万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨1.09%，深成指收涨1.75%，创业板指收涨1.82%。沪深两市成交额36010.93亿元。申万行业方面，传媒、计算机、国防军工领涨，石油石化、煤炭、房地产领跌；概念板块方面，Sora概念（文生视频）、MLOps概念、AI应用概念涨幅居前，租售同权、动物疫苗、草甘膦概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收涨1.44%，恒生科技指数收涨3.1%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.17%，标普500收涨0.16%，纳指收涨0.26%。 【重要新闻】 【我国首次明确政府投资基金布局和投向】国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合，着力培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域。 研报精选 八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，加快脑机接口产业化商业化进程2025年票房强势增长，动画电影成为市场核心驱动力 【万联研究晨会精要】20260113 【市场回顾】 【重要新闻】 【我国首次明确政府投资基金布局和投向】国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合，着力培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域。 分析师宣潇君执业证书编号S0270522020002 研报精选 八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，加快脑机接口产业化商业化进程 ——医疗器械行业快评报告 事件： 1月8日，据工业和信息化部官网，工业和信息化部、中央网信办、国家发展改革委、教育部、商务部、国务院国资委、市场监管总局、国家数据局等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，加快脑机接口的产业化、商业化进程。 政策内容： l《意见》提出加速智能终端升级。支持端侧模型、开发应用工具链等技术突破，培育智能手机、电脑、平板、智能家居等人工智能终端。聚焦工业巡检、远程医疗等重点场景，加快增强现实/虚拟现实（AR/VR）可穿戴设备、脑机接口等新型终端的产业化、商业化进程。推动具身智能产品创新，建设人形机器人中试基地和训练场，打造人形机器人标杆产线，在典型制造场景率先应用。 与脑机接口相关的上游技术，《意见》要求推动智能芯片软硬协同发展，支持突破高端训练芯片、端侧推理芯片、人工智能服务器、高速互联等关键技术。与脑机接口相关的下游终端，《意见》在“推动智能装备迭代”方面提出加快发展手术机器人、智能诊断系统等，加速智能医疗装备产品创新和临床应用推广。 核心观点： 脑机接口正处于“技术突破—临床验证—商业落地”的加速转折期，政策与资本双重助推产业链升级，目前全球主要应用在医疗康复、脑疾病辅助、神经假体等医疗场景，国内企业以非侵入式和康复应用为主，侵入式核心技术与临床推进壁垒高，是行业中长期竞争焦点。目前脑机接口行业全球竞争格局呈“美国主导侵入式、中国领跑非侵入式”的发展格局，竞争要素聚焦“电极、芯片、算法”三大核心。 短期内脑机接口商业化更多聚焦在非侵入式，中长期核心在（半）侵入/侵入式“柔性电极+高通量低功耗芯片”等上游技术、多中心临床、合规标准等综合系统能力。行业政策支持和医保支付、注册临床节点突破、核心技术突破和国产替代等均为未来行业发展催化剂。其中，侵入式关注研发团队、临床资源、融资环境等；非侵入式关注品牌、渠道与成本控制等。 风险提示：技术迭代和研发进展不达预期风险、商业化进度与市场教育不达预期风险等 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 2025年票房强势增长，动画电影成为市场核心驱动力——传媒行业快评报告 投资要点： 2025年票房大幅上升，优质内容拉动观众观影需求。从票房表现看，2025年电影市场实现强劲增长，全年总票房同比上升22.0%至518.3亿元，主要原因在于《哪吒之魔童闹海》共收获154亿元票房，单片贡献电影市场全年总票房近三成左右，并带动多维度市场纪录刷新。在观影层面，《哪吒之魔童闹海》有效激活了增量与存量市场，其3.24亿观影人次中包含了大规模的新增观众与多年未观影的回归用户，创造了近十年来最大的单片观众拓展规模。影片的热映也显著提升了市场整体关注度，灯塔研究院3月调研数据显示，近半数观众因该片而更加留意同期其他电影的上映情况。2025年全年观影人次显著增长22.6%，达到12.38亿，而平均票价（41.9元）与上年相比并无明显波动。从整体来看，2025年票房上升主要是因为观影人次的大幅回升，优质内容拉动观众观影需求。 国产电影呈现“量减质精”趋势，动画电影以跨越式增长成为整体市场核心驱动力。2025年电影新片全年上映465部，同比减少34部，连续两年下滑，主要在于国产电影新片供给量有所缩减。但从票房表现来看，国产新片数量虽然有所减少，但票房逆势同比增长26.5%至410.6亿元，内容质量提升有效对冲了供给数量的减少，呈现“量减质精”趋势。从影片供给类型来看，动画电影表现亮眼，根据艺恩数据显示，2020年至2024年动画电影的年度票房占比从14.3%增长至16.6%。而2025年动画片票房占比跃升至49.4%，占据全年票房约一半的份额，《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》《疯狂动物城2》《熊出没·重启未来》等4部动画电影跻身年度票房前十，占据四席，预示着动画类型正从重要的电影分支，转变为驱动市场增长的决定性力量。 影院数量持续增长，万达院线持续龙头地位。从影院建设来看，2025年新建影院数量达到1065家，同比增长3.8%，新建银幕数量6206块，同比增加0.4%；从影院运营情况来看，在映影院及在映银幕数分别较2024年同比增长2.5%、1.1%，放映场次相较于2024年8.4%的高增速有所放缓，回落至1.4%；从院线表现来看，头部院线票房规模有所分化，但万达院线继续保持龙头地位，全年票房8.69亿元，占比16.76%，运营效率达1.45，显著高于行业均值。 l投资建议：2025年电影市场显著增长，以《哪吒之魔童闹海》为代表的国产动画表现突出，头部内容拉动效应显著，与此同时，影院建设步伐趋稳，龙头院线在运营效率上保持优势。建议关注具备优质内容持续产出能力、布局动画及系列IP开发的制作方，以及运营效率较高的院线公司。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场