2025年业绩预告点评：剔除女包减值后全年归母净利约6.5亿，Q4增长提速

2025年业绩预告点评

核心观点
公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润4.36-5.33亿元，同比大幅增长125%-175%，扣非后归母净利4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%。剔除25Q3女包计提1.71亿元减值后，珠宝主业全年归母净利润中枢约6.55亿元。Q4增长提速，预计归母净利1.19-2.16亿元（中枢1.67亿元），扣非归母净利1.07-2.01亿元，剔除24年同期Q4减值后同比增长116%-292%。

业绩驱动因素

1. 战略聚焦与渠道扩张：公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”战略，截至2025年底门店总数达1,668家，全年净增163家，Q4单季净增69家，超额完成年初规划。门店扩张与单店效益提升共同推动珠宝主业收入与利润增长。
2. 产品创新与IP联名：公司精准切入IP文化，推出真金版“黄油小熊”等爆品，采用小克重、一口价策略，强化年轻化品牌印记，线上渠道迅速售罄。

关键数据

• 2025年归母净利：4.36-5.33亿元（同比+125%-175%），扣非中枢4.68亿元（同比+150%）。
• 25Q4归母净利：1.19-2.16亿元（中枢1.67亿元），扣非中枢1.07-2.01亿元，剔除同期减值后同比增长116%-292%。
• 门店网络：截至2025年底1,668家，全年净增163家，Q4净增69家。

研究结论
公司作为年轻时尚黄金珠宝品牌，战略清晰，渠道结构持续改善，国际化布局加速。IP产品精准契合年轻消费需求，品牌差异化优势明确。上调2025-2027年归母净利预测至4.8/6.7/8.1亿元（同比+147%/+41%/+20%），对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示
金价波动、开店不及预期、终端消费偏弱等。