钢材延续累库趋势，冬储背景下钢价或底部震荡钢铁

钢材延续累库趋势，冬储背景下钢价或底部震荡 钢铁 2025年1月11日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘波煤炭、钢铁行业研究助理 邮箱：liubo1@cindasc.com 高升煤炭、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 钢铁 行业周报 行业研究——周报 证券研究报告 钢材延续累库趋势，冬储背景下钢价或底部震荡 2025年1月11日 本期内容提要： 本周市场表现：本周钢铁板块下跌2.45%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.38%，长材板块下跌2.87%，板材板块下跌2.44%；铁 矿石板块下跌2.15%，钢铁耗材板块下跌2.50%，贸易流通板块下跌2.474%。 铁水产量延续下降。截至1月10日，样本钢企高炉产能利用率84.2%，周环比下降0.31百分点。截至1月10日，样本钢企电炉产能利用率50.6%，周环比下降3.17百分点。截至1月10日，�大钢材品 种产量709.3万吨，周环比下降18.84万吨，周环比下降2.59%。截 至1月10日，日均铁水产量为224.37万吨，周环比下降0.83万吨， 同比增加3.58万吨。 �大材消费量环比下降。截至1月10日，�大钢材品种消费量791.8万吨，周环比下降31.46万吨，周环比下降3.82%。截至1月10日，主流贸易商建筑用钢成交量8.5万吨，周环比下降1.86万吨，周环比 下降17.89%。 社会库存环比增加。截至1月10日，�大钢材品种社会库存781.2万吨，周环比增加14.57万吨，周环比增加1.90%，同比下降18.67%。截至1月10日，�大钢材品种厂内库存351.2万吨，周环比增加2.0 4万吨，周环比增加0.58%，同比下降18.75%。 普钢价格环比下降。截至1月10日，普钢综合指数3548.8元/吨，周环比下降71.29元/吨，周环比下降1.97%，同比下降15.90%。截至 1月10日，特钢综合指数6771.3元/吨，周环比下降13.64元/吨，周环比下降0.20%，同比下降5.51%。截至1月10日，螺纹钢高炉吨钢利润为-173.2元/吨，周环比下降25.5元/吨，周环比下降17.23%。截至1月10日，螺纹钢电炉吨钢利润为-161.87元/吨，周环比增加1 11.7元/吨，周环比增加40.83%。 主焦煤价格环比持平。截至1月10日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为766元/吨，周环比下跌2.0元/吨，周环比下跌0.26%。截至1月10日，京唐港主焦煤库提价为1530元/吨，周环比持 平。截至1月10日，一级冶金焦出厂价格为1900元/吨，周环比下 降55.0元/吨。截至1月10日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.56 天，周环比增加0.4天，同比增加0.8天。截至1月10日，样本钢企 进口铁矿石平均可用天数为27.51天，周环比增加0.1天，同比增加 5.5天。截至1月10日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为13.05 天，周环比增加0.4天，同比下降0.1天。 本周，铁水日产环比下降，但超出往年同期水平（截至1月10日，日均铁水产量为224.37万吨，周环比下降0.83万吨，同比增加3.58万吨）。�大钢材品种社会库存周环比增加1.90%，�大钢材品种厂 内库存周环比增加0.58%。本周原料价格整体偏弱，日照港澳洲粉矿 （62%Fe）下跌2.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是， 据Mysteel不完全统计，截至2025年1月10日，21家钢厂发布20 24年冬储政策，其中东北4家，华北7家，西北3家，华东4家,西 南3家。总体看，考虑到春节假期时间，钢厂可能会选择在1月密集发布相关冬储政策，实质性冬储阶段或已到；综合考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，宏观强预期对钢价底部仍有支撑。 投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口 高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行 业“看好”评级。建议关注以下投资主线：1）设备先进性高、环保 水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源等。 风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。 