贵金属期货周报：宏观支撑添动力 金银长多短慎行

2025年1月12日 宏观支撑添动力金银长多短慎行 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 宏观层面，美联储政策分歧加剧与降息预期升温成为贵金属核心支撑，就业市场降温数据进一步强化宽松预期，叠加特朗普政府拟购抵押债券压低长期利率，实际利率下行显著降低黄金持有成本。地缘政治方面，美国突袭委内瑞拉短期提振避险需求，但未冲击关键石油设施，原油供应过剩下通胀预期受限，长期支撑力度不足。产业端，COMEX金库存增加而银库存减少，ETF持仓同步缩减，国内沪银主力持仓大幅增持显示市场对白银关注度提升。整体来看，滞胀风险隐现、美元震荡偏弱等因素为金银长周期提供上行基础，但短期缺乏明确上涨催化剂，且政策不确定性与市场波动可能加剧回调风险，操作上建议长周期逢低布局多单，短周期需警惕波动风险，严控仓位灵活应对。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。 范芮电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾......................................................................................................................................1二、基本面..........................................................................................................................................1三、重要事件......................................................................................................................................1四、美元指数....................................................................................................................................2五、库存..............................................................................................................................................2六、ETF持仓......................................................................................................................................4七、国内期货市场持仓......................................................................................................................5八、后市展望......................................................................................................................................68.1黄金和白银............................................................................................................................6 一、行情回顾 本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨4.07%和9.72%，COMEX金银上涨4.36%和12.36%；内盘SGE金银T+D分别涨2.93%和5.49%，SHFE金银涨2.57%和3.85%，市场整体看多情绪较浓。 二、基本面 1、地缘风险短暂提振，但贵金属上行乏力2、千亿重建计划遇冷，长期滞胀风险或支撑金价3、联储分歧加剧政策不确定性，黄金波动中获逢低买盘4、就业市场降温确认，强化降息预期利好贵金属5、干预抵押市场压利率，实际利率下行或助涨金银 三、重要事件 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，短期内可能刺激黄金等避险资产买需。然而，由于事件未冲击关键石油设施，且原油市场整体供应过剩，通胀预期未受显著提振，削弱了贵金属作为通胀对冲工具的长期支撑，金价反应相对克制。 特朗普政府拟投巨资重建委内瑞拉石油业，但面临执行困境。若长期投入引发美国财政赤字担忧或美元信用疑虑，可能在中长期为黄金提供潜在支撑。但目前油价低迷、投资停滞，短期难以推升全球通胀，贵金属缺乏明确上涨催化剂。 美联储官员对利率路径释放矛盾信号，巴尔金强调“精细调整”，而米兰呼吁大幅降息。这种政策不确定性可能加剧市场波动，提升黄金的避险吸引力。若降息预期升温压实际利率， 贵金属期货周报 将直接利好无息资产黄金。 美国JOLTS职位空缺显著下降，且低于失业人数，为四年来首次。劳动力市场放缓数据强化了美联储转向降息的预期，有望压低美元与实际利率。这通常对黄金、白银等贵金属构成直接利好，可能吸引配置资金提前流入。 特朗普拟购2000亿美元抵押债券以压低房贷利率，此举若有效实施，将进一步压低市场长期利率。在通胀预期相对稳定时，实际利率下行将显著降低持有黄金的机会成本，从而提振贵金属的资产配置需求与价格表现。 四、美元指数 结合近期宏观消息来看，美元指数短期内可能继续承压，但下行空间预计有限。一方面，美国就业市场出现降温迹象，JOLTS职位空缺降至一年多新低，且招聘活动放缓，这强化了市场对美联储可能转向降息的预期，对美元构成利空。另一方面，美联储内部关于利率路径的分歧明显，既有官员呼吁大幅降息，也有声音主张维持审慎，这种政策不确定性可能抑制美元的单边走势，使其进入震荡格局。此外，特朗普政府拟大规模购买抵押债券以压低利率，若政策落地，将进一步引导市场利率下行，理论上对美元形成压力。不过，地缘政治方面，美国对委内瑞拉的动作并未对全球原油供应构成实质冲击，通胀预期总体受控，这也削弱了美元因避险或通胀走高而获得支撑的动力。综合来看，在降息预期升温、内部政策信号不一以及主动压利率的财政举措影响下，美元指数较难出现强势上涨，更可能呈现震荡偏弱的态势。 数据来源：文华财经、国元期货 五、库存 芝加哥商业交易所公布报告显示，1月9日COMEX金库存3631.92万盎司，较前一周增 加9.11万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，1月9日COMEX银库存4.5亿盎司，较前一周减少了1003.29万盎司。 六、ETF持仓 截至1月9日，SPDR持仓量为1064.56吨，与前一周相比减少了0.57吨，基金持仓有所减少。截至1月9日，SLV持仓量为16308.47吨，与前一周相比减少了135.67吨，基金持仓有所减少。 七、国内期货市场持仓 截至1月9日当周，沪金主力期货持仓量为119286手，较上周减少17017手；沪银主力期货持仓量为296031手，较上周增加73139手。 数据来源：上期所、国元期货 八、后市展望 8.1黄金和白银 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，短期内可能刺激黄金等避险资产买需。然而，由于事件未冲击关键石油设施，且原油市场整体供应过剩，通胀预期未受显著提振，削弱了贵金属作为通胀对冲工具的长期支撑，金价反应相对克制。特朗普政府拟投巨资重建委内瑞拉石油业，但面临执行困境。若长期投入引发美国财政赤字担忧或美元信用疑虑，可能在中长期为黄金提供潜在支撑。但目前油价低迷、投资停滞，短期难以推升全球通胀，贵金属缺乏明确上涨催化剂。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。 贵金属期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 安徽分公司 福建分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145