光伏行业即时点评：出口退税新政落地，供给侧出清提速

出口退税新政落地，供给侧出清提速 光伏行业 2026-01-12星期一 【事件】 近日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告： 1、自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。 2、自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6% 3、2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 【点评观点】 组件和电池环节冲击较大，直接增厚出口成本，侵蚀毛利率 电池环节:冲击最大。短期面临“先降后取消”的双重压力，直接增加成本。缺乏技术溢价的中小产能、老旧产能利润空间将被急剧压缩。中长期来看，将加速技术迭代与出清。具备TOPCon、HJT、钙钛矿叠层等先进技术，或布局太空光伏等高端市场的龙头企业，有望凭借产品溢价消化成本压力，并收割市场份额。 组件环节：短期成本压力集中体现。退税取消将直接增厚出口成本，侵蚀毛利率。中长期来看，有利优化竞争格局。价格传导能力弱、品牌和渠道劣势的企业将面临淘汰，行业集中度有望提升。“反内卷”政策组合拳下，行业自律和价格修复预期增强。 上游硅料硅片：无直接冲击。下游出清和整合将向上游传导，抑制产能盲目扩张，有利于上游多晶硅料环节价格稳定。 阶梯式的退税取消政策，将引发一轮结构性的“抢出口”潮 此次政策调整通过明确的阶梯式时间安排，在客观上制造了两个“抢出口”窗口期： 2026年Q1：组件出口数据或将出现激增。部分原计划在Q2甚至Q3发货的订单将提前至3月底前完成报关。预计Q1组件出口同比增速可能显著高于市场预期。 研究部 姓名：杨义琼SFC：AXU943电话：0755-21516065Email：yangyq@gyzq.com.hk 2026年Q2-Q4：电池出口份额可能将阶段性提升。为利用6%的退税，一体化企业可能调整内部供应链，优先将电池片直接对外销售， 而非全部用于内部组件封装，这可能导致电池出口量在数据上的占比大幅走高。 但是，2027年年初，政策全面落地后，有可能出现显著的“需求真空期”或“数据低谷”。国内产能需要寻找新的需求平衡点。若海外新订单未能及时接续，可能导致库存被动累积，进而加剧2027年上半年的价格竞争压力。届时，成本控制能力弱的企业将面临严峻考验。 ➢投资策略 总体来看，本次出口退税政策的调整，短期是阵痛，长期利好光伏行业提升全球竞争力。因此，并非单纯利空，而是推动行业结束野蛮生长、迈向高质量发展的重要政策“催化剂”。建议聚焦于能够穿越周期的技术领导者、成本控制者和新赛道开拓者。行业的投资时钟，正从“需求高增长”转向“供给优化”与“技术突破”双轮驱动的新阶段。 投资主线一：行业脱离低价竞争后，发展重心将重回技术创新与增效，新技术带来的溢价和颠覆性机会是长期关键。建议关注布局太空光伏领先企业：钧达股份（2865 HK）。 投资主线二：在供需格局改善过程中，价格敏感度高、产能出清彻底，受益价格弹性带来盈利周期反转的硅料头部企业：协鑫科技（3800 HK）和新特能源（1799 HK）。 投资主线三：政策加速行业洗牌，具备成本优势、技术领先、现金流健康的龙头公司，不仅能抵御冲击，还能逆势扩大市场份额。建议关注竞争格局清晰的光伏玻璃细分领域头部公司：信义光能（0968 HK）和福莱特玻璃（6865 HK）。 免责条款 一般声明 行业新视角：从消费者体验的角度看AI对手机行业的影响-YS-20240731.docx本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk