投资策略周报：春季躁动：从提前布局到加速突破

春季躁动:从提前布局到加速突破 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 耿驰政（联系人）gengchizheng@kysec.cn证书编号：S0790125050007 开门红的成因—坚守核心驱动力背景下流动性的强力共振 我们于11.30发布的报告《提前布局春季躁动》中提示了彼时为提前布局的黄金窗口，且在12月中下旬又提出可以更加积极。本质上是因为我们认为牛市的核心驱动力并没有改变，而此前海外利空因素均为短期的扰动，市场将快速消化风险。从资金以及流动性视角看，当前带来十六连阳的潜在的新边际动力在于（1）A500ETF的“异常流入”，叠加汇金等资金或存在持续的发力；（2）人民币的持续升值一定程度反馈出国际资本对于中国信心的修复。（3）其三继AI之后，涨价线索、商业航天、脑机接口等强主题相对活跃，或激活资金热情，杠杆资金也出现一定加速现象。形成了流动性的强力共振。 不容小觑的中小盘或为“隐形”冠军 市场普遍关注上证的十六连阳，但周内代表中小盘的中证2000其实已经后来居上。回顾我们此前发布的中小盘系列报告以及《春季躁动遇上估值慢牛》均提出了以下两大观点：（1）当前基本面修复相对温和叠加流动性宽松的环境依然是中小盘的舒适区；（2）本轮估值牛市的特殊性—总市值持续扩张叠加估值慢牛的约束下，中小盘相对权重股的阻力压力更小或打破岁末年初中小盘表现不佳的日历效应。后市我们仍然看好在风险偏好以及流动性支撑的条件下，中小盘提供较强的弹性反馈。 相关研究报告 《掘金1月春季躁动的机会—投资策略专题》-2026.1.4 两翼齐飞的布局思路以及科技的新变化 《开源金股，1月推荐—投资策略专题》-2025.12.30 近期市场表现来看，印证了我们之前提到的“关注科技+周期的两翼齐飞”。而作为科技中一度贡献超额最显著的AI硬件真的泡沫了吗？我们认为在中美流动性宽松+A股估值牛市+政策大力支持发展科技（产业高景气）的基础上，我们认为言泡沫仍尚早，只是仓位和累计涨幅的压力随时可能需要一定的消化。强者恒强的核心因素仍在于ΔG，当前并未见到ΔG的显著拐点，那么AI硬件在现阶段更有可能跟随估值牛的大环境延续。但整个AI产业的主角可能换人，且围绕十五五规划开展的新主题也有成为新主线的潜力。 《8连阳后看本轮春季躁动的变化—投资策略专题》-2025.12.27 投资思路——科技与周期两翼齐飞两翼齐飞兼顾仓位平衡：（1）AI硬件需跟踪ΔG的变化，重视机构仓位较低的 AI应用相关板块机会，以及科技内部高低切；（2）十五五规划首年可以更加重视新的主题向主线过渡的情况比如商业航天、脑机接口等；（3）本轮行情我们一直强调是科技+周期的双主线，提价线索叠加反内卷的加持下周期风格同样也大有可为。 行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来 目录 1、开门红的成因以及中小盘的“隐形”财富...............................................................................................................................31.1资金与流动性视角下新的三大边际动力.........................................................................................................................31.2“隐形”冠军中证2000的后来居上...............................................................................................................................62、开门红后的布局思路以及科技的新变化...................................................................................................................................72.1、强者恒强或者强弩之末——本轮AI行情的新变化.....................................................................................................72.2、光通信：从5G基站到AI算力的周期映射...................................................................................................................82.3、周期拉长但增速换挡：高基数下的结构性窗口...........................................................................................................82.4、ΔG或为强者能恒强的核心因素...................................................................................................................................92.5、AI应用崛起：四重共振驱动场景兑现新阶段............................................................................................................103、投资思路——科技与周期两翼齐飞........................................................................................................................................124、风险提示....................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：上证指数再度站上4100点.................................................................................................................................................3图2：纳指底正在不断抬升...........................................................................................................................................................3图3：越南胡志明指数底部不断抬升...........................................................................................................................................3图4：下半年当中仅有12月的宽基型ETF净流入规模为正，且规模较大..............................................................................4图5：本轮牛市汇金持续稳定发力...............................................................................................................................................4图6：11月起美元指数大幅下跌...................................................................................................................................................4图7：人民币持续升值，反馈国际资本对于中国信心修复........................................................................................................5图8：融资融券余额大幅攀升.......................................................................................................................................................5图9：中证2000后来居上，成为宽基中的隐形冠军..................................................................................................................6图10：成长+周期上榜率相对较高...............................................................................................................................................7图11：本轮行情类似上轮5G基站建设带来的阶段性小高点...................................................................................................8图12：半导体行业一般三年一个周期.........................................................................................................................................9图13：通信设备：收入增速预测维持强劲..................................................................................................................................9图14：通信设备：盈利增速预测维持强劲............................................................