贵金属周报：鲍威尔强调美联储鹰派立场，能源金属等商品普跌贵金属维持疲软

2022年6月26日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn鲍威尔强调美联储鹰派立场能源金属等商品普跌贵金属维持疲软 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】尽管近期实际利率和美元指数见顶对金银走势的利空将减弱，但在美联储在控制通胀上决心坚定，并持续释放鹰派信号的影响下金融属性的因素未有实际性改变，而美元保持强势加上宏观情绪偏空商品属性走弱亦对金价仍有冲击，6-7月之间将维持偏弱震荡。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，来年通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值。【宏观经济面】美国5月CPI同比再度创逾40年新高反映当前高通胀不断自我实现，在高油价的驱动下物价的上升持续扩散至其他领域包括食品和住房等，供需错配始终难以改善使通胀仍较难见顶。而通胀高企对消费者信心的打击进一步加剧，6月密歇根大学消费者信心指数创纪录新低，居民收入和存款的减少情况继续蔓延5月零售销售在年内首次出现负增长，经济衰退的风险不断加大。【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔本周听证会继续发表鹰派言论，将不惜牺牲经济来控制通胀，他表示美联储政策在通胀降低前都不会转向，即使经济大幅放缓。美联储未来仍将根据通胀的变化调整紧缩的节奏，原油等能源对通胀预期影响为关键，市场开始定价加息的路线，预期在4季度后加息幅度将逐步减小。【技术面】黄金近期短周期均线呈现收敛并在1850美元附近形成新的阻力，而前期支撑则在1810美元附近，布林线显示价格仍在1810-1880美元区间波动。【资金面】今年初风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出投资者看多情绪减弱。短期保持弱势建议逢高做空 uVvYwWpOnMsQpNoNmP8ObP7NtRpPoMnPjMqQqPiNmMtR9PqRrRNZsPmNuOnOrN本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响价格呈现宽幅震荡，近期国内工业需求转弱有色板块大跌拖累银价下行。【宏观金融属性】影响偏空，美联储维持鹰派的紧缩货币政策未来仍有大幅加息的可能，实际利率仍有上行空间打压银价。【金银比】影响相对偏空，在金银探底反弹的情况下黄金相对白银仍较强金银比有上行空间。【白银供需】影响相对中性，国内矿产银开工产量平稳，银价震荡下跌厂商出货节奏分化，进出口需求保持平稳，二季度光伏产量同比出现回升，但珠宝消费和工业电子生产需求放缓，未来仍待全国疫情改善使白银工业消费复苏。【成本与利润】影响中性，银价疲软但成本有所支撑，白银行业利润保持稳定。【技术面】影响中性，白银行情呈现弱势震荡波动区间整体下移上方在21.7美元有一定阻力，前低在21美元形成支撑若跌破将有进一步下跌空间。短线逢高做空 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，主席鲍威尔在6月22日的听证会上表示了美联储坚定致力于让通胀率回到2%的决心，将不惜经济下行而持续加息，美债收益率继续回落使美股有所反弹，但市场对经济衰退的担忧不断增加影响需求预期，美元维持强势，大宗商品价格出现普跌，贵金属亦震荡下跌。COMEX黄金整体波动幅度收窄，上方多根短周期均线在1850美元附近形成新的阻力，周五一度跌至1817.7美元后反弹，收盘报1828.1美元/盎司当周累跌0.43%；COMEX白银期货受到有色板块大跌拖累一度跌至20.545美元的一个多月低位后大幅反弹超2.5%，收盘报21.175美元/盎司当周累跌2.1%。 贵金属行情回顾——鲍威尔强调美联储鹰派立场，能源金属等商品普跌贵金属整体维持疲软，白银跌幅更大贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价持仓量持仓变化COMEX黄金主力1828.10-0.431850.301817.70607801412185405沪金2208393.64-1.24400.10393.0241712567342-426伦敦金1825.90-0.781847.881816.10---上金所黄金TD393.66-0.84399.00392.7380582156606-6178COMEX白银主力21.175-2.1021.95020.6001766469390442629沪银22124525-5.3047904483259622451313971366伦敦银21.132-2.4621.93520.590---上金所白银TD4512-4.334760446885448906334890301748数据来源：，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——美联储加息冲击叠加工业需求走弱拖累白银大跌金银比再度走高沪金2208与黄金t+d价差沪银与白银t+d价差-2-1012345黄金基差-500501001502002502020-12-222021-01-222021-02-222021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-22白银基差数据来源：，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 资金面变化——本周贵金属受商品普跌拖累下跌，市场情绪偏空金银持仓均减少全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-082020-01-082020-02-082020-03-082020-04-082020-05-082020-06-082020-07-082020-08-082020-09-082020-10-082020-11-082020-12-082021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-08SLV:白银伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002018-10-032018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-04-032022-06-03SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1061吨16858吨⚫截至6月24日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1,061.04吨，较上周减少14.5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为16,858.1吨，持仓较上周减少51.6吨。本周美联储持续释放鹰派信号叠加全球商品价格承压贵金属同步下跌，黄金白银ETF持仓均有减少，投资者情绪偏空。 贵金属持仓与库存变化——美联储加息影响暂时消化金银投机净多头持仓有所增加但仍处于一年低位CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000500001000001500002000002500003000003500004000002020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-25CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-25CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价⚫截至6月21日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为163,287手，持仓环比增加8,689手；白银期货投机持仓净多头为18,419手，较上周减少4,414手。美联储加息75BP暂时落地，黄金空头离场多头有所增仓，白银多空双方均有减仓，金银投机净多头持仓有所回升但仍在1年低位。980010000102001040010600108001100011200114008008509009501000105011001150COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)60000000700000008000000090000000100000000110000000120000000150004001600040017000400180004001900040020000400COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 宏观基本面分析3 美国经济景气度（PMI）——5月制造业PMI超预期反弹，但6月PMI预计将再度回落制造业PMI指数PMI指数ISM制造业PMI分项指标数据来源：，广发期货发展研究中心0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00