广发期货2026年铜年报行情展望

核心观点：

• 供应端：铜矿供给受品位下降、生产扰动和资本开支制约，呈现短缺格局，精铜供应增速或放缓。
• 需求端：铜下游终端需求整体稳健，传统领域稳步增长，新兴领域快速扩张。电力板块需求前景稳健，中国投资增速亮眼；家电板块受“铝代铜”趋势影响，铜需求增速或放缓；地产板块或触底企稳，对铜需求拖累幅度减弱；新能源领域增速较传统需求可观，但预计2026年增速或放缓；AI数据中心有望成为铜远期需求的新增长点。
• 宏观金融属性：美联储步入降息周期，铜价易受降息后的经济预期转变等宏观驱动影响。中美经济预期尚未发生实质性转变，铜价高点或仍未到来。美国关税政策及流动性风险冲击短期铜价，关注潜在系统性风险。
• 美国铜进口关税政策：在COMEX铜-LME铜溢价未反转之前，非美地区仍将面临铜资源被虹吸、供应偏紧的格局。

关键数据：

• 全球铜矿储量约9.8亿吨（金属量），静态可开采年限约为43年。
• 2025年1-9月，全球精炼铜消费量同比增长5.53%，新兴经济体精炼铜消费维持高增速，中国同比增长10.44%、印度同比增长9.85%。
• 2025年1-9月，中国空调产量同比增长3.00%，冰箱产量同比增长0.9%。
• 2025年1-11月，中国商品房累计销售面积同比下降7.8%，房地产开发投资完成额同比下降15.90%。
• 2025年1-10月，中国光伏新增装机量同比增长38.07%，风电新增装机量同比增长55.48%。

研究结论：

• 展望2026年，看好供应端偏紧格局下的铜价底部重心继续抬升，AI投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期锚定铜价运行方向，美国铜进口关税政策将在交易节奏上对铜价形成扰动。
• 铜价走势取决于需求预期和美国铜进口关税政策的变化，存在多种可能的路径，但总体而言，铜价仍有上涨空间。