春季行情启动如何配置，如何交易？

证券研究报告/策略专题报告 2026年01月12日 报告摘要 分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn联系人：戴承志Email：daicz@zts.com.cn 一、本轮市场上涨脉络：长线资金托举，险资开门红拉动 2025年中下旬A股经历调整后再度上攻，形成新一轮上涨趋势，主要由几轮因素带动：1）12月A500ETF累计净流入接近1000亿元人民币，对市场产生托举。2）假期恒生科技板块大涨，提振市场信心；3）元旦期间个险开门红数据表现较好，首日保险板块爆发带动市场情绪。伴随指数上涨以及成交量放大，牛市情绪或持续扩散或持续吸引增量资金进入。本轮“春季躁动”或已提前启动。 相关报告 二、“春季躁动”行情有哪些特征？ 春季躁动是A股市场呈现出的显著季节性特征，通常每年年末至次年一季度，市场出现的一轮具有较高确定性的阶段性上涨行情。1）年初是我国宏观政策密集出台与展望的关键时期，资金往往会提前布局可能受益的领域，形成主题性的投资热点。2）年初资金流入的季节性为市场创造了必要的流动性条件。3）财报数据的“真空期”使得市场短期无法证伪预期，市场情绪易于在乐观预期中持续发酵。 1、《2020年以来A股结构性行情深度镜鉴》2025-12-22 2、《“反内卷”：治理逻辑与产业影响》2025-11-233、《全A盈利改善，结构主线明确— —2025年A股 三 季 报 点 评 》2025-11-07 复盘2016-2025年每年“春季躁动”主升行情阶段可发现，行情启动时间大多集中在1月下旬，结束时间一般在3月中上旬两会左右，持续30个交易日左右。从指数区间表现来看，春季躁动行情主升浪涨幅大约在15%左右。风格方面，春季躁动行情期间市场整体偏小盘，偏成长，板块方面更偏向双创板块。行业方面，高估值，高成长预期（TMT）与有政策或产业预期催化的行业（机械，新能源，有色金属）表现较好。 三、展望2026：今年“春季躁动”或如何演绎？一季度乃至更长时间市场或呈现市场底部抬升与主线不断活跃的特征：宏观环境看， 2026年我国经济或仍处于弱复苏通道。在“稳增长”与“强科技”并行的政策框架下，科技相关领域更容易获得持续性的制度支持、财政资源倾斜以及资本市场配套政策呵护。产业层面看，新旧动能转换已初具成效，已有一批初具规模的高科技上市公司从“政策驱动”逐步走向“业绩验证”，为中长期资金参与和持续定价提供了必要条件。2026年伴随资金入市与信心增强的趋势不断得到强化，科技板块的预期博弈与价值发现过程，或将成为资本市场长期关注的方向之一。资金方面，市场长线资金托底，政策推动下市场或维持交投活跃。长线资金入市，居民资金入市与资本市场政策支持力度上升为市场提供必要流动性条件，下行风险整体可控。在几大因素共同作用下，市场或难以呈现单边普涨行情，但结构性机会有望持续活跃， 市场整体或呈现以主题驱动为主、资金在不同产业主线间快速轮动的运行特征。市场“主题轮动”格局或有望得到延续。 当前市场春季行情特征已逐步显现：资金方面，12月中下旬以来杠杆资金再度活跃。本周融资买入额占全A比重再度震荡上升。小盘成长板块成交额占比在12月底开始持续上升，资金开始向小盘成长板块聚集。另外，此前经历近一个月持续净流出的主题/行业指数ETF资金本周由负转正，呈现明显的净流入态势。 四、投资建议 （一）板块优先配置小盘成长与双创方向，把握主题弹性：一季度市场风格整体或依然偏向小盘、偏成长。建议重点关注小市值双创板块。 （二）策略优先选择以短期趋势跟踪为主：在尊重市场强势方向的前提下，顺势参与具备资金聚集的主题板块，并及时进行切换。建议重点关注前期回调较为充分、筹码结构明显改善、且近期已出现资金重新聚集迹象的主题方向，如医药，机器人，游戏。 （三）把握“长牛”脉络：证券保险仍有空间，金融科技弹性更大：证券与金融科技板块直接受益于市场成交量中枢上移以及杠杆资金活跃度回暖。金融科技板块上市公司盈利模式对交易量、活跃账户数及市场波动度更为敏感，市场热度上升带来的业绩弹性更大。 风险提示：宏观经济超预期下行风险，市场环境改变，过去经验失效，市场流动性冲击风险。 内容目录 一、本轮市场上涨脉络：长线资金托举，险资开门红拉动........................................3 1.1A500强势流入支撑市场................................................................................31.2恒生科技板块假期“抢跑”带来风险偏好回升............................................41.3保险“开门红”强势拉动主板上涨...............................................................5 二、“春季躁动”行情有哪些特征？.........................................................................6 2.1何为“春季躁动”行情？.............................................................................62.1过去十年春季行情有何特征？......................................................................6 三、展望2026：今年“春季躁动”或如何演绎？.....................................................9 