报告摘要
美国经济数据表现不一，制造业PMI持续低迷，就业数据部分不及预期，劳动力市场偏弱，美联储降息预期不明朗。美国对委内瑞拉军事行动加剧地缘政治风险，提振有色金属地缘溢价，国内稳增长政策出台提振市场情绪。国内电解铝产能接近天花板，海外部分炼厂减停产，供应增量有限。下游需求淡季疲软，高价抑制消费，但环保限产解除带动加工企业开工率回升。铝锭社库持续累积，基本面支撑有限，短期铝价或高位震荡，建议逢低配置，关注宏观情绪变化。
多空焦点
多方因素：国内电解铝产能变化不大，市场风险偏好提升。
空方因素：美元指数弱势，贵金属行情降温，国内市场社会库存累库。
宏观面
中国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均升至扩张区间，服务业保持扩张但新出口订单收缩。2026年国补方案发布，支持消费品以旧换新，智能产品纳入补贴范围。工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年实现人工智能产业规模和赋能水平世界前列。工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，推动重点行业工业企业实施新型工业网络改造升级。
数据分析
铝土矿：国内供应偏紧，区域性和结构性分化明显，北方地区供矿稳定性不足，国产矿库存偏低。海外铝土矿供应相对宽松，中国11月进口量环比上涨，几内亚是主要来源国。
氧化铝：市场预计延续供应过剩，2026年新增产能集中在广西地区，以进口矿为主要原料。国家发改委鼓励淘汰落后产能，关注后续政策落地情况。
电解铝：11月产量同比增长1.47%，环比减少2.82%，铝水比例小幅回落。12月及明年年初产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。
铝加工：淡季下游需求疲软，高价抑制消费，但环保限产解除带动加工企业开工率回升至60.1%。
基本面
房地产：中国房地产市场仍处于调整期，70城房价环比下降，同比降幅扩大。中央财办表示将从供需两端发力稳定房地产市场。
新能源汽车：11月新能源汽车产销双旺，同比增长20%，新能源汽车新车销量占比达53.2%。全球新增装机量或进入平台期，增速逐步下滑，新兴市场需求或维持高增长。
库存：伦铝库存小幅下滑，沪铝库存有所增加。铝锭社库持续累积，截至1月8日为71.8万吨，较本周一增加1.5万吨。
现货贴水：LME铝和沪铝升贴水幅度有所缩小。
再生铝：11月再生铝合金锭产量环比增加，但受生铝供应不足影响，中小型铝厂减停产。12月废铝紧张环境难以缓解，再生铝开工率持稳。
废铝进口：11月废铝进口量同环比上升，主要来源地包括泰国、欧盟、日本等。
铝合金库存：中国铝合金周度库存量较上周增加。
后市研判
铝合金价格对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强，价格继续维持高位。沪铝短期或维持高位震荡，建议逢低配置，关注宏观情绪变化。