目录 一、本周煤炭板块及个股表现：钢铁板块表现劣于大盘5 二、本周核心数据6 三、上市公司估值表及重点公告14 四、本周行业重要资讯16 �、风险因素17 表目录 表1：�大钢材品种产量（万吨））6 表2：�大钢材品种消费量（万吨）7 表3：�大钢材品种社会库存（万吨））8 表4：�大钢材品种厂内库存（万吨）8 表5：钢材分品种价格（元/吨））9 表6：重点上市公司估值表12 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）5 图2：钢铁三级板块涨跌幅（%）5 图3：钢铁板块个股表现（%）5 图4：247家钢铁企业：日均铁水产量（万吨）6 图5：247家钢铁企业：高炉产能利用率（%）6 图6：87家独立电弧炉钢厂：产能利用率（%）6 图7：�大品种钢材合计产量（万吨）6 图8：样本钢企高炉检修容积（立方米）6 图9：�大品种钢材消费量（万吨）7 图10：主流贸易商建筑用钢成交量（万吨）7 图11：30大中城市:商品房成交面积（万立方米）8 图12：地方政府专项债净融资额（亿元）8 图13：�大钢材品种社会库存（万吨）8 图14：�大钢材品种厂内库存（万吨）8 图15：普钢价格综合指数（元/吨）10 图16：特钢价格综合指数（元/吨）10 图17：螺纹钢高炉吨钢利润（元/吨）11 图18：螺纹钢电炉吨钢利润（元/吨）11 图19：样本钢企盈利率（%）11 图20：热轧板卷、螺纹期现货货基差（元/吨）12 图21：焦炭、焦煤、铁矿石期现货基差（元/吨）12 图22：日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）（元/吨）13 图23：京唐港山西主焦煤库提价（元/吨）13 图24：河北唐山一级冶金焦出厂价（元/吨）13 图25：独立焦化企业：吨焦平均利润（元/吨）13 图26：铁水成本与废钢价格价差（元/吨）13 一、本周煤炭板块及个股表现：钢铁板块表现劣于大盘 本周钢铁板块下跌2.45%，表现劣于大盘；本周沪深300下跌1.13%到3732.48；涨跌幅前三的行业分别是家电(2.33%)、有色金属(1.99%)、电子(1.67%)。 图1：各行业板块一周表现（%） 2.331.991.671.43 1.030.780.35 -1.06-1.13-1.13-1.40-1.50-1.53-1.97 -2.37-2.37-2.41-2.45-2.52-2.55-2.56-2.69-2.84-2.89-3.16 -3.45-3.99 -5.15 -6.63 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) (5.0) (6.0) (7.0) (8.0) 资料来源：Ifind，信达证券研发中心 本周特钢板块下跌2.38%，长材板块下跌2.87%，板材板块下跌2.44%；铁矿石板块下跌2.15%，钢铁耗材板块下跌2.50%，贸易流通板块下跌2.474%。 图2：钢铁三级板块涨跌幅（%） -2.15 -2.38 -2.44 -2.47 -2.50 -2.87 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) (3.0) (3.5) 铁矿石特钢 板材贸易流通钢铁耗材长材 资料来源：Ifind，信达证券研发中心 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为马钢股份(13.33%)、杭钢股份(8.66%)、宝地矿业(5.67%)。 图3：钢铁板块个股表现（%） 15 10 5 0 -5 马钢股份杭钢股份宝地矿业广大特材ST沪科博云新材盛德鑫泰屹通新材久立特材武进不锈金洲管道包钢股份图南股份ST西钢八一钢铁中信金属金岭矿业友发集团河钢资源中南股份太钢不锈抚顺特钢大中矿业南钢股份 �矿发展钒钛股份方大炭素柳钢股份福然德山东钢铁甬金股份凌钢股份新兴铸管新钢股份中钢洛耐三钢闽光河钢股份酒钢宏兴鞍钢股份首钢股份银龙股份浙商中拓中信特钢安阳钢铁海南矿业重庆钢铁本钢板材宝钢股份方大特钢常宝股份鄂尔多斯华菱钢铁沙钢股份 -10 资料来源：Ifind，信达证券研发中心 1、供给 日均铁水产量：截至1月10日，日均铁水产量为224.37万吨，周环比下降0.83万吨，周环比下降0.37%，同比增加1.62%。 高炉产能利用率：截至1月10日，样本钢企高炉产能利用率84.2%，周环比下降0.31百分点。 电炉产能利用率：截至1月10日，样本钢企电炉产能利用率50.6%，周环比下降3.17百分点。 �大钢材品种产量：截至1月10日，�大钢材品种产量709.3万吨，周环比下降18.84万吨，周环比下降2.59%。 高炉检修容积：截至1月10日，高炉检修容积为8345立方米，周环比下降128.0立方米。 图4：247家钢铁企业：日均铁水产量（万吨）图5：247家钢铁企业：高炉产能利用率（%） 270 2022202320242025 100 2022202320242025 90 240 80 210 70 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Ifind，信达证券研发中心资料来源：钢联，信达证券研发中心 图6：87家独立电弧炉钢厂：产能利用率（%）图7：�大品种钢材合计产量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 950 900 850 800 750 700 650 600 2022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，信达证券研发中心资料来源：钢联，信达证券研发中心 图8：样本钢企高炉检修容积（立方米） 12000 202320242025 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Ifind，信达证券研发中心 五大钢材品种产量 螺纹钢 线材 热轧板卷 冷轧板卷 中厚板 五大材合计 2025/1/10 199 69 205 85 151 709 2025/1/3 206 83 201 85 153 728 周变动 -7 -14 4 -1 -1 -19 环比 -3.