沥青周报：局部降水对沥青需求仍有压制 盘面上方空间预计有限

沥青周报 局部降水对沥青需求仍有压制盘面上方空间预计有限 广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年5月9日 观点油价对沥青成本支撑仍有不确定性，供需宽松限制反弹空间 交易逻辑 近期沥青盘面持续反弹，主要逻辑在于宽松格局下，原油价格上涨成本支撑上移。短期来看，节后原油以及沥青期货出现一定幅度反弹，对沥青现货价格存在利好提振，但因为沥青刚性需求持续偏弱，施压沥青现货价格，沥青现货价格涨幅受限。后市来看，油价在宏观氛围缓和下仍有向上弹性释放，尽管供需面宽松氛围持续，但炼厂库存持续季节性去化给盘面带来支撑，因此多空僵持下沥青盘面宽幅整理为主。未来关键变量在于几方面：1.若北方气温回升且项目资金到位，或阶段性支撑现货；2.河北鑫海大装置实际投产进度及山东地炼转产渣油执行情况；3.中美会谈结果及三大权威机构预测数据对原油市场情绪的扰动。 策略 缺乏强趋势，短期建议单边观望为主，BU波动空间给到[3270,3500];仅供参考 风险提示 若原油因地缘风险超预期反弹，沥青成本支撑强化；北方项目集中开工带动需求超预期回暖；炼厂大规模转产渣油导致供应收缩。 供应端： 1.全国沥青装置开工负荷率环比上涨2.66个百分点，华东、山东及西北地区产量增加，利空；2.河北鑫海大装置计划复产沥青，未来供应或继续增加，利空；3.进口沥青价格下跌，韩国、泰国等地到岸价跌幅明显，利空； 需求端： 1.南方降雨天气抑制施工，刚性需求释放受阻，利空；2.北方地区项目资金不足且进度缓慢，需求改善有限，利空；3.炼厂出货量环比减少21.7%，终端按需采购为主，利空； 库存端： 1.样本炼厂库存总量环比减少2.39万吨，库容率下降，利多；2.华南及东北地区炼厂库存上升，利空；3.社会库存微增0.2%，累库压力有限，中性； 成本端： 1.原油价格周度震荡为主，成本支撑变化不大，中性；2.地炼加工稀释沥青理论利润环比修复196元/吨，但仍在亏损区间，中性；3.主营炼厂生产利润显著回升，支撑开工积极性，利多； 价差国内不同地区沥青基差变动情况 本周（5月6日至5月9日）国内主要地区沥青基差呈现波动下行趋势。其中山东地区基差从269元持续回落至197元，华东地区从209元降至117元，华南地区从54元跌至-43元（由升水转为贴水），西南地区从424元下滑至332元。尽管5月8日各地区普遍出现50元左右的反弹，但次日（5月9日）均出现70元左右的显著跌幅，最终周内整体跌幅在72-97元区间，其中华南地区波动最为剧烈，周跌幅达97元且进入贴水状态。 价差沥青月差情况 2025年4月30日到5月9日，M1-M3价差总体呈现先扩大后小幅波动的趋势。4月30日价差为35点，随后在5月6日攀升至48点，但此后逐渐回落，5月9日收于47点。尽管存在单日波动，但整体价差水平较4月底明显抬升，反映近月合约价格相对3个月合约的支撑增强 五一假期过后沥青现货价格整体呈现先跌后涨的行情走势，但上涨幅度有限。节后当周，沥青现货均价跌至3677.1元/吨，较节前一周下跌了2.05元/吨，下跌幅度为0.06%。节后第一个工作日，沥青现货价格出现了明显下跌，尽管随后出现了反弹，但从波动幅度来看，节后当周国内市场沥青价格波动幅度仅为12.86元/吨，沥青现货价格反弹力度受限。整体来看，沥青刚性需求难有起色仍然是沥青现货价格下跌的主要利空因素，且影响较为明显。 价差内外盘价差情况 马瑞油贴水程度变化不大 外盘进口沥青价差进一步走弱 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况 供应沥青产业链产能利用率变化情况 供应国内沥青厂家利润情况 根据隆众资讯的统计口径，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-336.0元/吨，环比增加232.2元/吨。周内原油价格走跌，原料成本支撑减弱，但是沥青价格坚挺运行，因此整体来看本周沥青加工利润继续修复。 供应石油焦利润和生产情况 目前国内延迟焦化装置产能利用率预计下降，地炼石油焦价格震荡波动，原料渣油价格预计下调，其他焦化产品价格涨跌互现。预计下周期国内延迟焦化利润为220元/吨左右。 需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化 近期沥青厂家样本出货量共34.3万吨，环比减少21.7%。华北地区因为河北鑫海集中交付前期合同，带动出货量增加，成为唯一增幅地区；华东区内主力炼厂间歇生产，整体供应量低位运行；另虽有船发尚可，但业者优先出社会库低价资源使得厂库出货量有所下降。 需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况 根据Wind数据，2025年一季度全国新增地方政府专项债券发行规模达9,603亿元，同比增加3,261亿元，增幅达51.4%。从发行节奏看，1月至3月单月发行规模分别为2,048亿元、3,920亿元和3,635亿元，其中2月发行量创季度峰值，3月虽略有回落但仍维持高位。这一发行规模占全年4.4万亿元专项债额度的21.8%，显示财政政策延续了“靠前发力”的特点。 库存沥青社会出库和厂内库存变化情况 截止2025年5月6日，国内沥青104家社会库库存共计191.7万吨，较4月28日减少0.9%。统计周期内国内社会库存出现小幅去库，其中华东地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内，区内虽然有船货到港计划，但仍未入库；且刚需成交尚可带动社会库去库明显。 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存沥青各地区社会库存变动情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存国内沥青厂内库存变化情况（万吨） 库存沥青各地区库容率变化情况 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn