高盛工业 | 防御性板块 > 周期性板块，中国财务顾问订单，泰国汽车竞争

高盛工业板块研报总结

要点

• 市场趋势：自上周以来，电气化板块疲弱，并向落后股轮动成为明显模式。日本电缆股在震荡市场中跌幅最大，而建筑机械表现相对坚挺。ISM制造业采购经理人指数低于预期，美元兑日元走低，市场对日本央行加息的押注上升。
• 防务板块：GSXAKDEF篮子出现大幅抛售，该板块今年迄今为止表现第二好（上涨131%），但这次的抛售幅度比以往更严重。市场缺乏年终催化剂及获利了结，预计第四季度会有买盘。美国提出的28点和平方案部分内容仍在谈判中，包括要求乌克兰放弃加入北约及割让领土。投资者对日本、韩国国防支出持积极态度，但关注日本预算支出变化，造船、远程能力、无人技术领域值得关注。
• 工业自动化：英威腾11月新订单同比增长20%，环比增长19%，主要受港口、物流设备、智能手机、消费电子、锂电池、半导体、汽车设备、空气压缩机等终端市场带动。公司认为竞争缓和，预计将跑赢行业趋势10-20个百分点。海天11月订单同比持平，国内小幅增长，海外小幅下降。
• 汽车板块：GIR上调欧洲长期纯电动汽车（BEV）预测，将2035年销量权重从80%上调至100%，但下调2025-27年销量权重预测。美国BEV销量同比下降35%，中国同比增长30%。泰国转向BEV，但反映了中国厂商降价以完成销量目标。现代/起亚11月全球批发量同比下降2.4%/0.8%，市场关注美国年化季调销售率。
• 电气化领域：日立能源预计北美市场TAM增长9%，目标超过该数字。北美订单增长预测为+15%至25%。为提升产能，公司计划到FY3/28增加15,000名员工，每年5000人。
• 投资者情绪：调查显示，投资者仍认为电气设备和航空航天将在2026年表现优异，对化工持中性看法，对美国国防持乐观态度，对长周期多元工业更为乐观。美国PB数据显示，11月周期性行业表现弱于防御性行业。

重要活动

• 多家工业公司发布投资者日，包括藤仓、大福、日立、川崎重工、波除造船、KHI、IHI、HDS等。
• 工业与材料会议将于12月3-4日在纽约举行。

投资者提示

• 本资料面向澳大利亚、巴西、欧洲经济区、韩国、日本等地区的合格投资者。