医疗器械与脑机接口的机会

发⾔⼈ 1 00:00:00 啊，这个很多呢都涨停了20厘⽶。然后那整体来讲的话呢，嗯，我们建议⼤家重视啊这个医疗器械板块，2026年的⼀个啊这个整个的⾏业性的复苏的，相关的⼀个业绩估值是提升的，估值估值业绩双提升的⼀个呃修复的⼀个机会。再加上⼀个⼈⺠币贬值接⼝这个主题⽅向的⼀个投资机会啊，那么呃这都是全年的⼀个呃重点的策略啊，那么呃⾸先呢对于这个医疗器械板块来讲哈，这个呃我们呢重点推荐的公司啊。⼀⽅⾯是⼤市值的⻰头公司啊，那么建议关注迈瑞医疗、汇泰医疗包括新产业，呃，他们的这种嗯业绩修复的呃这个呃机会，哎，那么当然呢⼀定是不是⼀季度业绩好不⼀定。但是我感觉呢⼀季度是布局全年的⼀个开始，有些公司呢也是可以从左侧开始布局的，因为位置呢已经⾜够低了啊，那么呃这个⽽且呢这个对于这⼏个公司来讲啊，这个拉⻓来看的话呢。应该是⼀个⽐较⻓线的价值配置的⼀个年度的⼀个拐点。所以说呢还是建议低位呢去早点布局啊，另外⼀⽅⾯的话呢，就是。建议啊，啊，重点关注26年呢，有很多公司啊，在医疗企业板块⾥⾯都是⽐25年会加速增⻓或者业绩复苏的啊，那么因为呃⾼值耗材集采总会出清，总会影响结束。 发⾔⼈ 1 00:01:11 那么去年跟前年呢，影响结束的公司都呃戴维斯双击了啊，那么今年呢也会有些公司呢，这个经历这个阶段，⽽且呢⼤部分的⾼值耗材集采啊都会陆陆续续的结束啊。那么再有的话呢，就是 IVD 板块的⼀个价格治理啊，也会结束啊。那么呃呃医疗设备板块的⼀个⾼库存状态啊，在很多公司去年的⼀些去库存以后的话，已经变成第⼀数了。所以说呢我们感觉啊啊 a 股医疗器械今年就重点把握业绩复苏的机会，港股医疗器械的话呢当然还有那个重点把握呢，就是哎这个很多优质的公司上市⼀个板块性效应，加上很多公司啊到了⼀个释放利润的阶段。有呃这个这两个叠加的话呢，港股上⾯有利润的公司啊，能看 PE 的公司会有很多，所以说呢，重点把握这种低估值的修复机会。嗯，那当然呢，出海机会在 a 股、港股上⾯都是要重点把握的投资机会，那么所以说呢，今年啊，我们感觉像啊。这个微电⽣理啊，美好医疗啊，啊，包括啊这个呃亿纬科技啊，奥华内镜啊，科复医疗啊等等公司啊，都关注⼀下有没有业绩，哎，这个呃超预期的可能性啊，那么他们现在也都在历史上⼀个啊这个相对不贵的⼀个位置哈。 然后呃那整体对于脑机接⼝来讲哈，啊，这个⽅向的话呢，啊，这个我们今天呢也发了购⼊群，包括发了朋友圈，啊，那么⼤家能看到，我们呢实际上呃在脑机接⼝这个深度报告背后呢，花了⾮常多的功夫去找各位⼀级市场的头部公司。包括找很多⼀级市场的朋友聊，啊，这个⾏业观点，这个发展趋势等等，啊，那么我们重点提⽰⼀点就是，脑机接⼝不只是医疗投资，也是科技投资。这⾥边呢，关键是要把握哪些是真脑机，哪些呢是要去伪存真。那么嗯未来的话呢，国家重政策重点是⽀持哪些⽅向啊？ 发⾔⼈ 1 00:02:49 啊，那么，正常商业，筛选标的的话呢，重点去把握啊脑机接⼝含量啊，然后呢，这个业绩的⼀个恢复趋势啊，不管今年是不是⼤⽜市，啊，是吧？如果是科技⽜市可能。有些公司可能啊是吧，整体可能上涨的公司会⽐较多。啊，如果啊是吧，这个不是科技⽜市是吧？如果他，那么我们认为他呢，⼤概率会作为⼀个15的⼀个科技板块轮动啊，那么但是呢，有⼀些有基本⾯的公司也是可以重点关注的。所以今天晚上啊，我们在7点半，啊，不是，呃，在7点啊，还有个电话会，就是邀请到了美好医疗的啊这个董秘谭总来给⼤家做⼀场交流啊，那么今天的话呢，他也是⽐较早开始封板涨停的公司。 发⾔⼈ 1 00:03:26 那么呃这个整体我也邀请了我们呃这个机器计算机组的啊这个同事，包括我们机械组的同事啊⼀起呢，来覆盖这家公司，因为哎它除了主业在持续复苏以外，它还在布局脑机接⼝和⼈形机器⼈等等⼀些啊这个其他的⽅向啊。那么所以说它整体啊，这个板块不只是医疗的负责⼈关注，AI 的负责⼈关注，科技的负责⼈关注，机器⼈智能的负责⼈也也有很多关注啊，所以说我想呢，可能啊这个业绩加上嗯这个这个主题。加上这个这个不同管板块的⼀个估值的⼀个看法哈，我想呢，这个未来的话。还是会⾛出来⼀些⼤⽜股的啊，那么整个器械板块，a 股、港股包括脑机接⼝这个⼤⽅向。我们今年呢都⾮常看好啊，那么接下来的话呢，我就把时间啊先交给哎⽣峰啊，之后呢曾⾼再讲⼀讲，然后之后呢再吴⾔重点讲⼀讲这个我们脑机接⼝⽅⾯的⼀个呃这个呃观点哈。然后当然脑机接⼝⽅⾯的个股的话呢，⼤家问哪⼏个，实际上也都可以参考我们的啊这个朋友圈，⼤家呢可以看⼀看这个估值啊、逻辑啊，啊，基本上都写了。嗯，如果有需要的话呢，也可以联系我们团队再发送⼀下深度报告哈。那接下来就交给盛峰吧，谢谢⼤家。 发⾔⼈ 2 00:04:35 哎，好的，谢谢陈哥。那各位投资者，⼤家下午好啊，我是中天头医药组的叶顺峰。那接下来由我呃先讲⼀下医疗器械整体的⼀个⾏业投资观点，然后接下来再由呃郑涛以及呃那吴岩讲⼀下脑⼦接⼝的⼀个观点哈。 发⾔⼈ 2 00:04:49 呃，那⾸先医疗器械板块呢，呃，反正从呃2020年到现在啊，其实经经历了呃近四年的⼀个持续下跌，去年的话还是有所反弹的。然后很多政策⼀个影响呢，现在正在逐步的⼀个出清。呃，很多企业的⼀个战略呢，也是呃在今年的⼀些调整之后，啊，正在迎来⼀个复苏，所以我们判断呢，呃，2026年呢，医医疗器械板块还是希望啊就是估值业绩的⼀个专修复。 发⾔⼈ 2 00:05:17 啊，然后从具体的⼀个板块来看哈，啊，⾸先医疗设备板块的话，2025年⾏业的⼀个招标呃是有⽐较明显的⼀个改善的，2026年的话，啊，招标的⼀个紧急度呢，还得再看看整体的⼀个政策⽀持⼒度。可能各个公司的⼀个情况会有⼀些分化，啊，部分⻰头公司啊这个⽓库存也是经历了⽐较⻓的⼀个时间了哈，啊，预计的话相⽐2022025年的⼀个渠道库存的⼀个⽔平是要更低了。啊，然后有些公司2025年的⼀个业绩基数低，啊，然后也受到这个收⼊确认周期包括收收⼊确认周期呃拉⻓，然后包括海外呃这个有⼀些各种各样的⼀个因素⼀个影响哈。