周度观点
- 成本端：1月下半月起，多套国内丁二烯装置重启，但受出口增量及进口下降预期影响，净进口量或有缩减，港口库存预计高位回落，对丁二烯形成支撑。
- 供应端：顺丁橡胶仍保有利润，装置负荷处于高位水平。
- 需求端：轮胎开工率将恢复性提升，检修企业复工复产，整体产量提升有限。
- 核心观点：成本端坚挺，但供需偏弱，预计短期BR高位震荡，关注宏观扰动。
策略
- 单边：预计BR2603在11800-12500之间运行。
- 套利：多BR2603空NR2603。
- 期权：观望。
BR周度核心变化
- 市场概述：原料端供应缺乏增量，下游刚需消耗支撑去库；海外丁二烯价格上涨；地缘政治冲突、裂解装置负荷及石脑油加税传闻等间接消息面因素影响持续冲高。顺丁橡胶生产成本上涨预期压缩利润，使得BR持续上涨。
成本端
- 国产供应：本期丁二烯产量11.36万吨，较上期提升0.02万吨，涨幅0.18%；产能利用率71.31%，较上期提升0.14个百分点。
- 国内需求：主力下游品种产能利用率涨跌并存。
- 港口库存：截至1月7日，丁二烯港口库存41300吨，较上期-3400吨。
供应端
- 国产：茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置延续停车，个别装置负荷提升，产能利用率达到高位水平。
需求端
- 下游开工：中国半钢轮胎样本企业产能利用率为63.78%，环比-2.75个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为55.50%，环比-2.43个百分点。
库存
- 库存（去）：截至1月7日，顺丁橡胶厂内库存为26350吨，贸易商库存为6770吨。
估值
- 纵向估值：顺丁橡胶理论生产成本大幅走高，生产利润显著收窄，理论生产利润在152元/吨，环比下降272元/吨。
- 横向估值：顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-3226元/吨，较上周+130元/吨。
丁二烯
- 2025年国内丁二烯产量同比+16%，1-11月表观消费量同比+20.2%。
- 周内企业装置多维持平稳运行，国内丁二烯产量波动不大。
- 进口预期下降以及BR走强，带动丁二烯价格快速上涨；进口套利窗口维持开启。
- 亚洲丁二烯市场价格上涨，中国市场价格快速上涨，合成橡胶期货同步走高，支撑市场上涨。
- 周内进口船货到港量明显缩减，主力下游行业开工良好，原料库存正常消耗，港口库存下降。
- 截至1月7日，丁二烯港口库存41300吨，较上期-3400吨。
- 主力下游品种产能利用率涨跌并存。
顺丁橡胶
- 2025年国内顺丁橡胶产量同比+22.5%，1-11月表观消费量同比+18.9%。
- 本周部分顺丁橡胶装置提负，开工率与产量维持在高位。
- 山东市场顺丁橡胶价格持续冲高，现货价格区间在11000-12200元/吨。
- 成本端及盘面走强，顺丁橡胶现货持续上涨；生产利润环比下降，理论生产利润在152元/吨，环比下降272元/吨。
- 本周期国内顺丁橡胶供应维持高位水平，市场价格大幅上移主要源于成本面因素提振。
- 下游刚需跟进，生产企业出货有所好转，顺丁橡胶总库存去库。
- 截至1月7日，顺丁橡胶厂内库存为26350吨，贸易商库存为6770吨。
轮胎
- 12月轮胎产量环比涨跌互现，11月轮胎出口同比增长。
- 2025年11月出口新的充气橡胶轮胎5657万条，同比增长1.0%；1-11月出口新的充气橡胶轮胎64321万条，同比增长3.8%。
- 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比增加。
- 周期内轮胎样本企业产能利用率因假期检修因素小幅下降。
汽车
- 11月欧盟乘用车销量同比增长2.1%。
- 11月，中国汽车产销累计同比保持10%以上增长。
- 11月乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车表现强劲。
- 11月新能源汽车产销分别完成188.0万辆和182.3万辆，同比分别增长20.0%和20.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。
- 11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7%。
