核心观点
近期沥青盘面主要受天量仓单注册（京博注册逾10万吨）影响，市场情绪急转直下，叠加原油偏弱，沥青期货盘面贴水扩大。但沥青基本面供需结构并非极度悲观：原油反弹使沥青相对估值降至低位，库存水平接近往年同期，压力有所缓解。买盘情绪偏弱、期现商出货加剧流通盘压力，但近期已在盘面上有所兑现，后期可能回归需求复苏交易逻辑。总体而言，沥青底部支撑尚存，但上方空间被前期仓单压制，除非原油持续反弹，否则沥青期货价格可能在3500元/吨附近遇阻。
估值和相关油品产业链
- 相对估值：近期反弹，但绝对价格仍偏低（按滞后期原油价格计算）。
- 驱动端：持续去库后库存压力缓解，但买盘改善有限，前期天量仓单对盘面仍有较大压力。
- 基差：逐步止盈操作。
- 月差：观望。
- 裂解：BU裂解水平短期随原油反弹可能继续走低。
- 现货价格：截至8月22日，国内炼厂重交沥青主流成交价：西北持稳4120-4550元/吨，东北持稳3850-3900元/吨，华北下跌至3430-3600元/吨，山东下跌至3500-3600元/吨，长三角上涨至3770-3820元/吨，华南下跌至3680-3730元/吨，西南川渝持稳4280-4330元/吨，西南云贵上涨至4300-4330元/吨。
- 裂解：沥青解水平反弹但仍处历史同期相对偏低水平。
- 基差和月差：相关图表显示基差头寸逐步止盈，月差观望。
- 加工利润：进口利润继续恶化且处于亏损区间。
现货成交回顾
- 国内概述：华南、山东及华北地区沥青价格下跌40-50元/吨，长三角及西南云贵地区上涨25元/吨，西北、东北及西南川渝地区持稳。刚需未如期释放，成本支撑减弱，大部分地区沥青价格下跌。北方降雨、终端需求低迷、市场流通资源量增加及期货盘面下跌共同导致下跌。华东地区资源供应量少且刚需释放，社会库存被消耗，价格上调。
- 后市展望：8月下旬北方到期合同待消耗，消息面利空，沥青价格下行空间；南方个别炼厂复产，资源供应量增加，价格支撑减弱，但厂库水平可控，主流成交价走稳为主。
- 各区域市场：
- 山东：原油价格松动、期货盘面坍塌、终端需求无提升，市场悲观情绪加重，部分炼厂低价销售，价格下跌至3420元/吨左右。主营炼厂保持低库存运行，但高价资源接受度欠佳，价格下调50元/吨。需求端看空情绪不减，采购满足刚需，低端价格或继续松动，但炼厂成本高位且库存可控，存在底部支撑。
- 华北：消息面利空，低价资源增加，价格下跌。原油及期货盘面下行，贸易商低价甩货。前期合同到期，资源量增加，价格累计下跌40至3470元/吨。需求难改善，供大于求，资源出货放缓，价格下行空间。
- 长三角：镇海炼化间歇生产，厂库低位，汽运及船运价格上调50元/吨，带动高端价格走高。但终端项目受资金、天气影响，需求不佳，周边市场下跌加重悲观情绪，出货清淡。江苏新海沥青价格下调90元/吨，中油兴能合同价下调30元/吨。主营炼厂恢复生产但出货一般，存累库风险，成本及期货盘面低迷，价格或有松动。
- 华南：部分地区降雨，需求一般，原油及期货盘面偏弱，采购积极性不佳。中石化个别炼厂火运价格上涨50元/吨，带动西南云贵市场重心上移。广西个别炼厂出货尚可，价格上调50元/吨。降雨减少后需求季节性回升，但周边市场下行，低价资源增多，价格涨势受限，主流成交价稳定。
- 东北：传统施工季来临，终端动工项目增多，改性厂补货需求利好出货，价格稳定。但原油价格松动、周边地区价格回落加重观望情绪，中下游刚需采购为主，利空部分地炼出货，价格下调，低价资源增多。低硫沥青需求稳定，厂库缓慢下降。
- 西北：重点项目支撑需求和出货，价格稳定。疆内主力炼厂产量较大，但地炼暂未复产，供需尚可。疆外需求略显低迷，少量消耗库存。炼厂及社会库存偏低，主力炼厂优惠，价格重心稳定。
- 西南川渝：终端项目受资金、环保影响，用量有限，库存消耗缓慢。成都周边流入资源少，前沿库暂无中石化资源入库，支撑重庆前沿库价格坚挺。码头价格3720-3750元/吨。成本面支撑不足，需求难改善，成交偏好低价资源，价格谨慎走稳。
- 进口沥青：
- 韩国：8月船货华东到岸价持稳460-475美元/吨（人民币完税价3830-3960元/吨）。华东部分项目赶工但受资金影响，需求未大幅增加，中下游优先消耗库存，进口商执行前期合同，下周有资源到港。韩国炼厂9月检修，资源供应量少，价格稳定。
- 新马泰：新加坡及泰国8月船货华南到岸价持稳540-550美元/吨（人民币完税价4380-4460元/吨）。马来西亚8月船货持稳530-550美元/吨（人民币完税价4300-4460元/吨）。终端需求平淡，进口商刚需采购但受资金限制，进口量缩减。新加坡部分炼厂检修停产，库存分流至泰国等地，国内进口资源供应量少，价格稳定。
- 进口市场综述和展望：刚需回升缓慢，交投清淡。
供需库存
- 开工和检修：各区域炼厂开工率及检修情况图表显示开工率整体偏低，部分区域检修。
- 原料：原油价格走跌，市场需求一般，炼厂出货及库存尚可。
- 进口：进口沥青资源供应量偏少，价格稳定。
- 出货量：相关图表显示出货量变化趋势。
- 地方政府专项债：新增发行额发行进度偏慢。
- 需求：
- 道路、防水、焦化、船燃需求：相关图表显示需求平淡。
- 沥青和改性沥青需求：相关图表显示需求疲软。
- 库存：
- 社会库存：相关图表显示库存水平接近往年同期，压力缓解。
- 炼厂库存：相关图表显示炼厂库存低位运行。
天气预报
未来10天（8月24日-9月2日），多地累计降雨量较常年同期偏多5-8成，局地偏多1-2倍，包括南东部、华南大部、云南、西藏南部、新疆沿天山地区、西北地区大部、内蒙古中西部、华北、东北、黄淮等地。