啊，然后呃这个像联影。嗯，迈瑞、呃，开⽴、奥华这些呃设备的⻰头公司，啊，预计的话，2026年有望实现⼀个收⼊稳定增⻓或者⼀个提速的改善。啊，另外的话，呃，就是呃2025年新⼀期的⼀个设备，医疗设备更新以旧换新的⼀个项⽬呢，三季度开始落地了。然后呃整体的⼀个设备公司，2025年上半年的⼀个业绩基数是相对⽐较低的，呃，因此医疗设备板块的话，明年业绩的⼀个增速啊与预计是呈现前低，呃，前⾼后低的⼀个态势。然后设备上游板块的话，呃，像呃今天可能涨的⽐较多的美好医疗哈，然后包括其实像之前海泰星光啊，亿瑞科技啊，2026年的⼀个业绩也是有望⼀个加速增⻓。 发⾔⼈ 2 00:06:43 其中美好医疗的话，呃，除了说这个呃脑机接⼝的呃可能未来潜在的⼀个订单，啊，然后公司的新的业务，啊，⾎糖管理业务，包括呃这个注射笔啊，CGM 啊这些，啊，今年的话有望实现⼀个快速的放量。然后像亿瑞科技啊。半导体相关的业务订单，嗯，今年的话也是有望呃显著的⼀个提升哈 。啊，然后啊海泰星光跟史赛克呢已经启动了下⼀代内窥镜系统的合作开发，也在探讨这个七福基，啊，3D 内窥镜等系统的呃⼀个其他产品的合作。 发⾔⼈ 2 00:07:18 ⾼值耗材板块的话，呃，等会周涛可以再详细呃讲⼀下哈，反正受到这个政策执执⾏时间差异的⼀些影响呢，板块内部的⼀个公司的业绩拐点可能呃出现了⼀个时间，呃，时时间点啊，拐点的⼀个时间点可能会呃有⼀些这个呃先后的顺序吧。啊，然后去年Q4包括呃这个2026年啊，可能变⾝体部分集采就出清，包括新产品催化啊的⼀些公司呢，呃，有望迎来⼀个经营的呃业绩拐点。啊，集采政策优化背景下⾯，板块的⼀个估值和业绩呢，呃，部分⾼值呃耗材的公司也是有望迎来⼀个恢复。 发⾔⼈ 2 00:07:55 MD 板块的话，呃，从这个集采2023年。到现在哈，呃，很多公司的⼀个业绩呢，呃，还是受到这个基材，包括呃检验套餐解绑啊，包括这个 DRG 等各⽅⾯嗯政策的⼀个影响。然后呃2025年呢是板块整体承压的⼀个年，⼀⼀年。然后2026年的话呢，呃，预计这些影响呢会逐步减弱，啊，包括有的公司可能去年还会有⼀些增值税同⽐的⼀个影响呢，啊，2026年是呃这个影响会基本上消除。所以呃在整体我们判断下来，⾏业的⼀个检验量呢，在2026年已经会逐步企稳。呃，然后可能出⼚价呢，还会呃再受到⼀些集采呀，包括检验收费价格调整的⼀个影响。 发⾔⼈ 2 00:08:39 呃，但是相⽐呃2025年的话，已经预计会有所减弱哈，呃，然后整体的国产替代还在持续，呃，然后整体板块⾥⾯我们还是认为就是呃海外业务⾼增⻓的公司以及占⽐更⾼的呃呃海外业务呃⾼增⻓或者说占⽐更⾼的⼀个公司呢，业绩确定性会更强⼀些。当然呃就是。是现在海外业务呢，可能也会受到⼀些呃汇兑的⼀个影响哈，但是整体呃⻓期的⼀个逻辑呢，是没有太⼤的⼀个变化的。国内企业的⼀个呃产品竞争⼒的⼀个提升，啊，然后包括呃海外渠道建设建设的⼀个完善，海外的⼀个本⼟化的⼀个加速，啊，都在推动国内的⼀个呃医疗器械产品⾛向海外。