市场预期反复，矿价高位偏空对待

核心观点与交易策略

• 市场预期与价格走势：本周铁矿价格走势偏强，主要受宏观情绪面和资金面主导，前期有色金属价格上涨也对铁矿盘面价格有一定带动作用。
• 基本面分析：供应端宽松格局难以改变，2025年四大矿山总产量和发运量均同比增加；2026年全球发运量预计平稳增加约1500万吨。国内用钢需求同比预计持续贡献减量，2026年上半年需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面弱化有望延续。
• 中期展望：矿价进一步上涨空间有限，中期逢高轻仓偏空对待。
• 交易策略：单边交易建议高位轻仓偏空，套利和期权策略建议观望。

关键数据与基本面追踪

• 全球发运量：2025年四大矿山总产量11.5亿吨（同比+1.5%），总发运量11.3亿吨（同比+1.1%）；2026年全球发运量预计平稳增加约1500万吨。
• 国内进口：2025年1-11月累计进口11.41亿吨（同比+1700万吨），预计全年进口增加超2000万吨；非澳巴全球发运量同比持续高位，西芒杜矿区2026年预计增量2000万吨左右。
• 港口库存：国内进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，2025年总库存小幅增加约1000万吨，基本面持续维持宽松格局。
• 国内需求：2026年国内用钢需求难以看到增量预期，有望延续2024-2025年的低位运行格局；2023-2025年海外铁元素消费量年均增加超3000万吨，以印度为代表的新兴经济体贡献较高增量。
• 供需分析：2025年国内进口铁矿石总库存小幅增加，基本面持续维持宽松格局；2026年上半年全球铁矿供应宽松格局预计会得到延续。

价格与利润分析

• 价格指数：普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉和卡粉价格、SGX主力铁矿石价格等均显示当前价格水平。
• 进口利润：PB粉、卡粉、超特粉等进口利润均处于较低水平，反映国内需求疲软。
• 钢厂利润：华东螺纹、热卷现金利润持续低迷，铁水成本上升压制钢厂盈利空间。
• 基差与价差：最优交割品基差、跨期价差等数据显示当前市场供需错配程度。

研究结论

• 国内用钢需求较快下滑将主导中期矿价走势，铁矿高估值预计难以持续。
• 中期逢高轻仓偏空对待，交易策略建议单边高位轻仓偏空，套利和期权策略建议观望。