存储产业链的“通胀”投资机会：存储超级大周期正在上演，关注相关半导体设备/材料公司

存储超级大周期正在上演，关注相关半导体设备/材料公司 本报告导读： 半导体《长鑫科技科创板IPO获受理》2026.01.02半导体《LPDDR或将替代基于DDR5的RDIMM传统方案》2025.11.20半导体《重视消费级存储价格弹性；NOR报价大幅提升》2025.11.13半导体《打破内存墙限制，AI SSD迎来广阔成长空间》2025.10.27半导体《AI发展，热管理的核心瓶颈向芯片聚焦》2025.10.06 NVIDIA推理上下文记忆存储平台的推出将进一步加大存储供给的紧张状态，预计26Q1 NAND和DRAM合约价将分别环比增长33%-38%、55%-60%；国内长鑫科技的招股说明书披露也预示着公司离上市又进一步，我们认为本轮存储产业的超级大周期将驱动半导体设备、半导体材料公司持续成长。 投资要点： NVIDIA推理上下文记忆存储平台的引入进一步驱动存储容量的增长。英伟达创始人黄仁勋在CES 2026发表演讲，介绍了英伟达的下一代AI平台Rubin，是首个采用极致协同设计、集成六款芯片的AI平台，现已全面量产。Rubin平台组件从数据中心向外构建，涵盖Rubin GPU、Vera CPU、NVLink 6、Spectrum-X Ethernet Photonics、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU。黄仁勋介绍了AI原生存储平台，NVIDIA推理上下文记忆存储平台是AI原生的键值（KV）缓存层，可提升长上下文推理性能，实现每秒token数提升5倍、单位总拥有成本（TCO）性能提升5倍、能效提升5倍。 预计26Q1 NAND和DRAM合约价环比涨幅明显。根据TrendForce最新预测，2026年全球Server市场将迎来成长高峰，带动EnterpriseSSD需求，预期将成为NAND Flash最大应用。然而供应商的产能有限，采取获利优先与控制出货策略，供给紧缩格局深化，推升Enterprise SSD价格。预计26Q1一般型DRAM合约价环比增55%-60%，NAND环比增33%-38%。 长鑫若成功实现科创板上市，预计将进一步扩大资本开支。2025年12月30日长鑫科技披露招股说明书以及首轮/第二轮预先审阅问询函的回复，公司是国内规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代，目前公司在合肥和北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。2022/2023/2024/25H1公司购买固定资产和其他长期资产支付的现金分别为354.31亿元、436.58亿元、712.30亿元和241.15亿元，固定资产分别为680.16亿元、844.52亿元、1531.32亿元和1715.93亿元，公司本次IPO发行拟募集资金295亿元。风险提示：AI应用的发展不及预期、CSP云厂的投资回报率不及预 期导致资本开支的下滑、存储供需的变化等。 资料来源：长鑫科技招股说明书，国泰海通证券研究 资料来源：英伟达官网 风险提示：AI应用的发展不及预期、CSP云厂的投资回报率不及预期导致资本开支的下滑、存储供需的变化等。 本 公司是本 报告所 述中微 公司(688012),安 集 科 技(688019),芯源 微(688037),拓荆科 技(688072),中 科飞测(688361)的做市券商。本报告系本公司分析师根据中微公司(688012),安集科技(688019),芯源微(688037),拓荆科技(688072),中科飞测(688361)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666