呃，低值耗材包括家⽤器，医疗器械板块，等会可以呃郑涛，呃，或者吴岩再补充讲⼀下。 发⾔⼈ 2 00:09:29 啊，然后我们现在就是呃⽬前整体推荐我们还是除了说像脑机这种呃主题，嗯，脑机接⼝这种主题的⽅向，包括后⾯我们觉得呃潜在的 AI ⽅，医疗相关的⼀些呃这种主题的⽅向哈。呃，我们⻓期来讲就是看好这个呃创新，还还有包括出海的⼀个呃标的。那出海这⼀块呢，呃，对于国内的这个出海的⻰头，啊，迈瑞医疗，然后包括新产业啊，啊，包括其他的呃像联影这些，我们还都是持续看好的。 发⾔⼈ 2 00:09:59 啊，然后迈瑞医疗。的话，我们呃前段时间也是发了⼀篇深度哈。啊，然后呃我们也也是觉得现在迈瑞医疗啊也是到了⼀个这种⻓呃⻓周期的拐点。啊，从这个经营呃数据来看呢，23年呃⼆⼆呃25年Q3的⼀个收⼊啊同⽐增速是转正了。啊，Q4的话增速呢，呃，因为在这个低基数下⾯呢，是有望进⼀步的⼀个提升的。啊，2026年呢，我们预计啊公司是有望回归回归到⼀个呃稳健的增⻓。啊，然后迈瑞医疗在这个整体业绩持续修复，然后包括公司还有呃港股上市，呃，战略转型这各种的⼀些呃背景的⼀个催化下⾯哈，以及估值上⾯是呃有望重塑的，那现在的这些头部的公司包括迈瑞新产业啊。 发⾔⼈ 2 00:10:47 可能都是在20多倍的⼀个估值，啊，我我我们认为整体的估值是有⼀个修复的空间的，啊，然后迈瑞医疗的话，啊，就从中⻓期来看呢，像数字化呀、流⽔线啊国际化呀这些公司。呃的⼀个⻓期的战略啊，呃，其实已经布局的⾮常清晰了。然后公司的⼀个业务结构呢，呃，也由过去的呃以设备为主逐步转向呃包括以 IVD 包括其他的⼀些流⽔型业务为主，这样的⼀个模式，呃，这样⼀个业务结构去进⾏升级。尤其这个流⽔线业务的话，⼀定会撑起未来公司⻓期的⼀个呃稳健的⼀个增⻓。 发⾔⼈ 2 00:11:22 啊，呃，然后呃就是呃我们⾃⼰在报告⾥⾯也做了⼀个⽐较详细的⼀个预测哈，就是我们认为公司呃未来⼗年的话，啊，迈瑞啊还是有望维持⼀个收⼊利润啊双位数的⼀个复合增⻓的。嗯，那主要的⼀个增⻓动⼒呢，⼀个就是呃海外，嗯，其公司的⼀个海外占⽐哈，呃，过去的话就40%多，啊，未来的话我们预计呃整体的⼀个海外占⽐可能达能达到就是接近60%的⼀个⽔平。啊，然后公司在海外的很多的⼀个品类上⾯，市占率还是处于⼀个相对⽐较低的⼀个⽔平的。另外的话就是呃第。 发⾔⼈ 2 00:12:00 整体的⼀个呃就是业务结构的变化哈，就刚刚提到的啊整体公司的呃过去是以设备为主，后⾯的话可能会以流⽔呃流⽔类业务为主。啊，然后我们预计后⾯后⾯的话像呃就是包括微创介⼊，啊，包括之前收购的这个呃⼼⼼⼼⾎管介⼊的这些业务呢，啊，可能都会撑起公司未来⻓期的⼀个增⻓。啊，然后呃⻓期来看呢，流⽔线也呃有这种流⽔类的⼀个业务的⼀个占⽐呢，也是预计有望超过百分之呃60以上的。 发⾔⼈ 2 00:12:32 啊，然后呃另外的⼀