铁合金周报：消息面与基本面共振，合金触底反弹

消 息面 与 基 本 面 共 振，合 金 触 底 反 弹 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年2月28日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点消息面与基本面共振，合金触底反弹 硅铁： ◼观点：硅铁供需偏紧，消息面与基本面形成共振。基本面来看，节后硅铁供应小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量较上周基本持平。现阶段合金厂利润有限，节后宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长。炼钢需求方面，铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复。成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善。非钢需求方面，目前镁合金存在叙事，主要关于新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期，部分镁系股票出现涨停。但基本面看，金属镁日产处于偏高水平，受假期厂家检修影响环比有所下滑，目前厂家排单生产为主，下游需求等待恢复。成本方面，兰炭价格小幅下滑，厂家电价成本涨跌不一，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损。展望后市，短期硅铁供需偏紧，基本面健康，但短期盘面价格上涨后现货跟随力度有限，同时盘面接近出口成本，短期价格上行需要新的驱动。短期预计价格宽幅震荡，维持短多尝试的观点。 ◼策略：回调后可逢低试多，底部支撑参考5500左右。 锰硅： ◼观点：基本面来看，锰硅供应环比小幅增长，周产绝对值处于历史同期偏低水平。内蒙宁夏产量小幅增长，广西产量受春节期间电价优惠的影响环比有所增加，但节后政策是否延续需要关注。炼钢需求方面，铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复。成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求预计边际改善。库存方面，厂库压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。成本方面，锰矿价格表现坚挺；外盘新一轮报价上调，同时未来南非锰矿供应存在短暂缩减预期，供需格局继续偏强。综合来看，短期锰硅价格驱动来自锰矿，但长期自身供需对价格上涨空间存在压制，短期预计价格宽幅震荡运行。策略上，上方关注贵州即期成本压力位，或可考虑5-9正套。 ◼策略：单边建议观望，5-9正套。 一、硅铁 消 息 面 与 基 本 面 共 振 ， 硅 铁 触 底反 弹 硅铁核心变化 ◼市场概述：本周硅铁主力合约价格先抑后扬。节后首日价格持续下探，但随着宏观消息提振、锰硅消息提振、金属镁提振、供需偏紧等因素，硅铁价格触底反弹。消息方面，上海出台“沪七条”，放松部分限购政策，同时两会前城市更新、反内卷、降能效等相关政策预期增强，宏观情绪转暖。产业方面，成本端兰炭价格小幅下跌，部分电石企业下调兰炭采购价。节后供应恢复尚需时间，厂家复产仍需时间，需求端则率先恢复，铁水产量增速有所加快。 ◼期现：本周硅铁主力合约+4.26%（+234），收于5726元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5280（-20）元/吨；宁夏5200（-）元/吨；青海5250（-）元/吨；75硅铁：内蒙5900（+20）元/吨；宁夏5900（-）元/吨；陕西6000（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5800（+50）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5800（-）元/吨。 ◼兰炭：兰炭市场小幅下行，神府兰炭小料695-735元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5500元/吨，青海即期生产成本5840元/吨，宁夏即期生产成本5320元/吨。内蒙即期利润-250元/吨，宁夏即期利润-121元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国28.32%，环比上周减0.03%；日均产量14085吨，环比上周增0.57%，增80吨。周供应9.86万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求17505.8吨，环比上周减1.84%。五大材总产量796.77万吨，环比-7.98万吨；总库存1846.11万吨，环比+134.27万吨，其中社会库存1295.75万吨，环比-113.78万吨，厂内库存550.36万吨，环比+20.49万吨。 ◼库存：截止2月27日，全国60家样本硅铁企业库存量70400吨，环比减1110吨。其中内蒙古45200吨（减2000），宁夏8500吨（增300），甘肃5800吨（减110），陕西5450吨（增850），青海5450吨（减150），四川0吨（平）。 ◼估值：硅铁FOB出口报价及宁夏成本接近，盘面目前反弹至此，出口方面则陆续存在压力，同时盘面升水现货，上方压力显现。需进一步关注除基本面以外是否还存在驱动。 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5280（-20）元/吨；宁夏5200（-）元/吨；青海5250（-）元/吨；75硅铁：内蒙5900（+20）元/吨；宁夏5900（-）元/吨；陕西6000（-）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5650（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5600（-50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5800（+50）元/吨；江苏72硅铁合格块5750（-）元/吨；河南72硅铁合格块5800（-）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国28.32%，环比上周减0.03%；日均产量14085吨，环比上周增0.57%，增80吨。周供应9.86万吨。 本周硅铁环比小幅回升，较前期变动有限。分产区来看，多数产区产量较上周基本持平，仅宁夏产量小幅增加。目前厂家利润中，宁夏得益于电价的降低，成本降至产区低位，利润水平也显著修复。除此外，内蒙及陕西盈利也继续改善。