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2026/01/12星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、商业航天：中国新增20万颗卫星申请，其中超19万颗卫星来自近期刚刚成立的无线电创新院；2、英伟达将AI4S与大语言模型、具身智能并列为AI三大方向，利用AI从海量科学数据中发现新规律、加速科学发现；3、两部门：光伏相关产品出口退税率自26年4月1日起，从9%下调到0%。锂电产品出口退税率26年4月1日从9%下调到6%，27年1月1日下调到0%。4、据央视新闻报道，多位知情美国官员透露，美国总统特朗普近日听取了关于对伊朗进行军事打击方案的简报，正在认真考虑是否对伊朗发动打击。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.12%/-0.12%/-0.32%/-1.20%；IC当月/下月/当季/隔季：0.39%/0.02%/-0.23%/-2.37%；IM当月/下月/当季/隔季：0.38%/-0.37%/-0.99%/-3.75%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.05%/0.02%/-0.35%。 【策略观点】 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于110.870，环比变化-0.07%；T主力合约收于107.765，环比变化-0.02%；TF主力合约收于105.570，环比变化-0.03%；TS主力合约收于102.336，环比变化-0.03%。 消息方面：1、中国2025年12月CPI同比上涨0.8%，预期涨0.75%，前值涨0.7%。12月PPI同比下降1.9%，预期降2%，前值降2.2%。2、美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，预期增6万人，前值自增6.4万人修正至增5.6万人；失业率4.4%，预期4.5%，前值自4.6%修正至4.5%。3、美国总统特朗普宣布将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，这是其在继干预美联储降息进程后，再度直接介入金融市场的最新举措。这项被视为"特朗普版量化宽松"的计划旨在压低房贷利率，降低购房成本。 流动性：央行周五进行340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放340亿元。 【策略观点】 基本面看，12月PMI数据显示供需两端均回升，在外需和政策支持下需求有所回暖。对债市而言，市场对经济预期改善，可能使债市面临一定压力。不过，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。基金销售新规落地，规定较预期宽松对债市构成利好，但一季度仍需主要关注股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期的影响，可能会对债市形成压制，预计行情震荡偏弱。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.80%，报1008.54元/克，沪银涨6.19%，报19438.00元/千克；COMEX金报4540.30美元/盎司，COMEX银报81.08美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报99.23；白银价格波幅显著增大，关注彭博商品指数调仓以及关税裁决短期对银价形成的短期利空因素：2026年BCOM指数调仓将从1月8日开始分批逐步调整，直至1月15日前后完成。2025年白银价格录得极为强势的上涨，COMEX白银主力合约价格在2025年1月2日至12月31日涨幅达到142.17%，在本轮调仓中，跟踪BCOM指数的商品基金或ETF将会被动减少白银的多头持仓，对银价形成显著的利空因素。而在关税决议方面，2025年市场对于特朗普关税政策预期令海外白银现货流入美国，COMEX白银库存总量由2025年1月2日的9918.8吨上升至10月初区间高点的1.65万吨。而在本月，美国针对包含白银在内的关键矿产的232条款调查结果将会公布，若最终并未对白银征收关税，则以当前的纽伦价差水平（纽约贴水伦敦），白银现货将会流出美国以缓解美国之外的现货偏紧情况。而从数据上来看，白银一月期隐含租赁利率已由年初的10.24%回落至3.76%，COMEX白银库存总量由年初的13989.5吨下降至13677.5吨，白银关税的免征预期已经在现货中有所体现，而这同样为国际银价形成短期的利空因素。 【策略观点】 若银价得以企稳则将延续新的上涨趋势，金价驱动则维持强势：但从中期来看，白银ETF的庞大持仓（截至2026年1月9日为29295吨）仍将令伦敦银的可用库存维持在偏低水平。LBMA公布的最新数据显示，截至12月末伦敦白银库存水平为27818吨，而截至12月末白银ETF的总持仓量为29362.5吨（路透口径），以SLV白银ETF审计报告计算，去除ETF持仓的锁定量后，伦敦白银的可用库存总量为6662吨，依旧相对有限。而印度白银的溢价在年初出现显著回升，其白银抵押贷款新规将在今年四月份生效。我们预计一季度印度白银的进口量将显著增加，高于往年同期水平，对白银现货需求形成有力支撑（2025年10月印度白银的当月进口量即达到1785吨），因此银价的上行驱动仍在。当前策略上建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格的支撑力度，在利空因素短期结束后进行逢低做多操作。沪金主力合约参考运行区间970-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间16870-21000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中国权益市场表现较强，美国非农就业数据偏弱，铜价回升，周五伦铜3M收涨2.07%至12965美元/吨，沪铜主力合约收至102220元/吨。LME铜库存减少2100至138975吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水扩大至41.9美元/吨。