晨会纪要

2026-01-09 张季恺,王洋东海证券善护念

投资要点：12月半导体行业持续回暖，价格延续上涨趋势，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。全球半导体需求持续改善，AI服务器与新能源车保持高速增长，供给端库存上升但AI需求高增推动上游提价。12月国产GPU新秀摩尔线程、沐曦股份上市，英伟达H200出口中国获批，AI仍是未来主线叙事。中美关税政策缓和，但部分技术领域仍高压，短期成本高升，长期国产化加速。
关键数据：12月电子板块涨跌幅5.15%，半导体板块涨跌幅4.47%；半导体估值PE为91.50%，PB为72.94%。存储模组价格涨跌幅区间10.42%-68.42%，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间1.73%-57.42%。全球半导体10月份销售额同比27.23%，1-10月累计同比21.19%。2025Q3全球智能手机出货量同比2.09%，PC出货量同比9.52%，TWS耳机同比增长0.33%，新能源汽车销量同比增长20.59%。
投资建议：建议逢低布局，关注AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技等；AI创新驱动板块的寒武纪、摩尔线程等；存储关注的江波龙、德明利等；上游供应链国产替代预期的北方华创、中微公司等；价格触底复苏的功率板块新洁能、扬杰科技等。
风险提示：下游需求复苏不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发进展不及预期风险。

投资要点：巨星科技预计2025年净利润同比增长5.00%-20.00%，涛涛车业预计同比增长85.50%-97.10%，业绩增长归因于市场需求提升、经营效率提升、海外产能建设及多元化销售渠道。关注西门子发展战略，推进数字化转型，融入工业AI时代。数据中心发展带来的制冷需求，关注英维克等。风险提示包括宏观景气度弱于预期风险、贸易政策及汇率波动风险等。