原油周报：地缘扰动带动原油波动

周度观点及策略

• 供应：欧佩克+11月产量4306.5万桶/日，较年初增242万桶/日；美国产量突破1380万桶/日，维持高位；欧佩克决定2026年前三个月暂停增产计划。
• 需求：IEA上调2025年全球石油需求至78.8万桶/日，预计2026年需求增长77万桶/日；EIA预计2025年全球原油消费量1.041亿桶/日，2026年1.052亿桶/日；欧佩克预计2026年供应过剩需求409万桶/日。
• 库存：经合组织10月库存环比降3200万桶，原油升1290万桶，成品油降4490万桶；全球在途原油库存高位，美国原油库存偏低但成品油累库，中国原油库存偏高位。
• 观点：原油供需仍偏过剩，全球库存高位，需关注美国与委内瑞拉、伊朗等地缘扰动；技术面区间震荡，反弹空间有限。
• 策略：期货中长线偏空，买入看涨期权保护，SC2603合约压力位440-450元/桶。

产业链结构

• 期现市场：国际原油主力合约处近年同期最低位，SC原油跟随国际走势；B-W价差反弹，SC-阿曼价差走弱。
• 供给端：贝克休斯数据显示全球油气活跃钻机数环比减少，美国钻机数减少；OPEC+11月产量数据，沙特产量环比增；美国产量1381.1万桶/日，同比增24.8万桶/日；中国11月产量1762.7万吨，环比降2.1%，同比增2.2%，进口量5089.1万吨，环比增5.2%，同比增84.9%。
• 需求端：美国炼厂开工率94.7%，同比提升，中国炼厂开工率70.6%，同比降；中国2025年汽油产量同比降5.07%，柴油同比降4.55%，煤油同比增5.76%；中国1-11月汽车产量同比增11.79%，新能源汽车产量同比增30.94%。
• 库存：经合组织10月库存数据，全球在途原油库存高位；美国原油库存降，成品油库存累库；中国港口原油库存偏高位，交易所仓单库存低位持稳。

宏观数据

• GDP&美元：数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
• 非农&PMI：数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。