晨会纪要

王敏君S0630522040002wmj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.PPI回升与化工周期推动向好——资产配置周报（2026/01/05-2026/01/09） ➢2.通胀延续向好趋势——国内观察：2025年12月通胀数据➢3.出海引领，链动未来：奇瑞“技术筑基+电动智能+全球突破”下的产业链重构机遇——汽车行业深度报告➢4.巨星科技（002444）：全球化布局显效，推进新业务拓展——公司简评报告 财经要闻 ➢1.上海：支持企业聚焦激光制造、量子、光子、新型功能材料、新型能源等前沿技术开展基础研究➢2.五部门：工业企业和园区新建太阳能、风能等可再生能源发电每年就近就地自消纳比例原则上不低于60%➢3.两部门：取消光伏等产品增值税出口退税取消电池产品增值税出口退税➢4.国务院总理李强主持召开国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 正文目录 1.1. PPI回升与化工周期推动向好——资产配置周报（2026/01/05-2026/01/09）...........................................................................................................................31.2.通胀延续向好趋势——国内观察：2025年12月通胀数据..........................41.3.出海引领，链动未来：奇瑞“技术筑基+电动智能+全球突破”下的产业链重构机遇——汽车行业深度报告.............................................................................51.4.巨星科技（002444）：全球化布局显效，推进新业务拓展——公司简评报告...........................................................................................................................62.财经新闻.....................................................................................83. A股市场评述...............................................................................94.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.PPI回 升 与 化 工 周 期 推 动 向 好— —资 产 配 置 周 报（2026/01/05-2026/01/09） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。1月9日当周，全球股市多数收涨，A股领涨，科创风格表现优异，港股表现偏弱；主要商品期货中原油、黄金、铜、铝收涨；美元指数小幅上涨，非美货币多数贬值。1）权益方面：科创50 >深证成指>创业板指>上证指数>日经225 >德国DAX30 >沪深300指数>道指>法国CAC40 >纳指>英国富时100 >标普500 >恒生指数>恒生科技指数。2）市场对委内瑞拉原油的冲击情绪有所修复，地缘政治局势风险也在当周助推油价上涨；央行继续购金，同时避险情绪发酵，黄金回到历史高位附近。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢小幅上涨，水泥、炼焦煤小幅回落，混凝土持平；国内高炉开工率环比上行0.37个百分点；BDI环比下跌10.31%。4）长短端国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率下跌4.85BP至1.2887%，10Y国债收益率上涨3.09BP收至1.8782%。5）2Y美债收益率当周上行7BP至3.54%，10Y美债收益率下行1BP至4.18%；10Y日债收益率上行1.7BP至2.0830%。6）美元指数收于99.1382，周上涨0.69%；离岸人民币对美元贬值0.09%。 国内权益市场。1月9日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为28287亿元（前值21111亿元）。申万一级行业中，共有30个行业上涨，1个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为综合（+14.55%）、国防军工（+13.63%）、传媒（+13.10%），仅银行（-1.90%）下跌。 PPI回升与化工周期推动向好。根据国家统计局数据，2025年12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比0.2%，连续3个月正增长。自2025年7月中央财经委员会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争”以来，“反内卷”的推进明显提速，PPI先是经历8-9月的环比止跌，再到10-12月的环比上涨。对于化学原料和化学制品制造业而言，12月份出厂价格环比持平，但是对应的化工原料类购进价格环比-0.2%。化工的盈利与原油价格、PPI等相关度较高，复盘历史上的2016-2017、2020-2021年度化工行情中，均为以需求拉动的油价从底部向上的过程中受益。对于未来的化工周期向好，我们更看好龙头的持续性，主要基于海外尤其是欧洲、日韩的高成本石化产能退出；国内新增石化产能，尤其是化纤、丙烯链的新增产能放缓；化工龙头的规模效应以及内部协同带来的成本下降，有望带来商品价格的长期理性回归。基于资产配置角度，看好国内权益市场的持续表现，周期重点推荐石化化工、有色产业链，科技看好AI应用、算力、商业航天等板块。 利率与汇率。资金方面：跨年结束，资金面重回宽裕。上半年中长期存款到期高峰再度来临，考虑到央行呵护态度明确，且商业银行规模扩张诉求明显下降，预计存款到期压力对流动性的影响较为温和。利率债方面：12月PMI与物价指数环比改善，叠加2026年长债供给预期上升，中长端承压；短端仍受宽裕流动性支撑。美债方面，降息+RMP组合对短债的利好阶段性消化，收益率下行趋于平缓。长期国债收益率高位徘徊，主要与中长期通胀预 期偏强、供给较大及弱美元等因素有关。汇率方面，美元指数下行趋势较为明确，非美货币则出现回升迹象。人民币因国内经济韧性较好及美元偏弱等支撑因素处于有利位置。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.通胀延续向好趋势——国内观察：2025年12月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：2026年1月9日，国家统计局发布2025年12月通胀数据。12月，CPI当月同比0.8%，前值0.7%；环比0.2%，前值-0.1%。PPI当月同比-1.9%，前值-2.2%；环比0.2%，前值0.1%。 核心观点：12月CPI及PPI表现均积极。CPI中食品虽然弱于季节性，但去年同期基数同样不高；此外消费品价格的回升或是下游需求积极的反应，与此前PMI中消费品制造受益于预期提振下提前备货需求增加相验证。PPI自7月“反内卷”预期发酵后，在政策逐步推进下，以及输入性因素，如铜价的影响下，环比从止跌再到涨幅扩大。2025年下半年以来，CPI及PPI同比中枢已逐步回升。而在2026年，两者回升的趋势均有望延续，进而推动名义GDP增速回升，这仍是宏观的主要线索。 CPI强于季节性。12月CPI环比0.2%，略高于近5年同期均值的0.1%，强于季节性。食品环比0.3%，低于近5年同期均值0.6%；非食品环比0.1%，高于近5年同期均值-0.1%。 低基数推动鲜菜鲜果同比涨幅扩大。12月食品价格同比1.1%，前值0.2%，自9月触底后持续回升。主要贡献来自于鲜菜和鲜果。鲜菜环比0.8%，虽然弱于季节性，但由于去年同期基数仅为-2.4%，低基数推动同比涨幅扩大至18.2%。鲜果环比2.6%，略强于季节性，同样也受益于去年同期偏低的基数，同比涨幅也扩大至4.4.%。两者合计对CPI同比的上拉影响较上月合计增加0.16个百分点。 供给相对充足，猪价仍在磨底。据农业农村部数据，12月猪肉平均批发价环比下跌2.29%，价格续创2018年7月以来新低。生猪存栏滞后于能繁母猪，供给短期依然充足。能繁母猪存栏的拐点验证对于2026年通胀走势依然重要，后续关注2025年11月及12月数据的披露。 核心CPI继续保持稳定，消费品价格明显回升。12月核心CPI环比0.2%，略强于季节性，同比1.2%，连续两个月持平。其中消费品连续两个月强于季节性，12月环比0.3%，高于近5年同期均值0.14%。根据统计局数据，剔除能源的工业消费品环比0.6%，涨幅较上月扩大0.3个百分点。细分项中，家用器具、通信工具环比分别上涨1.4%和3.0%，下游耐用品消费需求有所回升，与PMI中消费品制造行业景气度回升相验证。 非食品的超季节性贡献来自于金饰品和通信工具。12月非食品价格同比0.8%，前值0.8%。环比上，超季节的贡献主要来自于其他用品和服务（环比2.8%，近5年同期均值0.04%）、以及交通和通信（环比0.0%，近5年同期均值-0.54%），前者或仍主要受益于金饰品的涨价（环比5.6%），后者受前文提到的通信工具涨价影响。 PPI环比连续3个月正增长。12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比0.2%，连续3个月正增长。自2025年7月中央财经委员会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争”以来，“反内卷”的推进明显提速，PPI先是经历8-9月的环比止跌，再到10-12月的环比上涨。 从行业上来看，煤炭采选及有色金属加工对PPI的贡献较大。11月PPI的四条线索在12月依然成立：1.上游能源煤炭涨与原油跌的分化；2.需求以及输入性影响下有色金属继续涨价；3.中游代表行业的反内卷成效继续体现；4.与基建及房地产需求更为相关的非金属矿物及黑色金属价格仍偏弱。而从行业上来看，PPI整体降幅的收窄，主要贡献来自于煤炭采选的降幅进一步收窄（-8.9%，+2.9pct）以及有色金属加工涨幅的扩大（10.8%，+3.0pct）。 风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；美国通胀超预期。 1.3.出海引领，链动未来：奇瑞“技术筑基+电动智能+全球突破”下的产业链重构机遇——汽车行业深度报告 证券分析师：陈芯楠，执业证书编号：S0630525090001，cxn@longone.com.cn 投资要点： 奇瑞汽车自1997年成立以来，发展历经技术自强、战略重整、全面转型三个阶段：早期（1997-2010年），公司通过逆向研发攻克发动机核心技术，凭借奇瑞QQ等经济型爆款车型实现从“0到1”突破，但在多品牌扩张中经历波折；调整期（2011-2020年），实施“一个奇瑞”战略收缩，聚焦主业并建立正向研发体系，同时前瞻布局海外市场，为全球化发展奠定基础；现阶段（2021年至今），以混改为契机全面推进“瑶光2025”战略，在新能源与智能化领域加速布局，并通过港交所上市完成资本化闭环，实现了从规模扩张到质量提升，再到体系化创新的战略升级。公司以“瑶光2025”战略为顶层设计，构