铁合金周报：宏观及消息面共振，合金波动加剧

宏 观 及 消 息 面 共 振 ， 合 金 波 动 加 剧 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 周度观点淡季关注宏观及消息扰动，合金供需矛盾改善 硅铁： ◼观点：硅铁供需边际改善，供应维持低位且淡季需求存在支撑。供应端，硅铁产量基本持平，产量降至历史同期低位水平，宁夏减产、青海复产，其余地区生产持稳。炼钢需求方面，铁水延续复产态势，且复产速度加快，周期内复产钢厂多为前期大修结束，钢厂盈利率有所回落，1月铁水产量均值在230万吨左右。本周五大材表需显著走弱，其中螺纹降幅最大，库存止降转增，或开启淡季累库节奏。整体炼钢需求有一定支撑。非钢需求方面，金属镁价格延续强势，厂家低价惜售，受欧洲假期即将结束的影响，海外买家询盘活跃，对硅铁需求支撑仍存。成本方面，上月结算电价公布，产区电价维稳或小幅下降，产区见成本拉大。展望后市，硅铁供需矛盾有所缓解，同时需求端存支撑，短期关注宏观、政策预期以及成本端变化。预计价格区间震荡运行，区间参考5500-6200。 ◼策略：单边建议区间操作； 锰硅： ◼观点：锰硅供需边际改善，同时成本端锰矿亦有支撑。供应端，本周产量小幅回落，供应处于历史同期中性偏低水平。内蒙生产持稳，去年年底新产能有所投放，短期产量仍有增长空间，宁夏个别工厂检修，库存压力凸显。广西贵州降电费尚未落实。炼钢需求方面，需求端，铁水延续复产态势，且复产速度加快，周期内复产钢厂多为前期大修结束，钢厂盈利率有所回落，1月铁水产量预计均值在230万吨左右。本周五大材表需显著走弱，其中螺纹降幅最大，库存止降转增，或开启淡季累库节奏。库存方面，厂库依旧维持高位，宁夏厂库矛盾凸显，拐点仍未出现，供需矛盾仍存。成本方面，锰矿价格持稳运行，对锰硅价格有较强支撑力度。一方面，合金厂家存在补库预期，另一方面，内外盘利润倒挂，贸易商挺价情绪浓厚，市场等待新一轮外盘报价。综合来看，锰硅处于自身供需偏过剩但锰元素整体偏平衡态，锰矿给予锰硅价格支撑，同时淡季炼钢需求亦有支撑。后续关注锰硅减产幅度、年末冬储钢厂原料补库预期。此外，近期有关南非对锰矿加征出口关税的政策也需跟踪是否落地。展望后市，需求淡季或以预期交易为主，消息扰动或增多。预计价格宽幅震荡为主。策略上，建议区间操作，参考5800-6300。 ◼策略：单边建议区间操作； 一、硅铁 消 息 扰 动 增 多 ， 盘 面 波 动 加 剧 硅铁周度核心变化 ◼市场概述：本周硅铁价格小幅下跌，但价格波动显著加剧，主要受宏观及消息影响。周初，陕西榆林出台差别电价政策的征询意见稿，针对淘汰类及限制类产能提高电费成本，旨在优化合金产能结构，受此影响，硅铁价格上涨。随后市场在宏观情绪及煤炭消息的助推下继续上涨，价格创近3个月以来新高。但伴随着市场情绪回落以及煤炭消息的证伪，同时榆林差别电价影响有限，硅铁上行乏力，盘面大幅减仓，价格重新回落。 ◼期现：本周硅铁主力合约-0.71%，收于5632元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5350（+30）元/吨；宁夏5370（+70）元/吨；青海5300（+50）元/吨；75硅铁：内蒙5750（+30）元/吨；宁夏5800（+150）元/吨；陕西5800（+150）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（+150）元/吨；君正72硅铁承兑价5650（+150）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（+100）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5950（+250）元/吨。 ◼电价及兰炭：兰炭市场整体暂稳运行，府谷地区西现金含税出厂小料报750-780元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.63%，环比上周增0.09%；日均产量14155吨，环比上周增0.14%，增20吨。周供应9.91万吨。 ◼需求：18508.8吨，环比上周增0.15%。五大材总产量818.59万吨，环比+3.41万吨；总库存1253.92万吨，环比+21.77万吨，其中社会库存865.17万吨，环比+14.39万吨，厂内库存388.75万吨，环比+7.38万吨；表需796.82万吨，环比-44.20万吨。 ◼库存：截止1月8日。全国60家样本硅铁企业库存为68910吨，环比增4550吨。 ◼估值：硅铁FOB出口报价及宁夏成本均不断走低且差距缩小。盘面价格预计也将窄区间波动，价格底部支撑参考宁夏即期成本一线。 硅铁基差及期限结构 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5350（+30）元/吨；宁夏5370（+70）元/吨；青海5300（+50）元/吨；75硅铁：内蒙5750（+30）元/吨；宁夏5800（+150）元/吨；陕西5800（+150）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（+150）元/吨；君正72硅铁承兑价5650（+150）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（+100）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5950（+250）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.63%，环比上周增0.09%；日均产量14155吨，环比上周增0.14%，增20吨。周供应9.91万吨。 本周硅铁小幅复产，产量处于历史同期低位水平。分产区来看，宁夏产量小幅下滑，陕西小幅增长，其余地区保持开工稳定。陕西得益于新投产产能的释放，产量相对稳定。展望后市，现阶段供需矛盾有限，且下游钢厂复产，炼钢需求有回升空间，预计硅铁供应持稳。 成本—兰炭硅铁 价格方面，神府兰炭小料740-780元/吨，较前期持稳。 本周兰炭开工率持稳，产量环比基本持平，但生产毛利持续亏损加剧。兰炭库存小幅累库，目前临近需求淡季，兰炭季节性累库，库存绝对值并不高。下游需求处于淡季，电石、PVC、硅铁等需求相对疲软。成本端，原煤价格震荡运行。本周有关榆林煤矿保供的消息，对硅铁的成本扰动将持续存在。近期需关注政策预期变化。 炼钢需求—不锈钢硅铁 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 二、锰硅 关 注 消 息 面 扰 动 ， 供 需 矛 盾 仍 存 锰硅周度核心变化 ◼市场概述：本周锰硅主力合约冲高后回落，市场宏观情绪及消息面交织影响锰硅价格。具体来看，周初陕西榆林实施差别化电价的消息对硅铁盘面有所提振，受此影响锰硅价格也小幅上涨，但整体力度有限。周中，伴随市场宏观情绪的走高，锰硅跟随大宗商品上涨。同时产业层面传出南非对锰矿原矿出口加征关税的消息，进一步助推价格，但随后该消息被证伪，但仍没有影响当时的市场情绪。随着宏观情绪的回落，叠加锰硅供需面相对弱势，锰硅跟随商品普跌，并将本周前期的涨幅全部回吐。 ◼期现：本周硅锰主力合约-0.27%，最终报收5904元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5700（+50）元/吨；广西5750（-）元/吨；宁夏5630（+60）元/吨；贵州5700（-）元/吨；◼贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（+20）元/吨；河南市场价5760（+10）元/吨；天津市场价5740（+10）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5840元/吨，广西生产成本6227元/吨，内蒙生产利润-90元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量64.72万吨，较上周环比上升12.54%；澳大利亚发运总量6.53万吨，较上周环比下降68.35%；加蓬发运总量46.17万吨，较上周环比上升732.89%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿52.76万吨，较上周环比上升96%；澳大利亚锰5.00万吨，较上周环比下降63.82%；加蓬锰矿2.15万吨，较上周环比上升100.00%。截至1月1日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为126.33万吨。南非到中国的海漂量为64.76万吨；澳大利亚到中国的海漂量为15.47万吨；加蓬到中国的海漂量为25.41万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.81%，较上周减0.08%；日均产量27290吨，减385吨。周度产量19.1万吨。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求115899吨，环比上周增0.73%；日均铁水产量229.5万吨，环比+2.07万吨；高炉开工率79.31%，环比+0.37%；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比+0.78个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比-0.44个百分点。 ◼库存：截止1月8日，全国库存量382500吨，环比（减11000）。其中内蒙古64000吨（-1500），宁夏290500吨（-6000），广西8000吨（-1000），贵州5500吨（-1000），（山西、甘肃、陕西）10000吨（-1000），（四川、云南、重庆）4500吨（-500）。 ◼估值： ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5700（+50）元/吨；广西5750（-）元/吨；宁夏5630（+60）元/吨；贵州5700（-）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（+20）元/吨；河南市场价5760（+10）元/吨；天津市场价5740（+10）元/吨。 ➢本周锰矿价格多数小幅上涨，仅钦州港南非半碳酸小幅回落，市场整体延续坚挺走势。受消息影响，天津港南非半碳酸及高铁锰矿涨幅最为显著。 ➢本周部分矿山公布2月外盘报价，亦是普涨。康密劳公布2026年2月对华加蓬块报价4.9美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度。据铁合金在线调研，本轮数量依旧偏低，矿山发运仍未恢复至正常水平，对于今年后续的发运情况持续关注。 ➢展望后市，现阶段锰矿低库存、加蓬矿发运偏低以及年末合金厂补库，均对锰矿价格形成助力。但涨幅取决于锰硅供需及全球锰矿供应弹性，预计短期锰矿对锰硅支撑仍存。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）-天津港锰硅 锰矿港口库存（分品种）-钦州港锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率36.81%，较上周减0.08%；日均产量27290吨，减385吨。周度产量19.1万吨。 锰硅供应小幅下滑，接近2022年水平。近期内蒙地区新产能有所投放，短期产量仍有增长空间，宁夏个别工厂检修，库存压力凸显。广西贵州传言降电费，但尚未落实。 五大钢种硅锰周需求115899吨，环比上周增0.73%；日均铁水产量229.5万吨，环比+2.07万吨；高炉开工率79.31%，环比+0.37%；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比+0.78个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比-0.44个百分点。。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且