3.1宏观经济弱复苏，新质生产力仍是财政重心................................................93.2产业端：新旧动能转换初显成效，长期科创投资信心进一步强化.............113.3市场长线资金托底，政策推动下市场交投或维持活跃...............................133.4当前市场春季行情特征已逐步显现.............................................................14 四、投资建议............................................................................................................16 风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1：12月以来A500指数ETF出现大幅资金净流入.........................................3图表2：25年4月对等关税沪深300与12月以来A500累计资金净流入规模对比4图表3：各大A500指数ETF流入节奏存在差异.....................................................4图表4：26年第一个交易日恒生科技指数明显反弹.................................................5图表5：2015-2025年“春季躁动”行情统计.........................................................7图表6：2015-2025年“春季躁动”行情风格指数涨跌幅统计（%）.....................8图表7：2021-2025年“春季躁动”阶段小盘成长板块热度上升............................8图表8：2021-2025年“春季躁动”阶段杠杆资金活跃...........................................9图表9：经济的“价格压力”使得GDP和居民可支配收入承压...........................10图表10：消费与投资结构错配导致经济价格压力抬升..........................................10图表11：2025年12月中央政治局会议要点梳理..................................................11图表12：2024-2025年中央经济工作会议“新质生产力”相关内容对比.............11图表13：2025年前三季度A股业绩行业拆分.......................................................12图表14：2020-2025Q3创业板营业收入与归母净利润占比（%）.......................12图表15：2020-2025年沪深300指数行业权重变化.............................................13图表16：2026年以来中证1000，中证2000板块超额收益持续显现..................14图表17：12月中下旬以来杠杆资金活跃度不断上升.............................................15图表18：12月中下旬以来市场资金逐渐往小盘成长板块聚集..............................15图表19：岁末年初主题/行业指数ETF资金流向出现反转....................................16图表20：2015-2025年“春季躁动”行情主要集中在预期驱动的高估值板块.....17图表21：2021-2025年春季行情中动量策略整体表现较好...................................18图表22：证券与金融科技板块业绩直接受益于市场活跃度...................................19 一、本轮市场上涨脉络：长线资金托举，险资开门红拉动 2025年中下旬A股经历调整后再度上攻，形成新一轮上涨趋势。2026年1月5日为新年第一个交易日，上证指数大涨1.38%实现开门红。截至1月9日上证指数报4120.43点，实现16连阳，两市成交额超3万亿元。2025年12月17日至2026年1月9日沪深300指数上涨5.81%，万得全A指数上涨9.79%，市场情绪较好。市场上涨趋势形成主要由几轮因素带动： 1.1A500强势流入支撑市场 12月以来A500指数ETF年底资金大幅流入，对市场产生托举。12月初A500ETF呈现小幅净流入，并在12月中旬后资金流入规模持续放大。其中12月22日单日ETF资金净流入超过144亿元，22-24日仅三个交易日累计净流入419亿元。12月A500ETF累计净流入接近1000亿元人民币，整体规模已与今年四月对等关税期间四大汇金重仓沪深300ETF资金流入规模在同一数量级。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 A500ETF资金大幅流入引发市场讨论。通过资金拆解可以发现，A500ETF大规模流入主要由6只A500ETF带动，且节奏方面存在较大差异。每只ETF集中流入的日期存在错位，如A500ETF南方在12月15日已出现大幅净流入，中证A500ETF于12月22日大幅放量，而A500ETF易方达资金流入高峰在12月23日。