钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡
研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量191.04万吨（+2.82），热卷小样本产量305.51万吨（+1）。247家钢厂高炉铁水日均 229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8）。电炉端，华东平电电炉成本在3385（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-44.58元/吨左右，谷电成本3220（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+120元/吨。近期废钢供到货继续增长，电炉成本出现上涨，导致电炉利润下滑，而近期铁水复产，电炉产能利用率小幅下降，废钢日耗在50.53万吨，预计后续仍有可能陆续减产；长流程钢利润维持盈利，铁水产量本周继续增加。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需174.96万吨（-25.48），小样本热卷表需308.34万吨（-2.43），进入冬季。 受温度及资金到位情况影响，建材需求季节性下滑，热卷需求受制造业年前补库影响表现尚可，但1月出口快速回落，表需下降；1-11月中国固定资产投资增速均环比继续下跌，国内项目投资增量不足；11月房屋销售数据、拿地、新开工、竣工面积降幅有所收窄，但仍然维持20-30%左右的负增长，数据偏弱，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；12月官方制造业PMI为50.1%，标普全球制造业PMI为50.1%，制造业PMI持续，其中新订单、出口、生产数据走强；11月中国汽车产量同比+12.7%，出口同比+49.17%，内外需始终维持强势的正增长；12月三大白电排产同比-14.1%，排产降幅有所收窄，海外出口仍有刚性支撑。美国11月markit制造业PMI为51.8，前值为52.2，美国制造业出现下滑。美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万人；12月欧元区制造业PMI初值降至48.8，前值49.6，制造业PMI进一步下滑。德国和法国这两个最大经济体的制造业PMI表现分别为47和50.7，表现疲软主要归因于德国工业衰退加剧。另一方面，法国工业显示出谨慎复苏迹象。库存：螺纹库存方面厂库+8.56万吨，社库+7.52万吨，总体库存+16.08万吨；热卷厂库-5万吨，社库+2.17万吨， 总体库存-2.83万吨；五大材厂库环比+7.38万吨，社库+14.39万吨，总库存+21.77万吨。 逻辑分析 本周五大材仍然增产，受利润水平的修复影响铁水产量继续上涨；钢材总库存转向累库，钢材进入累库拐点，但热轧仍然去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计；季节性影响建材表需进一步转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅消化，尽管年前制造业存在补库需求，但1月受出口许可证影响钢材出口出现下滑；原料端煤矿库存有所下滑，受市场消息影响近期出现大涨，带动钢价上涨；pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，需求边际转弱，也影响了钢材进一步上涨的空间，因此钢价仍然呈现震荡走势。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 交易策略 单边：维持震荡走势，短期有所回调套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3310元（+10），北京地区螺纹汇总价格3170元（+20）周五网价上海地区热卷3280元（+10），天津河钢热卷3190元（+10）。 华东电炉平电利润-44.58元（-16.3)华东电炉谷电利润120元（-16) 国内外宏观 2025年12月31日，墨西哥经济部发布公告，对原产于中国和美国的成品和半成品空心异型材作出反倾销肯定性初裁，初步决定对涉案产品征收临时反倾销税，其中，自中国进口涉案产品税额为1.88美元/千克、自美国进口涉案产品税额为1.62美元/千克。涉案产品的TIGIE税号为7604.21.01。措施自公告发布次日起生效，有效期为四个月。利益相关方应于公告发布次日起的20个工作日内提交案件评述意见及补充材料。 2025年12月26日，越南工贸部发布公告，对原产于中国的宽度小于1600毫米、厚度为0.108～2.55毫米的冷轧碳钢板卷作出反倾销日落复审肯定性终裁。 2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。会议强调，要继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。 美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万人。 11月新增社融为24888亿元，前值为8178亿元，社融同比+6.87%，同环比有所改善，其中新增人民币贷款为3900亿元，前值为2200亿元。居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元。政府债券与企业债券融资形成有力支撑，企业短期融资需求持续回暖，但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿仍待提振。 2025年1-11月，中国固定资产投资完成额累计同比为-2.60%，前值-1.7%，增速环比继续快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1%。三项投资增速环比继续大幅收缩。房地产缺乏财政支持，仍为国内需求拖累项，政府债发行较去年同期有所放缓，一定程度上影响了基建投资；企业贷款偏低，受工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩。 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8） 螺纹小样本产量191.04万吨，环比+2.82万吨。热卷小样本产量305.51万吨，环比+1万吨。 小样本螺纹表需174.96万吨（农历同比-5.5%），环比-25.48万吨。小样本热卷表需308.34万吨（农历同比-1.7%），环比-2.43万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至1月6日，样本建筑工地资金到位率为59.53%，周环比下降0.37个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.41个百分点;房建项目资金到位率为54.41%，周环比下降0.21个百分点。本期资金到位率结束2周增加，转为下降。一方面是新项目陆续中标，占用原有的一部分资金;另一方面是存量项目周期内回款情况下滑。 2025年1-11月中国累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%。11月出口钢材998万吨，较上月+20万吨，环比+2.04%。根据12月高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，受到2026年钢材出口许可证范围扩大影响，年底前钢材出口存在脉冲。但1月出口量可能下滑。 板材需求-冷热价差 近期高炉有所增产，热轧同样增产，受出口影响表需出现下滑，但过年前车企、家电企业冲量，制造业存在赶工与备货需求，导致冷轧表现仍强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强的走势。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
