商品与贵金属周报20220530:美联储鹰派立场有所松动 风险情绪回暖助力金属反弹

内容提要上周美联储会议纪要公布后黄金小幅反弹，但美联储的鹰派立场仍将对黄金形成压力。从短期看，因表现不佳的经济数据及联储关于9月份加息的表态使得美联储的鹰派立场的基础有所松动，市场对于美国经济的忧虑可能对黄金形成一定的支撑， 黄金短期可能在震荡调整中尝试向上试探。 上周，市场风险情绪回暖，基本金属板块涨跌互现，伦锌领涨3.68%至3843.5美元/吨。宏观层面，市场对于美联储加速加息的担忧有所缓和，美元指数回调，有色板块上方压制减小。经济增长下行压力增大，全球需求担忧也是近期基本金属板块价格下跌的重要原因之一。随着国内疫情大幅好转，在交易所库存持续去化的支撑及风险情绪好转的带动下，伦铜短期内预将继续区间内动，持续关注下游需求预期变化及交易所库存变化。01 贵金属市场▼ 上周贵金属金、银、铂小幅上涨，黄金开于1846.8美元，最高至1869.7美元，收于1853.7美元。白银开于21.822美元，随后最高触及22.446美元，收于22.113美元。铂金开于956美元，收于958.1美元。钯金大幅上涨，自1972美元涨至2067美元，涨幅约5.2%。 上周公布的会议纪要显示美联储仍然维持鹰派立场，6月、7月大概率每个月加息50BP。但对于9月份加息25BP还是50BP并无明显的线索，并表示快速的加息是为了以后货币政策的“换档”提供空间。由于市场前期已经消化美联储加息及鹰派立场，市场对于9月份利率水平的预期有所回落。上周各期限美债收益率均下行，10年期美债收益率下跌7BP至2.7378%。通胀方面，上周公布的PCE指数同比增加4.9%，符合市场预期。通胀预期小幅上行6BP至2.6586%，实际收益率自0.251%回落至0.087%，对金价形成一定的支撑。上周公布的经济数据表现不佳，包括美国GDP的环比折合年利率、新屋销售数据、制造业PMI和服务业PMI表现均不及预期，市场担忧美国经济存在较大的风险，削弱了美联储鹰派立场，也对黄金形成一定的支撑。投资需求方面，上周最大的黄金ETF SPDR持仓为小幅流入1.8吨，CFTC投机性净多头持仓增加8453手，显示投资者在本轮黄金反弹中增加了对于黄金的配置。从中长期看，美联储的立场鹰派依旧且抑制通胀是美联储的首要目标，目前在劳动力市场紧缺，薪资上涨压力较大的背景下，难以判断通胀已经出现拐点，因此美联储的紧缩政策将对黄金形成压力。从短期看，因表现不佳的经济数据及联储关于9月份加息的表态使得美联储的鹰派立场的基础有所松动，市场对于美国经济的忧虑可能对黄金形成一定的支撑，黄金短期可能在震荡调整中尝试向上试探。 02 基本金属市场▼上周，随着市场风险情绪回暖，基本金属板块涨跌互现，其中伦锌领涨3.68%至3843.5美元/吨，伦镍、伦铜分别上涨1.11%、0.39%，伦铅、伦锡和伦铝分别下跌0.05%、1.61%、2.53%。同期，伦敦金属期货指数（LMEX）微跌0.14%。宏观层面，市场对于美联储加速加息的担忧有所缓和，美元指数回调，有色板块上方压制减小。近期，在欧洲央行5月议息会议偏鹰派等因素的影响下，美元指数上行趋势暂告一段落，美债收益率也相应出现回落，宏观担忧情绪缓和。考虑到美联储6月才正式开始缩表，本次会议纪要显示为应对迟迟未见缓和迹象的高通胀，委员们认为美联储需要更快地向中性利率转变，6月与7月议息会议加息50BP。因此，未来2-3个月美国基准利率仍处于偏低水平，流动性也仍较为充裕，在前期市场已有所定价的前提下，对美元指数后续走强的预期变化对有色板块的负面影响将有所减弱。经济增长下行压力增大，国际货币基金组织已将2022年全球经济增长预期从去年十月的4.5%下调至今年四月的2.5%，全球需求担忧也是近期基本金属板块价格下跌的重要原因之一。海外方面，全球制造业增长虽仍处于扩张区间，但是总体趋于放缓。自去年9月份以来，摩根大通全球制造业PMI呈现趋势性回落，5月美国和欧元区Markit制造业PMI分别回落1.7和1.1个百分点。国内方面，随着疫情消退，其对于国内经济的抑制将逐步减弱，市场对于需求改善的预期有所增强。近期，国内房地产支持政策力度明显加大，5月15日央行下调首套房贷利率下限20BP，20日5年期LPR下调15BP。同时，地方政府也持续出台楼市放松政策。然而，根据历史经验，房地产投资的改善往往滞后于商品房销售的提升。因此未来半年至一年内房地产投资大概率仍将偏弱，对于有色板块的利好有限。 