有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】美国2025年12月非农数据低于预期，同时下修10月和11月数据，市场预期美联储在2026年将累计降息约50个基点。 随着金银价格止跌回升，沪铜重新收复10万关口。铜近期创历史新高主因全球库存结构性矛盾以及自身估值修复，铜金比从历史低位开始反弹。宏观层面，美国三季度GDP和通胀均高于预期，美国消费支出表现依旧具有韧性，持续为美国经济提供支撑。全球股市开年表现强劲，中国12月制造业PMI重回荣枯线上方，同时国内通胀数据温和回升。国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，11月铜材产量升至年内高位。1月从季节性看往往是铜价全年表现较好的时段。美国市场的虹吸效应仍在，但近期国内库存出现连续累库。铜精矿方面，2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）已经确定，基准价是0美元/吨和0美分/磅，这比2025年（21.25美元/吨和2.125美分/磅）大幅下降。虽然11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，结束了之前连续两个月环比下降的趋势。但是酸价的持续性走高会增加农民用肥成本，近期密集出台的化工产业政策或将限制未来硫酸价格上涨空间，2026年铜精矿供给的紧张对冶炼厂开工的约束或将愈发明显。未来铜价中枢仍有望上移，操作上建议逢低做多。沪铜短期上方压力区间在108000-110000/吨附近，下方支撑区间在98000-99000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年01月10日星期六 【套利建议】2026年中国铜冶炼厂的长单加工费（TC/RC）这比2025年大幅下降，预示着未来铜精矿供应的紧张。美联储开启新一轮降息和扩表周期，铜合约间预计逐步转向Contango结构。可考虑铜2602和2603合约间的反套机会。 【期权建议】 期权策略上可考虑买入远月深度虚值看涨期权。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】有色板块资金大量流入铝，盘面动能再度积累，建议偏多思路为主，铝上方压力区间24500-25000，下方支撑区间22000-22300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时企稳，在产产能环比减少但整体依然过剩，建议维持逢高沽空操作，上方压力区间2900-3000，下方支撑区间2000-2200，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面但需求走弱也利空价格，盘面走势与沪铝相似，建议偏多思路为主，上方压力区间23500-24000，下方支撑区间21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝可考虑买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】盘面高位震荡整理，下方支撑较强，资金热度仍存。 期货研究院 建议暂时观望或偏多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间360000-380000，下方支撑区间310000-320000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】可考虑买虚值看跌期权做保护 锌： 【投资建议】有色板块开年强势共振回升，货币宽松预期，能源转型AI发展需求预期，中美经济修复预期，地缘因素强化资源民族义抬头，有色供给端因素扰动增强，持续提振板块偏强。虽然阶段美元有所反弹，不过，潜在需求预期继续支持有色偏强，锌价相对波动偏强。基本面来看，矿端下行放缓，需求转淡，而外盘库存回升10万吨后继续波动，基本面提振力度相对一般，属于板块内跟随者。锌偏强整理，上方压力关注24300-24500附近，短期下档支撑暂关注23600-23800附近，继续关注板块整体节奏变动，以及下游跟进改善程度。【套利建议】无 【期权建议】可考虑期权牛市价差 铅： 【投资建议】有色板块整体强势，铅轮动节奏相对滞后，补涨后一度出现共振调整，但铅总体涨跌幅度相对有限，基本面来看，近期再生铅出货有所增加，开工增长，但需求偏淡，多空交织震荡延续。铅价预计震荡回升，短期下方关注17000-17200一带支撑，上档暂关注17800-18000压力，继续关注板块轮动资金变化，短线震荡偏强延续。 【套利建议】无 【期权建议】备兑看涨 镍及不锈钢： 【投资建议】有色板块强势，而镍借势板块提振，叠加供应收缩预期，在有色金属中表现高弹性以及短期强势波动，从题材来看，印尼2026年镍产量配额不确定性在落地前仍有较多不确定性，引发资金关注和短期较高波动，短期内低位回升幅度一度超过30%，供需来看，1月上半月印尼镍基准价有小幅上移，LME镍库存快速增加至27万吨上方并有所增加。沪镍显著反弹高波动，上档暂继续关注14-14.2万元前期跳空缺口附近是否收复，线上继续偏强，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，继续关注板块情绪变化，以及现货供需预期变化，目前来看，成本支持有所上移。【套利建议】无 【期权建议】适时运用期权保护多头头寸 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................7第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................8第五部分有色金属套利.........................................................................................................................17第六部分有色金属期权.........................................................................................................................22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 有色新年开门红。市场预计2026年，在较为宽松的货币环境，AI科技发展方向，关键矿产供应链重视度增强，以及资源国民族主义抬头，地缘扰动带来的资源供应不确定性增强等因素推动下，对有色带来支持，但年初急涨后，阶段资金获利了结高波动显现，不过我们暂视为调整，整体有色贵金属新能源偏强转动走势方向未变。 中国12月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间，非制造业PMI50.2，均好于预期。中国12月RatingDog制造业PMI50.1，新出口订单在近3个月来第二次下降。 中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩。 中国国常会：加快国家水网建设扩内需，推进跨境贸易便利化优化营商环境。 中国央行明确2026年重点工作：加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。 美国12月ISM制造业指数意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。美国上周首申失业救济人数回落至19.9万人，接近历史最低水平。美国12月标普全球制造业PMI终值51.8，预期: 51.8，前值: 51.8。美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，低于预期；美11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；美12月ISM服务业指数54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。 美国降息概率有所回落。美国12月非农仅增5万，低于预期6.5万，失业率降至4.4%。10月与11月数据合计下修7.6万，使全年就业仅增加58.4万，为疫情以来最弱。尽管薪资同比增长3.8%，劳动力参与率下滑削弱改善信号。数据公布后，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零。 美国1月消费者信心创四个月新高，短期通胀预期持稳，5-10年期通胀预期升至3.4%。 地缘扰动：美国总统特朗普3日称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。特朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项。本周五，美最高法院或就关税问题作出裁决。中国商务部宣布禁止向日本军事用户出口所有两用物项。 美联储分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超过100个基点。 有色贵金属新能源年初普现开门红，虽然因海外基金年初调仓，以及急涨后出现阶段获利了结，但是市场整体做多热情仍存。基本面支持的龙头品种带涨，继续带动板块整体偏暖延续。阶段来看，铝系受到较强关注，锡、镍高波动弹性特征延续，铜稳健向上拓展。 下周关注：我国社融及贷款等金融数据、贸易数据，美联储发布经济状况“褐皮书”，美国劳工统计局：将于2026年1月14日发布10月和11月PPI数据等；美政府月底再度停摆风险上升，相关拨款法案下周提交至参议院审议；美国最高法院推迟对特朗普关税案件的判决，下次判决将在1月14日。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正