南华原木周报：现货市场分化，山东仓单成本压制上方空间

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：全国原木库存连续累库，但日均出库量未继续回落，库存拐点已确认。长三角地区现货价格上涨，导致仓单成本提升，但山东地区仓单成本未同步抬升，压制03合约反弹高度。
• 策略建议：
  • 单边策略：维持震荡思路，区间760-795，卖出03P750和03C800。
  • 套利策略：逢低做03-05合约正套，03合约具备季节性优势。
  • 关注点：持仓量变化和岚山现货走势，若现货走强，盘面重心可能小幅抬升。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：库存去化较快、新西兰圣诞季发货减量、长三角现货涨价。
• 利空信息：交割接货意愿低、岚山现货未企稳、日本柳杉进口仍在、库存拐点已确认。
• 现货成交信息：见下表。

盘面解读

• 价量及资金：本周震荡上行，持仓净增300余手，交投清淡但买盘拉升。
• 基差月差结构：11合约交割前月差达-50，01-03月差-45，03合约短期可低位做多。

估值和利润分析

• 估值：长三角仓单成本810元/方，山东792元/方，买方接货意愿750元/方，价格逼近仓单成本时高估。
• 进口利润：长三角6米中A材利润处于历史高位。

供需及库存推演

• 预期到港：1.17-1.26到港12条船，约41.7万方。
• 需求端：日均出库量5.75万方，环比+0.1万方，库存变化待观察。
• 供给端：进口成本和利润分析，新西兰辐射松未修剪A材出口最低价等数据需关注。