当前，地缘政治矛盾尚未解决，全球深陷通胀高企泥潭，全球范围内的经济衰退风险正不断上升，投资者的心理也相应发生了较大变化。以铜为例，CFTC投资性持仓自4月初的3.6万手净多头迅速下跌至1.9万手的净空头持仓。前期，有色板块在全球ESG趋势预期的带动下强势运行，而近来在地缘矛盾激化的持续影响下，传统能源或将重新占据市场主导位置，实现全球ESG目前来看道路艰辛，仍需时日，其对于有色板块的提振作用正被大幅削弱。【铜】上周，伦铜随着美元指数的回调而企稳区间运行，周一开于9485美元/吨，周中最低触及9277美元，周五收于9459美元/吨，周度上涨0.39%。供给方面，TC费用保持高位，全年铜矿供给较为充足。SMM铜精矿指数上周报78.59美元/吨，周环比上涨了0.03美元/吨。供应端的干扰目前仍在秘鲁，Las Bambas铜矿仍尚未复工。五一过后进口窗口持续打开，国内精铜进口量有所增加。需求方面，下游整体仍呈现旺季不旺行情，国内房地产和基建项目尚未出现拐点。随着上海疫情好转以及稳增长预期走强，铜杆开工率环比继续回暖，但生产情况整体不及往年。库存方面，上周全球铜显性库存有所下跌，其中LME库存减少1.84万吨至15.62万吨；COMEX库存增加308吨；SHFE库存减少1.29万吨至4.15万吨。三大交易所叠加上海保税区库存约55.3万吨，较上周环比减少4万吨。升贴水方面，LME现货-3M现货贴水5.5美元/吨，由周一的现货升水38美元转为现货贴水。整体来说，市场对于美联储加速加息的担忧有所缓和，随着国内疫情向好，我国经济有望持续复苏。虽然目前供应恢复预期速度快过需求复苏预期，但在交易所库存持续去化的支撑以及风险情绪好转的带动下，伦铜短期内预将继续在9000-9500美元/吨的区间内波动，继续关注下游需求预期变化及交易所库存变化情况。 免责声明 1.本材料仅是为提供信息而准备，不得被视为达成一项交易的要约、个人推荐或要约邀请。投资者不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见。投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问、税务顾问、财务顾问和其他专业顾问的意见。本材料不得被视为一项投资建议，投资者应独立、审慎评估自身风险承受能力、资金状况、产品理解能力，做出适当的投资选择。本材料并未涵盖所有事项，亦未包含投资者可能要求的所有信息。投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断，不应仅仅依据本材料中的信息而作出投资、撤资或其它财务方面的任何决策或行动，若投资者欲采取进一步行动，投资者需独立进行尽职调查。中国银行股份有限公司及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。2.本材料所含的估值、估计和推测均涉及主观判断和分析。实际结果可能会与预测的不同，而且偏差可能会很大。本材料中某些表格或其他统计分析（“统计信息”）是根据市场资料制作。制作中使用了大量的假设，有些在文中得到体现，有些没有。因此，中国银行股份有限公司及作者不对统计信息的适当性和完整性以及所依据的信息和假设是否反映现在的市场条件及将来的市场表现做出保证。3.本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明，亦不得被当作该等承诺或声明而信赖。中国银行股份有限公司及其相关员工明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任。4.本材料中所引用信息均来自公开资料，不保证本材料所述信息的准确性和完整性。本材料中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，作者可以不经通知加以改变，且没有对本材料更新、修正或修改的责任。5.本材料中版权仅为中国银行股份有限公司所有并仅供投资者为其自身利益而使用，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，或将本材料全部或部分地转交或分发给其他人。如引用发布，需注明引用来源和作者，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖文章原意的引用行为进行追究的权利。