贵金属期货研究周报：美国通胀首次反弹，金银上升动力不足

美国通胀首次反弹，金银上升动力不足---贵金属期货研究周报（20230807-20230811）投研中心（长沙）：段恩典从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点研究创造价值，服务铸就品牌第2页•行情解析：美国通胀首次出现反弹，基本符合预期。美国7月CPI同比升3.2%，较上个月加快了0.2个百分点，为2022年6月以来首次加速，基本符合预期。7月核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，处于持续缓解的过程中，但速度较慢，占CPI权重约三分之一的住房成本依然没有明显的缓解，同比和环比增速较前值变化不大，几乎所有的月度通胀增长都来自住房成本，这也意味着美国居民生活成本继续增加，在劳动市场需求大于供给的局面下，美国薪资增速依然会有较高增长。由于基数效应消退，美国通胀有继续反弹的可能性。其中，原油价格上升是主要原因之一，此外厄尔尼诺现象导致世界极端天气形成，也会推动美国食品价格进一步上涨。美联储9月不加息的概率上升，但高利率或维持较长时间。通胀数据公布之后，市场认为美联储9月份加息的概率进一步降低，不加息的概率接近90%。从最近美联储官员的言论来看，美联储内部对于加息仍有一定的分歧，美联储哈克表示，美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到可以保持利率稳定的阶段；而美联储理事鲍曼认为，通胀仍明显高于2%的目标，劳动力市场仍然紧张，需要进一步加息以降低通胀至目标水平。有一点较为确定，那就是美联储加息周期近尾声，未来是加一次还是两次，其实这对贵金属的边际作用效果在减弱。目前市场关注的重点是高利率维持的时间，根据美联储所关心的核心通胀的情况来看，由于核心通胀下降十分缓慢，降息的时间点或至少推迟到明年一季度。贵金属短期动力不强，但中长期趋势仍将延续。美国经济阶段性改善是贵金属价格承压的重要原因。由于美国能源和供应链的恢复，6月以来房地产销售和开工、消费者信心指数等数据反弹，显示经济阶段性回暖。与此同时，劳动力市场保持强劲，7月失业率将到了3.5%的历史低位。美国居民仍保留了较多的超额储蓄，促进了服务商品的消费。但四季度后美国居民超额储蓄将逐渐消耗殆尽，这也意味着美国经济动能将进一步减弱，届时贵金属价格或将延续向上。策略：贵金属短期或维持震荡，谨慎交易。 美国PMI：制造业PMI反弹，但仍低于枯荣线研究创造价值，服务铸就品牌第3页制造业PMI反弹，但低于枯荣线非制造业PMI指数反弹制造业产出指数下降非制造业商业活动指数反弹-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 美国消费：短期反弹研究创造价值，服务铸就品牌第4页消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正美国家庭个人储蓄略有回升商业零售下降0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10美国:净储蓄:私人:家庭和机构:个人储蓄:季调十亿美元0.005.0010.0015.0020.0025.002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02美国:红皮书商业零售销售:周同比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06美国:密歇根大学消费者信心指数 美国消费：短期反弹研究创造价值，服务铸就品牌第5页消美国个人消费支出同比回升耐用品消费同比上升二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06美国:不变价:折年数:个人消费支出:耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:非耐用品:季调:同比美国:不变价:折年数:个人消费支出:家庭服务:季调:同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05美国二手车销售同比-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00家庭服务家庭经营交通运输医疗护理 美国投资：地产行业略有改善研究创造价值，服务铸就品牌第6页房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/12018/5/12018/10/12019/3/12019/8/12020/1/12020/6/12020/11/12021/4/12021/9/12022/2/12022/7/12022/12/1美国:GDP:不变价:折年数:国内私人投资总额:私人存货变化:季调美国:GDP:不变价:折年数:同比0.001.002.003.004.005.006.007.008.002022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172022/10/172022/11/172022/12/172023/1/17美国:30年期抵押贷款固定利率 美国通胀：通胀反弹，核心通胀依然坚挺研究创造价值，服务铸就品牌第7页核心通胀下行缓慢服务行业通胀依然较为坚挺房租价格较高是核心通胀难下的主要原因通胀预期上升-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比美国:CPI:服装:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比美国:CPI:医疗保健:当月同比0.001.002.003.004.005.006.002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08美国:密歇根大学:通胀预期变化0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 美国就业：新增就业数低于预期，但失业率在低位研究创造价值，服务铸就品牌第8页职位空缺数下降美国失业率维持在低位服务行业是就业主力劳动参与率回升02468101214162019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02美国:失业率:季调0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00美国:新增非农就业人数:初值千人 欧洲经济：经济走弱研究创造价值，服务铸就品牌第9页欧洲经济整体情况不容乐观服务业指数下降景气度指数走弱欧元区消费者信心指数反弹力度不足-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/1欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比 %欧元区:GDP:不变价:季调:环比 %0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI-80.00-60.00-4