石油沥青周报：委油收紧预期兑现，关注替代原料情况

核心观点

本周沥青期货市场表现显著反弹，BU主力合约周度涨幅4.93%，主要受委内瑞拉局势升级带动成本端支撑增强。市场进入震荡阶段，支撑主要来自成本端，尤其是委内瑞拉原油供应收紧预期。

市场分析

• 供应方面：中国92家沥青炼厂产能利用率27.5%，环比下降1.9%；重交沥青77家企业产能利用率25.4%，环比下降2.0%。主要因辽河石化减产、华东炼厂间歇停产及茂名石化低负荷运行。
• 需求方面：北方地区道路终端需求消退，防水企业刚需及低价备货为主；南方地区刚需平稳，局部存在赶工需求，天气支持低价出货。
• 库存方面：截至1月8日，国内54家沥青样本厂库库存65万吨，较1月4日增2.2%，同比增1.1%；104家社会库库存108.8万吨，较1月4日增0.6%，同比增25.3%。

研究结论

终端需求进入淡季，市场支撑主要来自成本端。委内瑞拉原油供应收紧预期持续兑现，未来国内炼厂需寻找替代原料（如中东、加拿大、俄罗斯等），成本与产品收率变化复杂，但原料成本中枢或难避免抬升。

策略

• 单边：谨慎偏多，逢低多BU主力合约。
• 跨期：逢低多BU2303/2306价差（正套）。
• 跨品种：无。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险提示

原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。