有色金属衍生品日报

2026年1月12日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2602收盘于103800，涨幅3.51%，沪铜指数增仓12971手至69.4万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海金属网1#电解铜均价103225元/吨，较上交易日上涨2885元/吨，对沪铜2601合约报贴30-升150元/吨。今日上海地区现货贴水明显收复。铜价高企，下游消费低迷，社库累增。持货商出货不畅，月中交仓意愿上升致市场现货流通减少，支撑报价回升。盘中好铜升水重回百元水平，好平水由贴转升，略差平水铜贴水同步收窄，湿法铜报价稀少。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 【重要资讯】 1.美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%，年度增幅创2020年以来新低。数据公布后，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零。 2.特朗普政府下令房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款支持证券（MBS），财政部长贝森特明确此举旨在对冲美联储每月约150亿美元的缩表规模。受此影响，MBS利差收窄，市场预计房贷利率或下降0.25%。然而，这一“影子QE”引发了投资者对行政权力干预市场定价及削弱美联储独立性的担忧。 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.谈判无果，mantoverde铜矿罢工将持续。 4.截至1月12日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加7.16%至29.34万吨，总库存同比去年同期增长10.17万吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 5.据美国《纽约时报》11日报道，美国联邦检察官已对美国联邦储备委员会主席鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程等。 【逻辑分析】 特朗普变相QE政策和鲍威尔遭刑事调查表明政府正在尝试直接干预利率，货币的实际宽松预期或更强。短期国内消费停滞，库存累积，周四铜价快去回调后，下游点价有所增加，累库速度或有所放缓。而lme持续去库，出口窗口可能会阶段性开启。长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国232关税存在较大的不确定性，导致大量的进口长单签往美国， 在关税政策无法证伪的情况下，这种结构性的错配导致非美地区供应紧张的情况延续。消费方面，储能、AI等增长迅速，如果出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前来说AI泡沫或远未到破灭的时候。同时我们看到铜的金融属性不断增强，铜金比仍处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供了基础。短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位。 【交易策略】 1.单边：短线波动加剧，上涨趋势不变，98000-99000元/吨入场的多单可继续持有。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2505合约上涨46元/吨至2866元/吨。氧化铝加权持仓环比增加8133手至54.5万手。 【相关资讯】 1.1月4日公开发布的国务院关于印发《固体废物综合治理行动计划》的通知中，“到2030年，完成全国60%以上的历史遗留固体废物堆存场所治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治”。 2.爱择咨询了解，西北某铝厂招标采购约50000吨氧化铝现货，出厂价格2600-2610元/吨，山西货源。 3.据Mysteel调研了解，新疆地区招标采购价格为2900-2910元/吨（到厂价），北方地区货源，较上一笔下跌10-20元/吨。 【交易逻辑】 商品市场整体情绪向好。政策端我国对赤泥库的管理一直很严格，但这一政策的级别比往年赤泥管理相关政策的级别要高，叠加今年为“十五五”开局之年，后续政策持续落地的影响仍需动态评估。基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，基本面给与的上涨支撑十分有限。 【交易策略】 1.单边：震荡运行2.套利：暂时观望;3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2603合约上涨610元至24650元/吨，涨幅2.54%。沪铝加权持仓环比增加52883手至79余万手。 【相关资讯】 1.美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%，年度增幅创2020年以来新低。数据公布后，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零。 2. Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为74万吨，较上期数据增加2.2万吨。 3.中国央行明确2026年重点工作：加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。 4.财政部：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决。本周国内外宏观数据集中发布。基本面方面，节后基差持续修复，库存的短期积累与供需关联较弱、更多是基差大贴水带动期现套利机会引发的短期行为，后续来看，基本面支撑仍显著，LME现货转为升水。 【交易策略】 1.单边：偏强运行2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。(陈婧投资咨询证号:Z0018401;以上观点仅供参考，不作为入市依据) 铸造铝合金 【相关资讯】 1.金十数据1月5日讯，2025年中国新能源乘用车市场销量预计增速25%左右，圆满实现“十四五”的新能源车市增长预期。随着年末新能源车辆购置税免税政策到期，12月车市步入年末抢购阶段，但由于看加汽车以旧换新政策的调整，市场走势分化明显。根据月度初步乘联数据综合预估:12月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增长4%，环比负增长8%。2025年新能源乘用车累计批发1.533万辆，同比增长25%。 2.财联社12月30日电，乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决。本周国内外宏观数据集中发布。基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：随板块偏强运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2602涨1.03%至24125元/吨，沪锌指数持仓增加4307手至22.24万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在24135~24280元/吨；今日上海地区锌锭继续累库，市场锌锭货量增多，加上下游消费较差，部分广东锌锭持续拉货到华东市场，下游企业多接货低价送到，整体现货成交较差，上海市场以贸易商交投为主。 【相关资讯】 1.SMM1月12日讯：据SMM沟通了解，截至本周一(1月12日)，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较1月5日增加0.35万吨，较1月8日减少0.02万吨，国内库存减少。受入库较少但是出库较多影响，周末广东地区库存继续下滑。广东持续去库主要是由于近期沪粤价差及华东地区较高升贴水走势使得华东下游在低成本驱动下纷纷采购广东现货。上海地区周末库存增加，其余地区库存变化不大。整体来看，原三地库存减少0.06万吨，七地库存减少0.02万吨。 2.1月12日SMM讯：据SMM了解，华南某锌冶炼厂2026年下半年结合自有矿山产量释放，锌冶炼产能预计增长一倍，到2027年初预计锌产能可以达到13万吨。 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山季节性停产，叠加部分矿山减产，国产锌精矿出现减量。但进口锌精矿的补充叠加国内冶炼厂基本完成冬储且开工率下滑，对矿端需求有所减弱。国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费有止跌企稳迹象。 冶炼端，白银、硫酸价格可观，冶炼厂目前仍处盈利。1月前期检修的冶炼厂陆续复产，国内精炼锌产量环比有所增加。考虑到出口窗口关闭，叠加产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加。 消费端，当前下游消费表现依旧较差。4月1日起，国内将下调电池产品增值税退税。考虑到该板块用锌量占比极低，即使出现抢出口订单，或对锌消费影响不大。 短期看，锌价受宏观因素影响较大。考虑到国内精炼锌供应有所增加，消费未见好转，社 会库存累库，基本面偏承压。 【交易策略】 1.单边：逢高轻仓试空，警惕多头资金对锌价拉升；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2602涨0.72%至17440元/吨，沪铅指数持仓增加3342手至11.71万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日涨75元/吨为17250元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水250-100元/吨，不含税精铅出厂报价15700-15900元/吨不等。现货散单市场“有价无市”，部分持货商选择不出货，下游电池生产企业询价积极性不高，多数等待交割后采购 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至1月12日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.59万吨，较1月5日增加0.69万吨；较1月8日增加0.64万吨。本周沪铅2601合约临近交割，持货商移库交仓增多，周末多个地区仓库均有到货，铅锭社会库存如期累增。近期，沪铅呈偏强震荡，而铅消费表现偏弱，尤其是部分中大型下游企业处于减产状态，现货市场贴水扩大、成交欠佳，原生铅与再生铅冶炼企业厂库库存同步上升。同时期铅上涨后，期现价差扩大，促使持货商交仓意愿高涨，并纷纷转移库存至交割仓库。预计在交割前，持货商移库增多，预计铅锭社会库存仍有上升空间。 2.1月9日SMM讯：原料成本高企的同时成品价格大贴水，炼厂利润表现逐渐转弱。从SMM再生铅企业综合盈亏模型来看，截至2026年1月9日，规模再生铅企业综合盈亏理论值为79元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏理论值为-136元/吨（模型中的副产品收益不包括锡、锑）。 3.1月9日SMM讯：由于上周环保管控限产，部分采购还原铅深加工的炼厂尚且处于减停产状态，还原铅采购需求不高。另外，12月成交的进口粗铅陆续到港，国产还原铅持货商表示受此影响周内出货不畅，但成本压力导致销售报价难跌。 【逻辑分析】 国内前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，但目前铅精矿市场仍处短缺格局，预计原生铅增量有限。近期国内部分地区含铅废料回收困难，叠加回收商看涨惜售。再生铅冶炼企业虽处盈利，但原料不足情况仍限制再生铅产量释放。进入1月，铅终端消费表现差异较大，电动自行车消费市场明显转淡，汽车蓄电池市场仍处旺季。近期虽有小幅累库，但仍处于近年相对低位。 目前国内铅锭供应或难有大幅放量，而消费仍存韧性。低库存、储能需求带动、供应阶段 性扰动，极易成为多头资金入场理由。而沪铅资金体量及规模在有色品种中属于小众，若多头资金涌入，沪铅价格极易出现拉涨行情。 【交易策略】 1.单边：获利多单继续持有，止损线滚动上移；2.套利：暂时观望；3.期权：适时买入虚值看涨期权。（陈寒松投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍 【重要资讯】 1.印尼能源与矿产资源部（ESDM）需确保通过MinerbaOne系统完成2026年度矿业工作计划与预算（RKAB