全球大类资产配置周报：宽松预期降温，避险情绪与权益资产共振

——全球大类资产配置周报 2026年1月10日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：（1）根 据 美 国 预 算 办 公 室 预 测 ，在 税 收 和 支 出 法 案 以 及2025年 底 经 济 停 摆 后 的 复 苏 推 动 下 ，2026年 实 际GDP增 长 率 预 计 将 升 至2.2%。随 后 ，随 着 财 政 支 持 力 度 减 弱 和 劳 动 力 增 长 放 缓 ，GDP增 速将 在2027年 和2028年 放 缓 至 平 均1.8%。（2）美 国 总 统 特 朗 普 称 ， 已 取 消此 前 预 计 的 对 委 内 瑞 拉 第 二 波 军 事 打 击。（3）黄 金 已 超 越 美 国 国 债 ，成为 全 球 央 行 持 有 的 最 大 外 汇 储 备 资 产 ， 标 志 着 全 球 金 融 市 场 格 局 的 重 大转 变 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫商 品 市 场：2026年交 易首 周，避 险资 产与权 益资 产罕 见同 步上 涨 。大 宗方 面 ，COMEX白 银 上 涨12.36%，COMEX黄 金 上 涨4.36%，LME铜 上涨4.24%，LME铝 上 涨4.00%。当 前白 银 价 格 上 涨 逻 辑 或 已 脱 离 传 统 估值 框 架 ，上 涨 原 因 更 多 来 自 市 场 避 险 情 绪 和 市 场 结 构 扭 曲 驱 动 。下 周 应 重点 关 注 白 银 可 能 出 现 涨 幅 快 ，跌 幅 也 快 的 变 化。黄 金 价 格 的 上 涨 则 更 多 来自 央 行 持 续 购 金的 影 响 。铜 价下 周 仍 有 继 续上涨 空 间 ，铝 价 同 样 处 于 上 涨行 情 ，从 而 推 动 铜 铝 比 回 归 中 枢 。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：（1）美 债 ：本 周 美 债 市 场 呈 短 期 收 益 率 上 行 ，而 长 期 收 益 率下 行 。前 瞻一 月FOMC会 议 可 能 不 会 就三月 份 会 议 或 进 一 步 降 息路 径提供 有 力 指 引 ，可 能关 注 美 国 后 续 通 胀 下 行 是 否 可 能 打 开 降 息 通 道 ，潜 在 关税 上 调 问 题 及 价 格 影 响 的 不 确 定 性 ，新 政 府通 胀 压 力 是 否 可 能 将 利 率 从其 已 认 为 具 有 限 制 性 的 水 平 上 调 。（2）中 债 ：下 周 ，宽 松 货 币 环 境 可 能进 一 步 压 制 短 端 利 率 上 行 空 间 ，收 益 率 曲 线 进 一 步 陡 峭 化 。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）本 周 ，美 元 指 数 上 涨0.69%。 本 周 地 缘 紧 张 局 势 升 温 ，美 元 作 为 传 统 避 险 货 币 需 求增 加。美 国12月 制 造 业PMI为47.90%，收缩 幅 度 超预 期 ，低 位 运 行 已 经 延 续10个 月 。然 而12月ADP新 增 就 业 有所 回 温 ，主 要 由服 务 行 业 引 领 增 长 ， 市 场 预 期 美 联 储1月 降 息 的 可 能 性几 乎 为 零 。（2）本 周 欧 元 兑 美 元 下 跌0.73%。下 周 ，若 美 国 最 高 法 院 关税 裁 决 若 维 持 原 判 ，强 化美 国优 先的政 策预 期 ，欧 元 将 进 一 步 承 压 。（3）由 于 美 联 储1月 降 息 的 可 能 性 极 低 ，预 计 英 镑 兑 美 元 或 将 小 幅 下 跌 。（4）下 周 ， 若 美 国CPI等 数 据 同 样 强 劲 ， 日 本 春 季 薪 资 谈 判 强 劲 涨 薪 势 难 以稳 固 或 将 进 一 步 巩 固 美 元 的 强 势 地 位 ， 可 能 推 动美 元兑日 元汇 率 向 上 。（5）下 周 人 民 币 汇 率 有 望 延 续 稳 步 前 行 ， 人 民 币 资 产 或 备 受 关 注。 ⚫权 益 市 场：本 周 ，市 场 形 成 了 两 条 清 晰 的 主 线 。一 方 面 ，中 国A股 领 涨全 球 ，核 心 驱 动 力 是 强 烈 的 货 币 政 策 宽 松 预 期 。港 股小 幅下 跌主 要受南 向资 金季 节 性流 入放 缓和市 场情 绪的影 响 。另 一 方 面 ，美 国经 济数 据强 化 了经 济“ 软 着 陆 ”叙 事 。宏 观 基 本 面 数 据 支 撑美 股企 业 盈 利 ，又 不 会 迫 使 美联 储 转 鹰 ， 尤 其 利 好美 股科 技 成 长板 块。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................4（二）原油市场.......................................................................................................................................5 三、债券市场......................................................................................................................................6 （一）美债收益率....................................................................................................................................6（二）中债收益率....................................................................................................................................6 （一）美元指数.......................................................................................................................................7（二）欧元兑美元....................................................................................................................................8（三）英镑兑美元....................................................................................................................................9（四）美元兑日元....................................................................................................................................9（五）美元兑人民币.................................................................................................................................9 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，（1）根 据美 国预 算 办 公 室 预 测 ，在 税 收 和 支 出 法 案 以 及2025年 底 经 济 停 摆 后 的复 苏 推 动 下 ，2026年 实 际 国 内 生 产 总 值(GDP)增 长 率 预 计 将 升 至2.2%。随 后 ，随 着 财 政 支 持 力度 减 弱 和 劳 动 力 增 长 放 缓 ，GDP增 速 预 计 将 在2027年 和2028年 放 缓 至 平 均1.8%。失 业 率 将在2026年 达 到4.6%的 峰 值 ，然 后 在2028年 回 落 至4.4%。美 联 储 预 计 将 在2026年 下 调短 期 利 率 ，其 关 键 利 率 将 在特 朗 普任 期 结 束 前 的2028年 稳 定 在3.4%。（2）特 朗 普 表取 消 了对 委 内 瑞 拉 的 第 二 波 袭 击，委 内 瑞 拉 正 在 释 放 大 量 政 治 犯 ，以 此 作 为寻 求 和 平的 标 志 。此 前 ，美国 上 周 发 动 军 事 行 动 ，导 致 总 统 尼 古 拉 斯 ·马 杜 罗 被 捕 。（3）黄 金 已 超 越 美 国 国 债 ，成 为 全 球 央行 持 有 的 最 大 外 汇 储 备 资 产 ，标 志 着 全 球 金 融 市 场 格 局 的 重 大 转 变 。目 前 ，外 国 官 方 机 构 持 有 的黄 金 总 价 值 已 接 近4万 亿 美 元 ，自1996年 以 来 首 次 超 过的 美 国 国 债 持 有 量（约3.9万 亿 美 元）。（4）中 国 人 民 银 行 部 署2026年 重 点 工 作 ， 要 求 灵 活 高 效 运 用 降 准 降 息 等 多 种 货 币 政 策 工 具 ，保 持 流 动 性 充 裕 。 完 善 结 构 性 货 币 政 策 工 具 体 系 。 本 周 ，全 球市 场出 现美 元与风 险 资 产双 双上 涨的行 情 。全 球大 部 分股 指 、工 业 金 属 、能 源 和农 产 品 都 出 现 了上 涨 ，市 场 情 绪偏 好追 逐 风 险 资 产。中 国 股 市涨 幅 居 前 ，显