棉花：暂无新驱动，期价回调20260111

棉花：暂无新驱动，期价回调20260111 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至1月9日当周，ICE棉花冲高回落，主要跟随中国棉花价格波动，周初中国棉花期货和现货价格大涨，内外棉价差大幅扩大，推动部分资金买入ICE棉花期货，ICE棉花期货一度上冲至65.76美分/磅；下半周随着中国棉花期货回落、美棉周度出口数据不佳、以及美元走强，ICE棉花期货也出现回落，回到64.5美分/磅附近。 国内棉花期货和现货价格冲高回落，一方面受到整体商品市场情绪变化影响，另一方面也是基本面缺乏新的驱动造成的。郑棉期货05合约最高触及15095，现货价格一度超过8月份的高点，目前国内的棉花供应还是很充足的，而下游的需求处于淡季，所以单纯从供需情况来看是要明显较8月份宽松的，另外距离春节也还有一段时间，因此短期内下游并没有追高意愿；另外内外棉价差扩大也引发了一些进口棉和纱增加的担忧；此外，市场关于2026年新疆棉花种植面积下降的预期，由于近期的一些会议上并没有进一步的细节公布，并且距离明年播种尚有较长时间，所以阶段性来看也算是交易充分。我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量或时间点上更好。维持郑棉期货震荡偏强的判断，等待阶段性支撑的确定。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花冲高回落：ICE棉花期货本周冲高回落，主要跟随中国棉花价格波动，周初中国棉花期货和现货价格大涨，内外棉价差大幅扩大，推动部分资金买入ICE棉花期货，ICE棉花期货一度上冲至65.76美分/磅；下半周随着中国棉花期货回落、美棉周度出口数据不佳、以及美元走强，ICE棉花期货也出现回落，回到64.5美分/磅附近。 美棉周度出口销售数据：截止1月1日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.22万吨，环比减27%，较四周平均水平降49%，其中越南签约0.88万吨，巴基斯坦0.33万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.51万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.49万吨，环比增长9%，较四周平均水平增18%，其中越南装运1.08万吨，巴基斯坦装运0.65万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量154.25万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的59%；累计出口装运量71.04万吨，占年度总签约量的46%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：棉花进口关税恢复。印度棉花进口关税已于1月1日起恢复征收，综合税率为11%。该关税于8月19日暂停实施，最初计划于9月30日恢复征收，后免税窗口期被延长至当年年末。受此影响，棉花价格已出现上涨。本周，S-6的底价上调了600卢比/坎帝。 巴西：播种进度略微赶上。据海关统计，12月巴西原棉出口量达45.2万吨，刷新月度出口最高纪录。从出口流向看，中国仍是第一大目的地，吸纳了32%的出口份额；孟加拉国和巴基斯坦紧随其后，分别占比18%和10%。在7月至12月期间，原棉出口量达到153.2万吨，较去年同期增长11%，较前一产季同期增长28%。中国占累计出口量的24%；孟加拉国以16%的占比超越印度，成为第二大出口市场。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）的数据，截至1月3日，全国棉花种植进度已完成约31%，较前一周推进约6个百分点，并略快于去年同期水平。 巴基斯坦：纱线出口需求有所好转。本年度棉花总产量预计在700-725万包区间。国内棉花市场交投持续清淡，仅满足纺纱厂刚需采购，而优质品级货源则处于紧俏状态。据市场反馈，近期国内纱线市场价格与需求均出现温和回暖。受中国等主产区进口纱线价格上涨的影响，下游织造企业已愿意接受小幅加价采购。不过，由于本地纱线销售回款周期大幅拉长，纺纱厂仍面临资金流动性紧张的困境。 孟加拉：12月成衣出口环比增、同比降。本周棉花进口需求保持平稳，纺纱厂入市采购以保障近期原料需求。不过，能源供应紧张的问题持续发酵，叠加原材料成本高企、企业盈利微薄等因素，纺企仍承压运行。低价进口棉纱的冲击导致国内成品库存不断攀升，孟加拉国纺织厂协会（BTMA）因此呼吁政府对 进口棉纱加征20%关税，以扶持本土产业发展。12月成衣出口额达32.3亿美元，环比11月增长3%，但同比下滑14%。