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 价格方面，兰炭市场小幅下行，神府兰炭小料695-735元/吨。 本周兰炭开工率环比下滑，生产利润亏损有所收敛。兰炭库存小幅回落，库存绝对值处于历史同期偏低位。尽管兰炭下游需求处于淡季，电石、PVC等需求仍处于恢复阶段，但兰炭基本面相对健康。成本端，原煤价格震荡偏强运行，主要由于印尼出口政策的限制。短期关注煤炭价格变动，预计兰炭价格持稳运行，对硅铁的支撑力度较强。 13资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 炼钢需求—不锈钢硅铁 二、锰硅 南 非 消 息 扰 动，锰 矿 维 持 上 涨 趋势 锰硅核心变化 ◼市场概述：本周锰硅主力合约价格先抑后扬。节后首日价格持续下探，但随着宏观消息提振、锰矿消息提振等因素，锰硅价格触底反弹。消息方面，上海出台“沪七条”，放松部分限购政策，同时两会前城市更新、反内卷、降能效等相关政策预期增强，宏观情绪转暖。南非电力成本持续偏高，而新一年度政府预算仍没有将改善矿业电力成本纳入范围，致使企业压力更大。此外，关于南非锰矿加征生态关税的消息则被证伪。产业层面，4月部分海外矿山报价继续上调0.2美元/吨度左右，同时受前期南非矿山检修以及Jupiter暂停3月对华报价等，南非锰矿供应缩减预期仍存，关注具体发运情况。 ◼期现：本周硅锰主力合约+4.44%（+256），最终报收6026元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5600（+30）元/吨；广西5750（-）元/吨；宁夏5600（+30）元/吨；贵州5700（-）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（+70）元/吨；河南市场价5800（+100）元/吨；天津市场价5750（+70）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5970元/吨，广西生产成本6280元/吨，内蒙生产利润-380元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量45.30万吨，较上周环比下降37.82%；澳大利亚发运总量19.32万吨，较上周环比上升229.92%；加蓬发运总量5.44万吨，较上周环比下降84.02%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿12.43万吨，较上周环比下降56%；澳大利亚锰16.35万吨，较上周环比上升670.46%；加蓬锰矿5.25万吨，较上周环比下降55.56%。截至2月12日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为145.66万吨，南非到中国的海漂量为78.31万吨；澳大利亚到中国的海漂量为15.85万吨；加蓬到中国的海漂量为51.51万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率35.62%，较上周减0.22%；日均产量28205吨，增510吨。周度产量197435吨，环比上周增1.84%。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求110226吨，环比上周减1.30%；日均铁水产量233.28万吨，环比+2.79万吨；高炉开工率80.22%，环比+0.09%；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比+1.05个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比+1.3个百分点。 ◼库存：截止2月27日，全国库存量398300吨，环比（增3500）。其中内蒙古67300吨（增2000），宁夏314500吨（增3500），广西3000吨（增1000），贵州1500吨（减500），（山西、甘肃、陕西）10000吨（平），（四川、云南、重庆）2000吨（减1000）。 ◼估值：本周盘面价格在跌破200-300左右开始触底反弹，一方面估值开始具备做多性价比，另一方面配合锰矿基本面。目前盘面小幅升水现货，套保机会出现或将压制盘面上行空间，关注后续消息面是否仍有扰动。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5600（+30）元/吨；广西5750（-）元/吨；宁夏5600（+30）元/吨；贵州5700（-）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（+70）元/吨；河南市场价5800（+100）元/吨；天津市场价5750（+70）元/吨。 ➢消息方面，消息方面，南非新一年度预算并未提及采矿行业，致使行业电力压力始终存在；而有关南非对锰矿出口加征生态关税的消息则被证伪。4月嘉能可对华报价涨至4.7美元/吨度，市场已有成交；South32锰矿4月对华报价继续上调至4.7美元/吨度。 ➢本周锰矿价格基本较节前持平，南非半碳酸上涨0.2元/吨度，主要受自身供需及消息面影响。目前下游工厂陆续将开启节后补库，对于锰矿价格仍有上行预期。 ➢供应方面，全球主要地区锰矿发运环比回升，主流地区发运环比大幅走高，全球锰矿至中国的海飘库存环比回升，南非海漂库存持续下降，锰矿发运、到港方面均存在较为显著的增量。 ➢需求端，锰系合金产量变化有限，但锰矿供应大幅增长，港口及厂家库存小幅类库，围绕新能源电池等方面的需求则相对旺盛，致使锰矿库存始终维持相对偏低格局。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-天津港锰硅 锰矿疏港量（分品种）-钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）-天津港锰硅 锰矿港口库存（分品种）-钦州港锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率35.62%，较上周减0.22%；日均产量28205吨，增510吨。周度产量197435吨，环比上周增1.84%。 锰硅供应环比增加，周产绝对值处于历史偏低水平。受春节期间电价优惠的影响，广西产量环比有所增加，但节后政策是否延续需要关注，内蒙产量亦有所增加，前期投产产能增维持稳定。后续伴随锰硅价格的抬升，供应增速或加快，叠加目前需求端恢复速度中性，需关注供需边际变化，供应快速增长仍将对价格产生压制。 五大钢种硅锰周需求110226吨，环比上周减1.30%；日均铁水产量233.28万吨，环比+2.79万吨；高炉开工率80.22%，环比+0.09%；高炉炼铁产能利用率