海外宏观周报：美国就业数据“喜忧参半”，欧洲通胀压力缓解

——海外宏观周报（2026.1.5-2026.1.11） 核心观点 上周公布的经济数据显示，美国 2025 年 12 月新增非农就业人数不及预期，全年增长较弱，但失业率微降，1月降息预期消退。12 月美国 ISM 制造业 PMI 意外萎缩，服务业 PMI 创一年多最高，消费者信心改善。受疲软的非农和制造业数据影响，上周 10 年期美债收益率小幅下行。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 上周公布的数据显示，欧元区通胀压力减弱。2025 年 11月欧元区 PPI 同比降幅扩大至-1.7%，主要成员国如德国的通胀率也显著回落。同时，失业率小幅下降，但 12 月消费者信心和经济景气指数略有下滑。上周，欧洲主要经济体国债收益率普遍下行。 时间 2026 年 1 月 5 日 获 取 更 多 研 究 报 告 美国就业数据“喜忧参半”，欧洲通胀压力缓解 ——海外宏观周报（2026.1.5-2026.1.11） 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦 执行总监 冯琳 时间 2026 年 1 月 5 日 获 取 更 多 研 究 报 告 一 、 政 策 动 向 美联储巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超过 100 个基点。1 月 6 日，美国里士满联储主席巴尔金在北卡罗来纳州罗利商会活动上指出，去年累计降息 75bp 后，利率已进入所谓中性利率的估计区间。他强调，未来政策需要在充分就业和控制通胀的双重使命之间作出精细权衡。随着政府停摆结束、官方数据恢复发布，美联储决策者预计将在未来数月掌握更清晰的经济图景。巴尔金预计，减税和放松监管有望为今年经济增长提供动力。美联储理事米兰表达了不同观点，他指出，数据趋势可能支持进一步降息，并认为今年累计降息幅度或应超过 100bp。他强调，当前核心通胀已接近美联储目标，而现有政策具有限制性，正对经济产生拖累。这些表态凸显美联储内部对后续降息路径仍存分歧。在过去三次会议累计降息 75bp 后，越来越多官员倾向于维持利率不变，至少等到获得更多通胀和就业数据。 二 、 经 济 数 据 1.美国 美国 2025 年 12 月非农增 5 万人不及预期，失业率降至 4.4%，“小非农”温和复苏。1月 7 日公布的 ADP 数据显示，美国企业 2025 年 12 月私营部门就业人数增加 4.1 万，扭转了前月的下滑趋势（11 月数据从-3.2 万上修至-2.9 万）。此前 4 个月中，私营部门有 3 个月出现就业下滑，12 月数据为年末疲软的劳动力市场带来一定积极信号。1 月 9 日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，美国 12 月非农就业人口增长 5 万人，预期 6.5 万人，前值6.4 万人。全年看，美国非农就业人数累计增加 58.4 万人，是自 2020 年新冠疫情以来的最弱年度增长。美国 12 月失业率 4.4%，预期 4.5%，前值 4.5%。数据公布后，交易员仍预计美联储将在 2026 年降息约 50 个基点，认为美联储 1 月降息的可能性几乎为零。 美国 1 月消费者信心创四个月新高。1 月 9 日公布的数据显示，美国 1 月密歇根大学消费者信心指数初值 54，预期 53.5，前值 52.9。分项指数方面，预期指数升至 55，创下五个月新高，反映出消费者对短期和长期经济前景的看法均有所改善。现况指数在 12 月跌至历史低点后，于 1 月回升至三个月高位。 ·· 美国 2025 年 12 月 ISM 制造业 PMI 意外创 2024 年以来最大萎缩，12 月 ISM 服务业 PMI创一年多最高。1 月 5 日，供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国 2025 年 12 月 ISM 制造业指数从上月的 48.2 小幅下降至 47.9，已连续 10 个月低于 50。1 月 7 日，供应管理协会（ISM）表示，其服务业指数上升 1.8 点至 54.4，为 2024 年 10 月以来的最高水平，高于媒体对经济学家调查的预测。 数据来源：房地美，Redfin，wind，东方金诚 2.欧洲 欧元区 2025 年 11 月 PPI 同比降幅扩大，失业率小幅下降，12 月景气指数下行。欧元区2025 年 11 月 PPI 同比-1.7%（前值-0.5%），季调环比+0.5%（前值+0.1%）。欧元区 11 月失业率 6.3%（前值 6.4%），法国失业率 7.7%（前值 7.7%）。欧元区 2025 年 12 月消费者信心指数终值为-13.1（前值-12.8），经济景气指数 96.7（前值 97.1），工业信心指数-9.0（前值-9.3），营建信心指数-1.3（前值-1.6），零售信心指数-6.9（前值-5.7），服务业信心指数 5.6（前值 5.8）。 三 、 国 际 政 治 特朗普签署行政令“保护”美方所持委内瑞拉石油收入。据美国媒体最新报道，美国总统特朗普 1 月 9 日签署一项行政令，宣布进入国家紧急状态，旨在“保护”存放在美国财政部账户中的委内瑞拉石油收入，以免“遭扣押或陷入司法程序”。 日本首相高市早苗考虑解散众议院。据日本共同社 1 月 11 日报道，相关人士 10 日透露，日本首相、自民党总裁高市早苗向自民党相关人士表示，正考虑在预定 23 日召集的例行国会伊始解散众议院。日本《朝日新闻》11 日分析称，此举旨在通过获得选民信任来增强政策执行力，但难免招致“制造政治空白”的批评。 四 、 海 外 债 市 1.美债 主要受美国 12 月 ISM 制造业指数、12 月非农新增就业等关键经济就业数据低于预期影响，上周 10 年期美债收益率总体小幅下行。周五，10 年期美债收益率录得 4.18%，与前一周五相比下行 1bp。 ·· ·· 2.其他主权债券 上周欧洲债市整体上涨，英国政府偿债行为和降息预期升温推动 10 年期英国国债收益率大幅下降。上周日本国债收益率受加息预期和财政扩张担忧影响维持高位。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方 / 发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com