量化择时与资产配置周报：短期经济景气回落叠加避险情绪升温，权益市场再度走弱

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话：021-20321145 邮箱：yujinghui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化择时与资产配置周报：权益市场短期反弹可能尚未结束，但中期依旧建议中低配置......2018.07.30 量化择时与资产配置周报：短期投资者情绪转暖，权益市场维持超跌反弹观点不变......2018.07.24 量化择时与资产配置周报：6月经济数据回落，利率债维持多头判断......2018.07.16 量化择时与资产配置周报：权益市场中期趋势仍需等待，但短期超跌反弹概率加大......2018.07.09 量化择时与资产配置周报：权益市场维持低仓位配置，静待市场转机......2018.07.02 量化择时与资产配置周报：港股多头趋势转弱，短期下调港股配置仓位......2018.06.25 量化择时与资产配置周报：避险情绪升温，短期风险资产谨慎为上......2018.06.19 量化择时与资产配置周报：通胀压力有限，利率债维持看多......2018.06.11 量化择时与资产配置周报：经济景气度有所改善，A股中期形成支撑......2018.06.04 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  宏观经济方面：对于经济运行，6月多项经济指标回落，而上周公布的7月官方PMI及财新PMI数据较上月也双双回落，这已是该类指标的连续两月下滑，形成下行趋势，预示着短期宏观经济景气的回落，我们下调经济景气度综合研判中低。对于通胀形势，当前研判为中高，消费端CPI有所回升，CPI(不包括鲜菜和鲜果)从上期开始转为上行趋势，生产端PPI呈现上行趋势。对于流动性，当前研判依旧为中低，从货币供应量角度来看，M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平，社会融资规模累计增速继续负增长，实体经济流动性偏紧，融资低迷；货币市场的流动性依旧充裕，1天质押式回购利率和1年期国债到期收益率处于下行趋势，同业存单发行利率也转为下行；利差方面，信用风险尚未释放完毕，信用利差持续走扩，不过信用利差已上升至过去3年的最高水平，一旦投资者情绪转好，信用利差存在向下修正动力，期限利差上周转为上升，但主要源于短期利率水平下降较快所致。整体看，当前流动性依旧呈现货币市场宽松，而信用及融资市场依然偏紧的局面。  大类资产择时研判方面：对于A股，我们依旧维持相对谨慎的判断，上周末中美贸易摩擦进一步升温，人民币对美元进一步贬值，市场短期不确定性加大；从中期看，当前经济下行拐点刚刚确立，而经济金融整体去杠杆的方向也未发生改变，再叠加中美贸易摩擦持续升温，反转行情尚未来临，当前仓位不宜过重。对于港股市场，我们构建的不同级别趋势跟踪系统均处于看空状态，本期延续近期关于港股市场的谨慎判断。对于债券市场，在货币市场流动性宽松以及实体经济下行的宏观背景下，我们认为利率债看多的逻辑仍旧充分，维持利率债相对乐观的观点。对于黄金市场，我们继续维持中性观点。  大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，本周资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为9.00%：0.38%：0.63%：45.50%：44.50%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为18.00%：0.75%：1.25%：21.00%：59.00%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为22.50%：1.50%：2.50%：3.50%：70.00%。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2018年08月06日 证券研究报告--金融工程周报 短期经济景气回落叠加避险情绪升温，权益市场再度走弱 量化择时与资产配置周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期观点 ....................................................................................................................................................... 3 2. 经济基本面跟踪 ............................................................................................................................................ 3 2.1. 经济运行跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 2.2. 通胀形势跟踪 ............................................................................................................................................................ 4 2.3. 流动性跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 3. A股择时跟踪................................................................................................................................................. 5 4. 其他市场择时跟踪 ........................................................................................................................................ 6 4.1. 债券市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 6 4.2. 港股市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 7 4.3. 黄金市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 8 5. 量化资产配置跟踪 ........................................................................................................................................ 9 图表目录 图1：沪深300指数与PB估值分位数 ............................................................................................................................. 6 图2：沪深300指数与一致性指数 ................................................................................................................................... 6 图3：沪深300指数与公募基金仓位变动 ......................................................................................................................... 6 图4：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入 .............................................................................................................. 6 图5：沪深300指数与产业资本增减持 ............................................................................................................................ 6 图6：国债收益率与历史3年滚动分位数 ......................................................................................................................... 7 图7：国债收益率与历史5年滚动分位数 ......................................................................................................................... 7 图8：恒生指数与PE估值分位数 ..................................................................................................................................... 8