贵金属期货周报：宏观支撑添动力 金银长多短慎行

一、行情回顾 本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨4.07%和9.72%，COMEX金银上涨4.36%和12.36%；内盘SGE金银T+D分别涨2.93%和5.49%，SHFE金银涨2.57%和3.85%，市场整体看多情绪较浓。

二、基本面

1. 地缘风险短暂提振，但贵金属上行乏力：美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，短期内刺激避险需求，但未冲击关键石油设施，原油供应过剩，通胀预期受限，削弱长期支撑。
2. 千亿重建计划遇冷，长期滞胀风险或支撑金价：特朗普政府拟重建委内瑞拉石油业面临执行困境，若引发财政赤字或美元信用疑虑，中长期或支撑金价，但短期难以推升通胀。
3. 联储分歧加剧政策不确定性，黄金波动中获逢低买盘：美联储官员对利率路径释放矛盾信号，政策不确定性加剧市场波动，提升黄金避险吸引力。
4. 就业市场降温确认，强化降息预期利好贵金属：美国JOLTS职位空缺显著下降，强化美联储降息预期，压低美元与实际利率，利好贵金属。
5. 干预抵押市场压利率，实际利率下行或助涨金银：特朗普拟购2000亿美元抵押债券压低房贷利率，进一步压低市场长期利率，实际利率下行降低黄金持有成本，提振配置需求。

三、重要事件 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，短期内刺激黄金等避险资产买需，但未冲击关键石油设施，通胀预期未受显著提振，削弱长期支撑。特朗普政府拟投巨资重建委内瑞拉石油业，面临执行困境，短期难以推升全球通胀，贵金属缺乏明确上涨催化剂。

四、美元指数 美元指数短期内可能继续承压，但下行空间有限。美国就业市场降温强化美联储降息预期，对美元构成利空；美联储内部政策信号不一，抑制美元单边走势；特朗普政府拟大规模购买抵押债券压低利率，对美元形成压力；地缘政治方面，通胀预期总体受控，削弱美元支撑动力。综合来看，美元指数更可能呈现震荡偏弱的态势。

五、库存 COMEX金库存增加9.11万盎司至3631.92万盎司；COMEX银库存减少1003.29万盎司至4.5亿盎司。

六、ETF持仓 SPDR持仓量减少0.57吨至1064.56吨；SLV持仓量减少135.67吨至16308.47吨，基金持仓有所减少。

七、国内期货市场持仓 沪金主力期货持仓量减少17017手至119286手；沪银主力期货持仓量增加73139手至296031手。

八、后市展望 美国突袭委内瑞拉短期内刺激黄金等避险资产买需，但未冲击关键石油设施，通胀预期未受显著提振，削弱长期支撑。特朗普政府拟投巨资重建委内瑞拉石油业，短期难以推升全球通胀，贵金属缺乏明确上涨催化剂。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。操作上建议长周期逢低布局多单，短周期需警惕波动风险，严控仓位灵活应对。