国内上期所库存累库幅度较大，上期所日度仓单增加0.3至11.1万吨，上海地区现货贴水期货45元/吨，盘面回调成交有所回暖，广东地区现货升水期货10元/吨，下游逢低采买意愿提升。沪铜现货进口亏损1000元/吨左右。精废铜价差4400元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 美国非农就业数据结构性偏弱，政策宽松方向预期不变，国内制造业景气度边际改善，叠加权益市场走强，情绪面仍偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局有所强化。尽管高铜价继续抑制消费，国内库存仍有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强的情况下，铜价支撑较强，预计短期价格震荡冲高。今日沪铜主力合约参考：100000-104500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13250美元/吨。 铝 【行情资讯】 铝价先抑后扬，走势维持强劲，周五伦铝收盘涨1.98%至3149美元/吨，沪铝主力合约收至24465元/吨，沪伦价差缩窄。周五沪铝加权合约持仓量大幅增加4.5至73.9万手，期货仓单增加0.1至9.1万吨。铝锭三地库存环比增加，铝棒库存抬升，周五铝棒加工费涨跌互现，交投仍显欠佳。华东电解铝现货贴水期货100元/吨，市场买盘回暖。LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M由贴水转为升水。 【策略观点】 宏观情绪继续支撑铝价，当前铝水比例下滑和铝价维持高位的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价仍有正向推动，叠加国内现货交投改善和下游开工率边际回升，铝价有望维持偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24100-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100-3180美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.01%至24007元/吨，单边交易总持仓21.81万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌17.5至3152.5美元/吨，总持仓23.28万手。SMM0#锌锭均价24030元/吨，上海基差90元/吨，天津基差20元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.89 万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME锌锭库存录得10.8万吨，LME锌锭注销仓单录得0.82万吨。外盘cash-3S合约基差-42.57美元/吨，3-15价差-9.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.094，锌锭进口盈亏为-1887.04元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为11.34万吨，较1月5日减少0.06万吨。 【策略观点】 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色。板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨0.14%至17381元/吨，单边交易总持仓11.38万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨9至2040美元/吨，总持仓17.74万手。SMM1#铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.62万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得22.65万吨，LME铅锭注销仓单录得6.4万吨。外盘cash-3S合约基差-43.39美元/吨，3-15价差-115.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为341.51元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.02万吨，较1月5日增加0.13万吨。 【策略观点】 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期。再生冶炼开工率显著抬升。冶炼厂成品库存大幅抬升。下游蓄企开工率下滑。板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，沪铅波动率显著上行。双宽周期内，偏强的宏观情绪有可能推动铅价短期脉冲脱离基本面震荡区间。预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主。 镍 【行情资讯】 1月10日，镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报139090元/吨，较前日上涨1.94%。现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日持平。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平。镍铁方面，价格跟随镍价大幅反弹，10-12%高镍生铁均价较前日上涨2元/镍点至962元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考 12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65-1.90万美元/吨。 锡 周五锡价窄幅震荡，沪锡主力合约周五下午3时报收352540元/吨，较前日上涨0.83%。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产。需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主。库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨。