市场预期反复，矿价高位承压

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格走势偏强。基本面方面，三季度全球铁矿发运贡献较大增量，其中主流矿山增量主要来自巴西，澳洲发运同比基本持平。非主流发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。需求端，对比上半年来看，建筑用钢需求环比延续弱势，上半年制造业用钢同比增加超7%，而近期制造业用钢环比较快走弱，对当前终端用钢需求形成一定压制。海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，其中印度粗钢产量同比增加9.8%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。综合来看，终端需求呈现国内走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。 整体来看，8月份国内终端用钢同比增幅可能是全年低点，9月份国内制造业用钢需求有望逐步恢复，但三季度终端需求较快转弱市场可能并未定价，而随着价格高位市场预期有所反复，矿价可能高位承压。 交易策略： 单边：现货高位套保为主套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比大幅回落 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3051万吨，同比增加0.5%/500万吨，其中澳洲周度发运1756万吨，同比下降1.2%/760万吨，巴西周度发运739万吨，同比增加3%/770万吨。 澳 巴 主 流 矿 发 运 来 看，2025年 至 今 力 拓 同 比回 路1.3%/280万吨，BHP同比回落1.3%/270万吨，FMG同比增长4.4%/570万吨，VALE同比增加0.2%/40万吨，上半年四大矿山整体供应同比小幅增加（与四大矿山季报数据总发运同比下降不一致）。 上周巴西发货大幅下降，主要是9月1-8日巴西有三个港口进行了泊位检修，属于计划内的检修，预计9日恢复正常，本周发运有望较快恢复。 非主流矿全球发运量环比大幅回落 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在556万吨，同比增加2.5%/480万吨。澳洲非主流周度发运均值234万吨，同比回落8.5%/780万吨，巴西非主流发运周度均值203万吨，同比增长11%/730万吨。 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右（年化）。 三季度开始非主流矿发运开始好转，7-8月份延续高增长，导致上半年发运减量较快转为增加。9月份发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。 当前非主流发运利润较好，部分矿山可能参与保值。 进口铁矿港口总库存环比基本持平 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，压港小幅回落，钢厂厂内铁矿库存环比小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比增加近100万吨。 近1个月进口铁矿总库存基本持平，供应回升的同时铁水产量持续维持在高位，但国内终端钢材总库存环比持续回升，导致国内铁元素总库存底部持续增加，而去年同期库存持续下降，当前铁矿供需基本面小幅走弱。 从供需推演来看，9月份铁水产量有望维持在高位，但增幅可能会放缓，而随着终端制造业用钢需求的环比好转，进口铁矿港口库存有望维持平衡。 终端制造业用钢需求环比较快回落 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3.6%/630万吨，粗钢产量同比增加4.3%/900万吨，其中建材表需同比回落7.6%/700万吨，非建材表需同比回落0.8%/80万吨，国内粗钢消费量同比下降4%/780万吨（不含出口），近期国内终端钢材库存环比持续增加，而去年同期终端钢材库存持续下降。对比上半年用钢需求来看，上半年制造业用钢同比增加超7%，而三季度至今制造业用钢环比较快走弱，对当前终端用钢需求形成一定压制。 8月份国内终端用钢需求同比增幅可能是全年的低点，9月份国内制造业用钢需求环比有望恢复。 海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，其中印度粗钢产量同比增加9.8%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。 整体来看，需求端呈现国内持续走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差有回落空间 数据来源：Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn