万吨至61.6万吨。 综合观点: 近期铝价承压下行。供应方面，随着云南大量复产以及新投产产能释放以及广西、贵州、内蒙等省份复产持续推进，供应端压力不减。消费方面，虽理论上应进入消费旺季，但受国内疫情影响，运力紧张，且下游部分加工企业受疫情停产，开工率有所下滑，消费表现较差。库存方面，社库数据显示库存出现小幅累库，大量铝锭在途并未及时入库，物流效率降低直接导致铝锭铝棒等出入库减弱，预计短期物流仍难缓解。价格方面，当前铝市受疫情影响出现阶段性供需错配情况，短期内建议以观望的思路对待，预计后续随着疫情缓解，终端及下游积压的订单释放，消费会有所好转。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策 华泰期货|锌铝周报 2022-04-11 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/02/162020/02/162022/02/16LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/04/102021/04/102022/04/10LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015000500010000150002000025000300002018/02/162020/02/162022/02/16沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/04/102021/04/102022/04/10沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/01/022020/01/022022/01/02LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-04-11 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：上海交易所锌库存 单位：吨 图 10：上海交易所铝库存 单位：吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存 单位：万吨 图 12：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002020/02/182021/02/1801000002000003000004000005000006000002020/04/082021/04/082022/04/08上海期货交易所分省份铝锭库存：总库存0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/01/022020/01/022022/01/02三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-04-11 5 / 6 图 13：氧化铝价格 单位：元/吨、美元/吨 图 14：阳极炭块价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2