海外宏观周报：美国就业数据“喜忧参半”，欧洲通胀压力缓解

核心观点
上周公布的经济数据显示，美国 2025 年 12 月新增非农就业人数不及预期，全年增长较弱，但失业率微降，1 月降息预期消退。12 月美国 ISM 制造业 PMI 意外萎缩，服务业 PMI 创一年多最高，消费者信心改善。受疲软的非农和制造业数据影响，上周 10 年期美债收益率小幅下行。欧元区通胀压力减弱，2025 年 11 月 PPI 同比降幅扩大至 -1.7%，主要成员国通胀率显著回落。失业率小幅下降，但 12 月消费者信心和经济景气指数略有下滑。欧洲主要经济体国债收益率普遍下行。

政策动向
美联储内部对后续降息路径存在分歧。美联储主席巴尔金强调未来政策需在充分就业和控制通胀之间精细权衡，预计减税和放松监管将支持经济增长。美联储理事米兰则认为数据趋势可能支持进一步降息，并预计今年累计降息幅度或超 100 个基点。目前，越来越多官员倾向于维持利率不变，至少等到获得更多通胀和就业数据。

经济数据
美国：

• 12 月非农就业人口增长 5 万人，不及预期，全年累计增长 58.4 万人，为 2020 年以来最弱年度增长。失业率降至 4.4%。
• ADP 数据显示私营部门就业人数增加 4.1 万，扭转前月下滑趋势。
• 1 月消费者信心指数初值 54，创四个月新高，预期指数和现况指数均改善。
• 12 月 ISM 制造业 PMI 降至 47.9，连续 10 个月低于 50；服务业 PMI 上升至 54.4，为 2024 年 10 月以来最高水平。

欧洲：

• 11 月 PPI 同比降幅扩大至 -1.7%，季调环比上升 0.5%。
• 11 月失业率 6.3%，法国失业率 7.7%。
• 12 月消费者信心指数 -13.1，经济景气指数 96.7，各分项指数均有所下滑。

国际政治

• 特朗普签署行政令“保护”美方所持委内瑞拉石油收入，宣布进入国家紧急状态。
• 日本首相高市早苗考虑在 23 日例行国会伊始解散众议院，以增强政策执行力。

海外债市
美债：受美国 12 月 ISM 制造业指数和非农就业数据低于预期影响，10 年期美债收益率总体小幅下行，周五录得 4.18%。
其他主权债券：欧洲债市整体上涨，英国 10 年期国债收益率大幅下降，受政府偿债行为和降息预期推动；日本国债收益率受加息预期和财政扩张担忧影响维持高位。