本财年前六个月累计出口额为194亿美元，较2024/25年度同期下降3%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月9日当周，印度的纺织企业开机率为67.4%，上周67.2%，1月份为67.3%，12月份月均开机率66.98%；越南的纺织企业开机率本周为62.3%，上周62.2%，1月份月均开机率62.25%，12月份为61.98%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.7%，上周65.7%，1月份为65.7%，12月份月均开机率65.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格先涨后跌，交投好转。根据TTEB资讯显示，1月9日当周国内棉花期现货价格继续上涨，周内宽幅震荡，棉花现货交投较上周有所好转，周一主要因节假日后市场刚需补库，周四郑棉下跌期间棉花现货交投较好，不过未明显放量，主要是纺企前期锁基差订单点价为主。本周棉花现货一口价跟随郑棉先涨后跌，现货销售基差整体持稳，一口价与基差报价基本相当；本周2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内周内高价一口价在15900公定及以上，较低报价在15600公定及以上，同品质喀什地区低基差在CF05+800~900，零星低于该价，北疆产区在CF05+950及以上，少量低于该价，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至1月9日，一号棉注册仓单7388张、预报仓单2299张，合计9687张，折40.6854万吨。25/26注册仓单地产棉190张，新疆棉7198张(其中北疆库876，南疆库742，内地库5580)。 纱和坯布涨价，但成交一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场走货基本和上周差不多，整体依旧刚需走货为主，贸易商和布厂随采随用，40支及以上高紧、精梳纱需求尚可，走货较好，尤其精梳50S以上品种供不应求。中低支纱总体需求不足，走货较差，仅26S近期略有起色，走货加快；气流纺整体走货偏差，库存积压较多，个别针织包高品质纱走货尚可；由于近期外棉配额下发，溯源单逐渐开始接单，报价较之前稳中有涨，但整体订单量不足。纯棉纱价格受郑棉影响，价格上涨，高支精梳纱涨幅明显，在500-1000元不等，其余品种涨价幅度在300-500不等，整体涨幅只能覆盖棉价涨幅的50%-60%左右，纱厂承压运行，内地纺企理论现金流（不含折旧）亏损在500元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）-50元/吨左右。开机库存方面，内地纺企开机继续下调，整体库存有所积累；新疆纺企维持高开机，库存压力偏小。全棉坯布市场报价调涨，但实际成交难跟进，织厂目前产销仍分化。南通等地维持生产，防羽布仍紧俏，织厂维持走货，家纺织厂库存低位。其余地区织厂产销仍弱，年前备货不足，织厂库存累积。接单方面：仍以刚需订单为主，常规品种同质化竞争严重，年前订单不足。外销市场方面整体一般，大单竞争，溯源要求严格。原料备货方面，目前织厂采购谨慎，预计随着郑棉回落，织厂或陆续开始年前备货。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 受中国棉花上涨带动，ICE棉花久违的冲上60日均线，但是由于美棉出口仍然不佳，或者说中国棉花价格的上涨暂时还没有转化为对国际市场的需求增加，这令ICE棉花期货仍然缺乏上涨驱动，所以在中国棉花价格回调后ICE棉花期货也随之回落，不过总体来看随着内外盘棉花价差的扩大，ICE棉花期货受到中国棉花价格强势的影响，63-64美分/磅的支撑预计更加牢固，关注巴西新年度棉花产量前景及美棉出口是否能够改善。国内棉花期货和现货价格冲高回落，一方面受到整体商品市场情绪变化影响，另一方面也是基本面缺乏新的驱动造成的。郑棉期货05合约最高触及15095，现货价格一度超过8月份的高点，目前国内的棉花供应还是很充足的，而下游的需求处于淡季，所以单纯从供需情况来看是要明显较8月份宽松的，另外距离春节也还有一段时间，因此短期内下游并没有追高意愿；另外内外棉价差扩大也引发了一些进口棉和纱增加的担忧；此外，市场关于2026年新疆棉花种植面积下降的预期，由于近期的一些会议上并没有进一步的细节公布，并且距离明年播种尚有较长时间，所以阶段性来看也算是交易充分。我们还是倾向于到春节后结合需求情况再去交易未来三年的目标价格补贴政策和新年度的产量或时间点上更好。维持郑棉期货震荡偏强的判断，等待阶段性支撑的确定。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本