汽车：中国品牌引领泰国新能源市场，比亚迪产品优势显著

泰国新能源销量逆势提升，消费特征与国内差异较大 泰国在疫情前汽车销量约为100万辆，2022年恢复至88.7万辆，2023年销量84.1万辆，同比-5.1%，2024年1-5月销量30.8万辆，同比-22.8%，主要系金融机构收紧汽车贷款审批政策及经济增长放缓。新能源方面，2023年泰国新能源汽车销量8.8万辆，同比+311.8%，新能源渗透率10.4%，同比+8.0pct，2024年1-5月新能源汽车销量3.5万辆，同比+16.2%，新能源渗透率11.3%，同比+3.8pct，主要系中国品牌持续加大对泰国市场的新能源汽车出口。消费特征方面，皮卡销量占比较高但有所下滑，SUV占比显著提升，当地增长较快的车型主要以A级轿车与A、B级SUV为主，10-20万元为主力价格带。 国内车企引领泰国新能源市场，本地产能陆续落地 国内对泰国的乘用车出口从2021年起高速增长，2024.1-5月实现出口5.7万辆，其中纯电产品占比约94%，中国品牌对泰国新能源汽车出口加速带动当地新能源汽车销量逆势增长。泰国发布EV3.5政策，要求车企根据2024-2025年进口的电动乘用车数量分别在2026、2027年按照1:2、1:3的比例进行本地化电动乘用车生产。考虑到泰国区位优势以及政策因素，国内车企纷纷布局当地产能，其中上汽、长城、合众工厂已投产，比亚迪工厂已于2024年7月竣工，广汽、长安工厂也将陆续落地。国内车企能够通过本地化产能的构建进一步提升在泰国市场的响应速度以及成本优势并有望通过泰国工厂辐射整个东南亚及周边地区的汽车市场。 中国品牌加速抢占日系份额，本地产能有望助力份额进一步提升 2024年1-5月日系品牌在泰国汽车市场份额为76.4%，同比-2.8pct，日系品牌仍处于垄断地位，但份额有所下滑，中国品牌2024年1-5月在当地份额为11.2%，同比+3.5p Ct ，中国品牌份额呈现提升态势。随着国内车企在当地产能的陆续落地，中国品牌有望进一步抢占日系品牌份额，带动中国品牌在泰国汽车市场的销量及份额均实现提升。 比亚迪纯电产品畅销泰国市场，插混产品蓄势待发 纯电市场方面，比亚迪在当地陆续投放元PLUS、海豚、海豹实现销量的高速增长，产品在车身尺寸、最大功率、最大扭矩等方面优于竞品，市场份额有望继续扩大。在泰国的油电价格条件下，比亚迪第四代DM车型百公里补能成本低于当地插混及油混车型，而第五代DM车型补能成本优势更为突出，并且比亚迪插混车型性价比优势显著。随着公司插混车型在全球多国的陆续上市，比亚迪在泰国市场的销量有望进一步提升。 投资建议：关注出口高增的头部中国品牌 泰国新能源市场高速发展，中国品牌份额快速提升，重点推荐在当地积极布局产能的车企如比亚迪、长安汽车、长城汽车、上汽集团。 风险提示：海外政策风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险。 1.泰国新能源销量逆势提升，政策加码本地化生产 政策及经济因素导致泰国汽车销量增速同比略有下滑。2016-2019年泰国经济的增长带动汽车销量呈现持续提升态势。受疫情影响，2020年和2021年泰国汽车销量有所下滑，2022年销量恢复至88.7万辆。2023年及2024年1-5月泰国汽车销量同比有所下滑，2023年泰国汽车销量84.1万辆，同比-5.1%，2024年1-5月汽车销量30.8万辆，同比-22.8%，主要系金融机构收紧汽车贷款审批政策及经济增长放缓。 图表1：泰国汽车销量及增速 图表2：泰国新能源汽车销量走势 泰国新能源汽车逆势增长，纯电为主要动力类型。2023年泰国新能源汽车销量8.8万辆，同比+311.8%，新能源渗透率10.4%，同比+8.0pct，其中纯电/插混分别为7.6/1.2万辆，同比分别+682.0%/+1.9%，渗透率分别为9.0%/1.4%，同比分别+7.9pct/+0.1pct。2024年1-5月新能源汽车销量3.5万辆，同比+16.2%，新能源渗透率11.3%，同比+3.8pct，其中纯电/插混分别为3.1/0.4万辆，同比分别+28.2%/-35.0%，渗透率分别为10.1%/1.2%，同比分别+4.0pct/-0.2pct。在泰国车市整体销量下滑的背景下，新能源销量逆势增长，新能源渗透率高速提升，其中纯电为泰国新能源汽车的主要动力类型。 图表3：泰国纯电&插混汽车销量走势 图表4：泰国新能源渗透率走势 泰国汽车消费特征与国内差异较大，SUV销量占比逐步提升。从泰国各车种的销量情况来看，泰国与中国的汽车消费特征差异较大。由于泰国的皮卡消费税较低，叠加皮卡兼具载人与载货功能，实用性较强，因此皮卡在泰国汽车市场占据较大比重，2016-2022年泰国皮卡销量占当地汽车总销量比重维持在40%-45%之间。随着拥有大空间以及良好通过性的优质SUV涌入泰国市场，如元PLUS、哪吒V、丰田雅力士CROSS，泰国SUV销量占比逐步提升 。2023年泰国SUV/皮卡/轿车占比分别为25.3%/34.7%/28.7%，同比分别+6.7pct/-9.4pct/+1.7pct，SUV占比呈现快速提升态势，皮卡占比有所下滑，轿车占比则较为稳定。 图表5：泰国历年分车种销量占比情况 A级轿车与A、B级SUV销量增长较快，皮卡销量显著下滑。我们根据Marklines数据对泰国市场各级别车型销量变化进行分析，其中Marklines的A/B/C/D/E/F各车型级别大致等同于国内A00/A0/A/B/C/D级车。分车型级别来看，2023年泰国A级轿车、A级SUV、B级SUV市场增长较快，A0级轿车以及皮卡市场销量发生明显下滑，其余级别车型销量较少。 1）轿车：A0级轿车市场销量在2019年达到21.3万辆的高峰，2020年至2023年销量持续下滑，主要系雅力士、马自达2等该级别主力车型销量下降所致。A级轿车销量呈现波动增长态势，从2016年的9.5万辆增长至2023年的15.3万辆，其他级别轿车销量仍处于较低水平。 2）SUV：A级与B级SUV为泰国主要SUV车型级别并且均呈现增长态势。A级SUV销量从2016年的3.0万辆增长至2023年11.1万辆，其中2023年同比增长近4万辆，同比+50.2%。B级SUV销量在2016年至2021年维持在5-6万辆左右，2022年受五十铃MU-X、丰田穿越者销量的增长以及较多德系车型的上市带动该级别销量达到8.1万辆，2023年进一步提升至9.3万辆。 3）MPV：丰田、三菱等日系品牌MPV销量的增长带动泰国MPV销量从2016年的1.0万辆增长至2019年的3.8万辆，后续销量增长较为缓慢，2023年销量仍为3.8万辆。 4）皮卡：皮卡为泰国汽车主要消费产品，2019年销量曾达到43.1万辆，2020、2021年受疫情影响，销量下滑至35万辆左右，2022年恢复至39万辆。由于当地皮卡主要消费群体为收入较不稳定的农民、小商贩以及中小企业用户，泰国汽车贷款审批政策收紧导致2023年皮卡销量快速下滑，2023年泰国皮卡销量29.2万辆，同比-25.4%，处于历史较低水平。 图表6：泰国历年分级别销量情况（万辆） 10-20万元为泰国汽车主力价格带。根据我们统计，泰国10万以下/10-20万/20-30万元价格带销量占比分别15%/63%/15%，30万元以上销量占比较少，其中10-20万元为泰国汽车市场主力价格带。从泰国新能源汽车市场的价格带分布来看，10-20万元占比超7成，其余价格带销量占比均较少。 图表7：2023年泰国汽车分价格带占比 图表8：2023年泰国新能源汽车分价格带占比 皮卡车型销量居前，畅销车型售价主要处于10-20万元。从2023年泰国车型销量来看，虽然皮卡市场整体销量在下滑，但目前销量前五名中仍有三款产品为皮卡。 售价方面，七款车型售价在10-20万元，两款车型售价在20-30万元，一款车型售价在10万元以下。 图表9：泰国2023年销量TOP10汽车 中国品牌引领泰国新能源市场，畅销车型售价主要位于10-20万元。2023年泰国新能源销量TOP10车型除Model 3和Model Y外，其余均为中国品牌车型。价格方面，有7款售价在10-20万元之间，比亚迪海豹在20-30万元，特斯拉Model 3与Model Y在30-40万元，10-20万元的新能源车型更受消费者欢迎。 图表10：泰国2023年销量TOP10新能源汽车 泰国为汽车生产国，日系车企主导当地产能。从泰国汽车产销情况来看，当地汽车历年产量均显著高于销量，泰国为汽车生产国。当地汽车产能主要由日系车企如丰田、三菱、五十铃等来贡献，2024年1-5月日系/美系/中系车企在当地的汽车产量占比分别为83.9%/13.1%/1.8%，同比分别-3.1pct/+3.1pct/基本持平。 图表11：泰国历年汽车产销情况（万辆） 图表12：泰国汽车历年分派系产量占比 泰国地区汽车产能可辐射全球多个汽车消费市场。从泰国汽车历年各地区出口金额占比来看，泰国汽车主要销往澳大利亚、东盟（菲律宾、越南、印尼等）、中东（沙特阿拉伯、阿联酋等）、日本、墨西哥等地区。八十年代泰国出台政策鼓励外资企业投资建厂，丰田、本田、日产等车企在此期间逐步在泰国建厂或扩大产能，将泰国作为跳板从而进入东盟地区汽车市场，产能不仅可用于满足泰国当地市场需求，还能实现对全球其他地区的汽车出口。 图表13：2024年1-5月泰国各车企产能格局 图表14：泰国汽车历年各地区出口金额占比 泰国电动乘用车本地化要求进一步提升。2023年11月泰国发布第二阶段电动汽车激励措施，即EV3.5政策，相较于第一阶段的EV3.0政策，新政策在购置补贴和进口关税方面有所退坡，消费税维持不变，对生产补偿要求进一步提升。旧政策EV3.0要求车企根据2022-2023年进口的电动乘用车数量在2024年按照1:1的比例进行本地化电动乘用车生产，2025年该比例进一步上调至1:1.5。EV3.5政策对于本地化生产要求进一步提升，车企需要根据2024-2025年进口的电动乘用车数量分别在2026、2027年按照1:2、1:3的比例进行本地化电动乘用车生产。泰国在2021年曾出台30@30政策，提出到2030年在泰国生产的汽车要有30%为零排放汽车，在EV3.5政策的作用下，泰国电动乘用车本地化生产进程有望加速。 图表15：泰国EV3.5电动乘用车相关政策措施 国内对泰国乘用车出口高速增长，产品以纯电车型为主。国内车企对泰国的乘用车出口从2021年开始快速增长，2021年、2022年、2023年、2024年1-5月分别实现出口4.8、8.5、16.5、5.7万辆，其中出口车型以纯电为主，2024年1-5月纯电车型占比约94%。国内对泰国纯电车型的出口增长带动了泰国当地纯电市场的高速发展。 图表17：2024年1-5月中国对泰国乘用车出口各动力类型占比 图表16：中国对泰国乘用车出口情况（辆） 国内车企积极布局泰国产能，本地工厂陆续落地。考虑到泰国区位优势以及当地政策因素，国内多家车企已在泰国进行建厂，其中上汽与正大集团的合资工厂在2024年已投产，2020年长城通过收购通用泰国工厂实现泰国产能布局，比亚迪泰国工厂已于2024年7月竣工，长安、广汽的泰国工厂也将于2024-2025年相继落地。国内车企在泰国的产能布局有助于中国品牌扎根当地市场，进一步提升市场响应速度以及成本优势，同时还有望通过泰国辐射整个东南亚及周边地区的汽车市场。 图表18：全球各车企在泰国产能布局情况 2.中系加速抢占日系份额，新能源市场比亚迪龙头地位显著 此消彼长，中国品牌加速抢占日系份额。从泰国汽车市场的品牌来看，日系品牌长期垄断泰国汽车市场，2023年日系品牌份额为76.3%，同比-8.2pct，2024年1-5月份额为76.4%，同比-2.8pct，日系品牌份额有所下滑。分车企来看，2024年1-5月丰田/五十铃/本田份额分别为38.3%/15.5%/13.9%，合计份