油脂周报：宏观情绪回暖，油脂有所反弹

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.印尼能源部官员EniyaListianiDewi表示，因资金紧张，印尼可能提高棕榈油出口税，以支持该国的生物柴油任务。印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园。 2.预估机构预计马棕12月产量或降至176万吨，出口小增至125万吨，使得库存累至近300万吨的高位。 3.本周油脂整体呈现震荡运行。目前国内三大油脂总库存持续小幅去库，但库存整体仍然不缺。马棕也进入减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。国内豆油逐渐去库，但库存整体不大会紧张。后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。从加拿大总理访华这个情况来看，中加关系释放出转好的信号，考虑到按当前价格来算，进口菜籽榨利良好，不过即使中加缓和，菜籽买船到港仍需要时间，加上之前进口成本不低，短期菜油近月合约上有压力下游支撑。关注下周两大月报。 国际市场—马棕12月或将累库，关注下周一MPOB报告 预估机构预计马棕12月产量或降至176万吨，出口小增至125万吨，使得库存累至近300万吨的高位。高基数使得后期马棕去库较为缓慢，库销比明显上涨。 从价格上看，马棕rbd报价在1020美元附近，价格不算便宜，整体呈现震荡下滑，随着进入减产季，预计下跌空间也将较为有限；印尼CPO现货价仍处高位，约在850美元附近，印棕库存持续处于偏低位，价格也较为坚挺。 另外，印尼能源部官员EniyaListianiDewi表示，因资金紧张，印尼可能提高棕榈油出口税，以支持该国的生物柴油任务；印尼还表示今年可能进一步没收500万公顷种植园棕榈油，棕榈油近日受此影响有所上涨。 国际市场—印度12月棕榈油进口偏弱，库存或有所去库 市场预计25/26年度印度对于食用油进口将继续增加至1700万吨+，其中豆油进口同比可能出现减量，但继续保持偏高水平，而对棕榈油进口将从750增至930万吨，增量较多，印度对豆油和棕榈油继续保持较高进口。 预计12月印度对棕榈油进口仅50万吨，豆油和葵油大增至51和36万吨。 目前豆棕国际价差持续走强，棕榈油性价比逐渐显现，印度对CPO时常存在部分进口利润，一定程度上有利于对棕榈油增加采购。 国内棕榈油—国内买船进度偏慢，库存拐点或至 截至2026年1月2日（第1周），全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比上周减少0.74万吨，减幅1.01%，近期棕榈油持续处于历史同期中性水平。基差偏稳运行。 目前产地报价偏稳运行，进口利润倒挂有所缩小，1月船期倒挂在-200附近，但国内采购积极性不强，据不完全统计12、1月国内商业买船约在13万吨、10万吨，远月船期仍偏少，预计12月开始去库，去库速度不快，继续关注后期国内买船及到港情况。 国内豆油—豆油小幅去库，基差稳中有降 截至2026年1月2日，全国重点地区豆油商业库存108.1万吨，环比上周减少0.80万吨，降幅0.73%。目前豆油处于历史同期偏高水平，但库存拐点已经到达，豆油基差稳中有降运行。 不过中国大豆到港高峰期已过，后期随着大豆到港逐月减少，国内大豆压榨随之高位回落，预计国内豆油库存拐点可能在10月底，之后逐渐去库，但库存整体不大会紧张。节奏上来看，后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。 国内菜油—菜油持续去库，基差持稳运行 菜油方面，截至2026年1月2日，沿海菜油库存27.3万吨，环比减少1.8万吨，处于历史同期中性，一季度储备抛储，供应边际改善预期影响市场情绪，35月差走弱。 从加拿大总理访华这个情况来看，中加关系释放出转好的信号，考虑到按当前价格来算，进口菜籽榨利良好，全球菜籽供应充足，中长期菜油仍是偏空看待。短期来看，中粮报价坚挺，1-2菜油远期报价坚挺，看不到降价迹象，以及即使中加缓和，菜籽买船到港仍需要时间，加上之前进口成本不低，菜油近月合约价格下方有一定支撑，而一季度抛储又制约菜油近月合约上涨空间，综合来看菜油近月合约下有支撑，上有压力，远月合约中长期偏空看待。后续如果放开，需要关注榨利的变化。 逻辑梳理 目前国内三大油脂总库存持续小幅去库，但库存整体仍然不缺。马棕也进入减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。国内豆油逐渐去库，但库存整体不大会紧张。后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。从加拿大总理访华这个情况来看，中加关系释放出转好的信号，考虑到按当前价格来算，进口菜籽榨利良好，不过即使中加缓和，菜籽买船到港仍需要时间，加上之前进口成本不低，短期菜油近月合约上有压力下游支撑。 策略 单边策略：短期油脂持续反弹，但反弹高度可能较为有限，油脂整体或维持震荡运行，棕榈油方向上可考虑区间上沿逢高试空。豆油缺乏驱动，或跟随油脂整体波动，菜油核心问题仍在于政策端的变化，建议观望。 套利策略：观望。  期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn