钢材月报：关注累库拐点，钢价震荡走势

关注累库拐点 钢价震荡走势 核心观点及策略 ⚫供给端：钢厂生产呈收缩态势，受到环保限产与年底检修影响。五大材周均产量环比减少42万吨至807.5万吨，建筑材减产幅度尤为突出。12月淡季需求疲软叠加库存压力，钢厂主动减产意愿仍强。钢厂生产受多重因素压制，产量高位回落，为后续库存去化提供了支撑。预计春节前因需求压制，叠加钢厂利润约束，钢材供应低位运行。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端：钢材需求偏弱，淡季特征明显，房地产开发投资持续下行，全国固定资产投资增势转负，制造业投资韧性但增幅收窄，内需对钢材需求的拖累显著。12月全国建材成交量回落，建筑用钢需求季节性收缩。钢材内需弱、外需稳，板材韧性支撑热卷需求，而建筑材需求随季节明显走弱，预计1月需求趋势延续。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫未来一个月，钢市基本面延续偏弱状态，春节前供应因环保限产、检修及利润约束维持低位，1月需求季节性进一步走弱，库存将转入累库周期。成本端，供应扰动再起，双焦期价偏强带动，黑色整体反弹。总体在现实与预期博弈下，预计钢价维持震荡格局。螺纹钢参考区间3000-3350元/吨。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：宏观政策、需求不及预期 目录 一、行情回顾...........................................................3二、钢材基本面分析.........................................................41、春节前供应低位运行.................................................................................................................42、钢材库存拐点.............................................................................................................................53、淡季需求压制..............................................................64、宏观政策稳中求进，终端需求疲软难改........................................7三、行情展望..............................................................10 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势.....................................................................................................3图表2热卷期货及月差走势.........................................................................................................3图表3螺纹钢现货地域价差走势..................................................................................................3图表4热卷现货南北价差.............................................................................................................3图表5螺纹钢周度产量.................................................................................................................4图表6热卷钢周度产量.................................................................................................................4图表7五大材周度产量.................................................................................................................5图表8华东地区钢厂长流程利润.................................................................................................5图表9螺纹钢社会库存..................................................................................................................5图表10螺纹钢钢厂库存................................................................................................................5图表11热卷社会库存....................................................................................................................6图表12热卷钢厂库存....................................................................................................................6图表13螺纹钢总库存....................................................................................................................6图表14热卷总库存.......................................................................................................................6图表15螺纹钢表观消费................................................................................................................7图表16全国建材周均成交量........................................................................................................7图表17热卷表观消费...................................................................................................................7图表18五大材表观消费...............................................................................................................7图表19房屋新开工、施工面积累计同比...................................................................................8图表20房屋新开工、施工面积当月同比...................................................................................8图表21商品房销售面积：期房与现房........................................................................................9图表22全国商品房待售面积.......................................................................................................9图表23固定资产投资三大分项累计同比增速...........................................................................9图表24固定资产投资完成额累计同比增速...............................................................................9图表25我国汽车产销量增速.......................................................................................................9图表26我国家电产量增速...........................................................................................................9图表27我国钢材进口增速.........................................................................................................10图表28我国钢材出口增速.........................................................................................................10 一、行情回顾 12月钢材期货价格先冲高回落、再反弹的震荡走势，环比基本持平。分品种看，螺纹钢表现强于热卷，螺纹主力合约月涨0.16%，热卷主力合约月跌0.55%，卷螺价差缩小。宏观层面，美联储12月降息25BP、日本央行加息25BP落地，国内中央经济工作会议定调平稳，政策预期未超预期。商务部、海关总署宣布2026年1月1日起实施钢材出口许可证管理，短期或对市场情绪形成扰动。产业方面，12月螺纹钢需求环比走弱，但产量降幅更大，库存去化顺畅且处于近年同期低位。铁水产量持续下滑，矿价表现坚挺，双焦现货大跌，共同带动钢材成本中枢小幅下移。整体看，钢市基本面偏弱压制，宏观有政策支撑，维持现实与预期的博弈，钢价处于低位震荡格局。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、春节前供应低位运行 12月钢厂生产呈收缩态势，受到环保限