核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：全国原木库存于1月2日转为累库，但日均出库量下滑，预计库存拐点已出现。现货价格短期上涨，但受季节性淡季和库存拐点影响，可持续性存疑。在地产大周期向下的背景下，需求预期不高，反弹高度有限。
- 策略建议：维持750-800元/方区间震荡观点。产业客户可考虑买基差，期权双卖策略（lg2603-P-750, lg2603-C-800）可行。库存管理方面，高位库存企业可做空期货锁定利润，低库存企业可买入期货锁定采购成本。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：库存去化加快，新西兰圣诞季发货减量结束，长三角地区现货开始上涨。
- 利空信息：买方接货意愿低，卖方交货成本高，岚山地区现货未企稳，临近春节现货流通性降低，日本柳杉进口仍在，库存拐点出现。
- 下周关注事件：关注到港船只数量和后续库存变化，以及现货价格走势。
盘面解读
- 价量及资金：单边走势震荡，持仓净增1000余手，交投清淡。主力合约最后一个交易日深贴水，体现市场接货意愿差。
- 基差月差结构：11合约进入交割，01-03合约月差达-45，显示买方接货意愿高估。
估值和利润分析
- 估值：长三角地区仓单成本约804元/方，山东地区约792元/方，买方接货意愿折价20%约750元/方，价格逼近仓单成本时视为高估。
- 进口利润：长三角地区6米中A材利润处于历史高位，山东地区岚山地区5.9米中A材利润修复。
供需及库存推演
- 库存：1.10-1.19预计到港50万方，需求端日均出库量5.65万方，库存拐点出现，后续预计累库。
- 需求：地产大周期向下，需求预期不高。家具和托盘需求受房地产市场和出口影响。
- 供给：进口量受新西兰圣诞季发货减量影响，但后续预计恢复。进口成本和利润有所修复。
现货价格
- 辐射松：长短价差、木方-原木价差、不同地区木方价格均呈现季节性波动。
- 云杉：与辐射松价差呈现季节性变化，现货价格也呈现季节性波动。
研究结论
- 原木库存拐点已出现，后续累库预期增强，价格反弹高度有限。
- 地产大周期向下，需求预期不高，但季节性需求仍需观察。
- 进口利润修复，但海外发运恢复将限制远期库存持续低位预期。
- 策略上建议关注750-800元/方区间，产业客户可考虑买基差或期权双卖。
