投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-04-14 海外库存持续下滑 锌价维持偏强震荡 锌： 现货方面，LME锌现货升水40.75美元/吨，前一交易日升水43美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于28010~28640元/吨，双燕暂无报价；0#锌普通对2205合约报贴60元/吨，双燕暂无报价；1#锌主流成交于27940~28570元/吨。昨日锌价大幅上涨，市场贴水扩大，成交并不佳，对2205合约报至贴水60元/吨，贸易商对均价下浮贴水报至10元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2205合约报价至贴水60~70元/吨左右，市场成交清淡，交投气氛差。整体看，锌价大幅上涨后，贸易商主动下调升贴水，市场报价统一，成交较差，交投走弱。 库存方面，4月12日，LME库存为11.8万吨，较前一日减少2975吨。根据SMM讯，4月11日，国内锌锭库存为28.04万吨，较上周五增加0.24万吨。 观点: 昨日沪锌偏强震荡。宏观方面，美国3月通胀率飙升，创下近40年以来的新高。美联储理事表示，将进一步采取措施，加息预期强烈。海外方面，俄乌局势僵持，目前欧洲主要国家天然气价格依旧偏高，电价维持高位，冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能无法迅速恢复。国内各地爆发疫情以及西北部分冶炼企业的常规检修或导致近期锌锭产量下滑。此外由于疫情限制导致西北地区部分矿企运输不畅。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致华北镀锌企业开工和货物运输受到阻碍，虽然地产释放积极信号有助于提振镀锌企业需求，但预期强，现实弱格局未变。华东上海由于疫情，成交较之前有所减弱。华南锌合金企业由于疫情以及运费上涨等因素影响，开工率出现下滑。近期锌锭整体仍有阶段性累库的情况。价格方面，国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但海外冶炼高成本对锌价有所支撑，短期单边上建议以逢低做多思路对待，需警惕海外情况波动所导致的回调风险。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-04-14 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水31.87美元/吨，前一交易日贴水29.75美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2205合约早盘开于21100元/吨，最高21375元/吨，终收于21270元/吨，较前一交易日结涨400元/吨，涨幅1.92%，持仓量减6628手至17.8万手。昨日早盘沪铝强势反弹，华南现货市场交投活跃，叠加佛山部分地区围合管理，下游担心后续运输受阻，入场积极性提高，SMM佛山铝价对04合约升水10元/吨，现货均价录得21110元/吨，较前日涨230元/吨，第二交易时段，沪铝涨势不减，持持货商捂盘惜售，实际成交对网升水走扩，昨日实际成交对SMM佛山铝价平水到+200元/吨，绝对成交价格集中在21110-21210元/吨。 库存方面，根据SMM，4月11日，国内铝锭库存106.1万吨，较上周四去库0.5万吨。4月12日，LME铝库存较上一交易日增加1500吨至61.2万吨。 观点：昨日铝价偏强震荡。宏观方面，美国3月CPI同比增张8.5%，原油价格大幅反弹。海外方面，美联储俄乌局势反复，预计能源短缺问题短期难以解决。海关总署最新数据显示，2022年3月，中国出口未锻轧铝及铝材59.43万吨；1-3月累计出口162.83万吨，同比增长 26.7%。国内供应方面，受高利润以及充裕的水电资源的驱动下，国内电解铝运行产能持续抬升，云南、山西、广西、青海等地均有产能增量释放，对铝价造成一定压力。需求方面，上海等多地感染病例数量仍在攀升，当前疫情仍处于高位运行且范围有所扩大，对铝产业链造成较大干扰，导致铝锭社会库存阶段性回升。价格方面，短期内铝市外强内弱格局延续，建议以观望的思路对待，需关注疫情的发展拐点以及铝价回调后现货的采购积极性的情况。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-04-14 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/282021/03/282022/03/28LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/03/282020/03/282022/03/28LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-04-14 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/03/282020/03/282022/03/28三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-04-14 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.59-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-03-282020-03-282021-03-282022-03-28锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66.577.588.59-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019/03/282020/03/282021/03/282022/03/28进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 华泰期货|锌铝日报 2022-04-14