美国12月就业良好，降息博弈仍待催化

美国12月就业良好，降息博弈仍待催化 事件：北京时间1月9日21:30，美国公布12月非农就业数据。 作者 核心结论：美国12月新增非农就业略低于预期，但失业率好于预期，整体表现良好，与其他指标也可交叉验证。数据公布后，美联储降息预期小幅下调，目前市场预期1月和3月均不会降息，全年降息2次。继续提示：年初是降息博弈的关键窗口，近期有CPI、GDP、1月议息会议、美联储主席提名等重要事件，市场降息预期仍可能反复。 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘新宇执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com 1、美国12月新增非农就业不及预期，但失业率好于预期。 >整体就业表现：美国12月新增非农就业5.0万，低于预期值6.0万；10月数据从-10.5万下修至-17.3万，11月数据从6.4万下修至5.6万。12月失业率4.4%，好于预期值和前值4.5%。12月劳动参与率62.4%，符合预期，低于前值62.5%。12月平均每周工时34.2小时，低于预期值和前值34.3小时。12月平均时薪环比0.3%，符合预期，高于前值0.2%，与过去12个月均值持平。 相关研究 1、《人民币汇率“破7”：原因、展望、影响》2025-12-292、《剔除噪音后依然良好——美国三季度GDP点评》2025-12-243、《《美国11月CPI意外回落，但数据可能失真》2025-12-194、《《年初将博弈降息——美国10-11月非农就业点评》2025-12-175、《《弱复苏与再平衡——2026年海外宏观展望》2025-12-16 >就业分项表现：14个行业中，12月就业正增和负增各半，其中就业负增主要集中在周期性行业（建筑、制造、采矿、运输仓储）以及批发和零售业，反映出美国整体经济仍延续放缓；就业正增最多的三个行业是休闲和酒店、教育和保健、政府雇员，其中政府雇员在10月曾因政府停摆和买断式裁员一度骤减17.4万，随后两个月连续小幅改善。 >指标交叉验证：12月美国新增ADP就业（小非农）4.1万，高于前值-2.9万，12月初以来的每周初请失业金人数呈连续下降趋势。综合看，本次非农数据是政府停摆扰动消退后的第一份数据，整体表现良好，并且与其他就业指标也可交叉验证。 2、非农公布后，美股、美元、黄金上涨，美联储降息预期小幅下调。>大类资产表现：非农公布后，美股、美元、黄金上涨，美债收益率震荡下行。截至1/10收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.7%、0.8%、0.5%，10Y美债收益率基本收平为4.17%，美元指数上涨0.3%至99.1，现货黄金上涨0.7%至4509.0美元/盎司。不过，我们认为昨日资产价格受中东冲突影响较大，并非完全反映非农数据。>降息预期变化：非农公布后，美联储降息预期小幅下调。利率期货隐含的1月降息概率从超过10%降至接近0%，3月降息概率从超过40%降至30%左右，2026全年降息次数从2.3次降至2.1次。 3、继续提示：年初是降息博弈的关键窗口，关注美联储主席提名结果。 >降息前景展望：在年度报告《弱复苏与再平衡——2026年海外宏观展望》中我们曾指出，2026年美国经济基本面无需大幅降息，但在5月美联储主席换届、11月国会中期选举的背景下，美联储独立性受到挑战。目前市场预期2026全年只降息2次，这一预期符合经济基本面，但对美联储丧失独立性的计价不足。 >短期重点关注：美国12月CPI（1月13日）、四季度GDP（1月22日）、美联储议息会议（1月29日）。此外，特朗普可能在近期提名下任美联储主席，目前市场预期沃什和哈塞特的概率十分接近。综合看，近期市场降息预期仍可能出现反复。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 资料来源：Polymarket，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com