铁合金期货周报：触底反弹，合金减产仍将扩大

一、硅铁 硅铁行情总结与展望估值：本周硅铁主力合约+2.77%（+154），最终报收5704元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5400（-）元/吨；宁夏5400（+50）元/吨；青海5450（-）元/吨；75硅铁：内蒙5900（-）元/吨；宁夏5950（-）元/吨；陕西5900（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5830（+80）元/吨；江苏72硅铁合格块5660（+10）元/吨；河南72硅铁合格块5700（-100）元/吨。供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国31.22%，较上期降1.31%；日均产量13365吨，较上期降1335吨。周供应9.35万吨。成本及利润：内蒙即期生产成本5524元/吨，青海即期生产成本5714元/吨，宁夏即期生产成本5463元/吨。内蒙即期利润-124元/吨，宁夏即期利润-63元/吨。兰炭：兰炭市场整体持稳，开工率维持低位，府谷地区兰炭价格维持605-720元/吨左右。全国135家兰炭企业产能利用率39.86%，环比增0.05个百分点；日均产量14.91万吨，环比增0.02万吨；兰炭库存40.29万吨，环比减0.9万吨；原料煤库存118.3万吨，环比增2.43万吨。炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20361.5吨，环比上周增0.13%。五大材总产量868.35万吨，环比-5.82万吨；总库存1430.66万吨，环比-45.41万吨，其中社会库存993.67万吨，环比-39.37万吨，厂内库存436.99万吨，环比-6.04万吨；表需913.76万吨，环比+68.56万吨。非钢需求：金属镁平稳运行，市场观望情绪渐起。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17400-17500元/吨左右，主流成交价格维持在17300-17400元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17400-17500元/吨。库存：截止5月8日，全国60家独立硅铁库存量7.37万吨，较上期降11.83%。观点：近期环保检查将进驻内蒙，内蒙大厂或将停炉，预计日产减少800吨。另外，本周新增宁夏主产区大厂日产累计减产1400吨左右。基本面来看，硅铁日产环比回落，经过前期减产供应压力继续缓解，厂库延续降库，但整体库存仍处于中高水平。需求端，铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持，关注后续出口边际变化。非钢需求方面，金属镁受原料影响价格维持强劲，但下游需求承接力度有限，采购谨慎，海外订单不佳，询盘较少。成本端，兰炭价格持稳，低库存叠加供应缩减，供需矛盾有限。电价方面，5月宁夏不再是电力现货市场结算，电价或有回升可能，短期电价扰动告一段落。展望后市，硅铁供需矛盾有所缓解，成本端电价变化仍需跟踪，兰炭暂时企稳，宏观层面释放利好，预计价格将企稳反弹，但反弹更多基于估值修复与宏观驱动，趋势性行情缺乏动力。 硅铁基差及期限结构硅铁商品曲线5300550057005900610063006500670069002025-05-16一周前一月前硅铁-硅锰价差-3000-2000-100001000200030001/22/23/24/25/26/27/220212022 现货➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5400（-）元/吨；宁夏5400（+50）元/吨；青海5450（-）元/吨；75硅铁：内蒙5900（-）元/吨；宁夏5950（-）元/吨；陕西5900（-）元/吨；➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（-）元/吨；➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5830（+80）元/吨；江苏72硅铁合格块5660（+10）元/吨；河南72硅铁合格块5700（-100）元/吨。4000600080001000012000140001600018000200001/2 宁夏72%FeSi现货价格2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220212022202320242025 硅铁地区及现货价差内蒙-青海硅铁价差内蒙75硅铁-青海72硅铁-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/220212022-5000500100015002000250030001/22/23/24/25/26/27/220212022 硅铁供应本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国31.22%，较上期降1.31%；日均产量13365吨，较上期降1335吨。周供应9.35万吨。152025303540455055601/32/33/32021 硅铁开工率（%）4/35/36/37/38/39/310/311/312/32022202320242025 硅铁成本及利润硅铁生产成本兰炭市场主流价：小料5300550057005900610063006500670069002024-01-252024-04-252024-07-25甘肃内蒙600650700750800850900950100010501100内蒙兰炭小料：出厂价 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 兰炭毛利及陕西兰炭小料市场主流价-400-200020040060080010002020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-01兰炭生产毛利(右）陕西兰炭小料主流价全国135家兰炭企业产能利用率39.86%，环比增0.05个百分点；日均产量14.91万吨，环比增0.02万吨；兰炭库存40.29万吨，环比减0.9万吨；原料煤库存118.3万吨，环比增2.43万吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 不锈钢粗钢400系：产量（万吨）不锈钢耗用硅铁测算（万吨）4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计同比（吨）2021202220233月4月5月6月7月8月9月不锈钢粗钢400系：产量（万吨）累计同比（吨）202120222023资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 不锈钢粗钢300系：产量（万吨）不锈钢粗钢200系：产量（万吨）3月4月5月6月7月8月9月不锈钢粗钢300系：产量（万吨）累计同比（吨）2021202220233月4月5月6月7月8月9月累计同比（吨）202120222023 硅铁库存及仓单60家硅铁样本企业总库存（万吨）硅铁仓单数量（张）0500010000150002000025000300001/22/23/24/25/22021024681012141/32/33/34/35/32021 二、硅锰 硅锰行情总结及展望期现：本周硅锰主力合约上涨1.69%（+96），最终报收5858元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5650（+100）元/吨；广西5700（+150）元/吨；宁夏5620（+100）元/吨；贵州5650（+150）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（+10）元/吨；河南市场价5720（+50）元/吨；天津市场价5700（+10）元/吨。供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率33.6%，较上周减3.93%；日均产量23250吨，减1325吨。周度产量162750吨，环比上周减5.39%；成本及利润：内蒙成本5806元/吨，广西生产成本6348元/吨，内蒙生产利润-156元/吨。锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量38.15万吨，较上周环比下降40.39%；澳大利亚锰矿发运总量4.67万吨，较上周环比下降23.23%；加蓬锰矿发运总10.24万吨，较上周环比下降45.77%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿34.97万吨，较上周环比上升125%；澳大利亚锰矿3.23万吨，较上周环比下降58.83%；加蓬锰矿3万吨，较上周环比下降37.82%。截至5月8日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为162.99万吨；南非到中国的海漂量为67.25万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0万吨；加蓬到中国的海漂量为16.28万吨。锰矿库存：截至5月9日，中国主要港口锰矿库存394.8万吨，环比+23.1万吨；其中天津港310.9万吨，环比+24.8万吨，钦州港83.4吨，环比+2.9万吨。需求：五大钢种硅锰周需求125632吨，环比上周减0.18%；日均铁水产量244.77万吨，环比-0.87万吨；高炉开工率84.15%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率91.76%，环比-0.33个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比+0.45个百分点。库存：截止5月8日，全国库存量207100吨，环比（增25300）。其中内蒙古50300吨（增2300），宁夏121000吨（增20000），广西8500吨（增1000），贵州10000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）6300吨（平），（四川、云南、重庆）11000吨（增1000）。观点：基本面来看，锰硅维持减产，近期内蒙及重庆厂家减产范围扩大，产量加速下滑。目前受盘面价格持续下行影响，盘面套保利润逐步亏损，仓单及有效预报开始回落，以厂库累库来体现。需求端，铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持，关注后续出口边际变化。锰矿方面，本周全球锰矿发运环比下滑，受南非矿到港量骤降的影响，港口库存环比下滑，但结合未来锰矿发运数据推演，未来锰矿到港仍将维持高位。受海外矿山下调远期报价的影响，港口贸易商进口利润倒挂，锰矿处于锰硅负反馈及潜在供应仍有释放空间的压力下。展望后市，短期锰硅价格延续震荡筑底，仓单止增转降下盘面底部支撑渐强，供需差继续收窄，同时成本端锰矿受贸易商利润倒挂影响也逐步企稳，叠加宏观层面释放利好，预计价格将震荡企稳反弹，但反弹更多基于估值修复及宏观因素，趋势性行情缺乏动力。 硅锰主力基差及期限结构硅锰商品曲线570062006700720077008200870092002025-05-162025-05-092025-04-112025-02-182024-11-112024-05-15盘面锰硅估值5500600065007000750080002024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01广西成本贵州成本内蒙古成本 硅锰现货➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5650（+100）元/吨；广西5700（+150）元/吨；宁夏5620（+100）元/吨；贵州5650（+150）元/吨；➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5800（+10）元/吨；河南市场价5720（+50）元/吨；天津市场价5700（+10）元/吨。5000600070008000900010000110001200013000140001/22/23/22021 硅锰：FeMn65Si17：内蒙古4/25/26/27/28/29/210/211/212/22022202320242025 锰矿进口即期利润及外盘报价-10-5051015202023-02-272023-08-272024-02-272024-08-272025-02-27天津港：南非半碳酸：进口利润天津港南非半碳酸即期进口利润南非半碳酸锰矿：Mn36.5%：外盘即期成本：天津港（日）南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi（日）203040506070802023-02-27锰 块 （ Mn44.5%）锰 籽 （ Mn43%）2025年6月4.42025年5月4.82025年4月5.12025年3月4.754.552025年2月4.32025年1月4.13.92024年12月3.952024年11月3.952024年10月52024年9月6202