黄金周报：多头资金集中止盈，金价显著回调

核心观点 市场流动性宽松预期下，金价加速上涨。上周三（12月31日），沪金主力期货价格较前周五下跌3.81%至977.56元/克，黄金T+D现货价格回落3.41%至974.39元/克；国际黄金方面，上周五（1月2日）COMEX黄金主力期货价格较前周五下跌4.82%至4341.90美元/盎司，伦敦金现货价格回落4.41%至4332.51美元/盎司。具体来看，前期金价上涨速度过快，引发本周市场资金获利了结，其中大量投机头寸在历史高位集中平仓，加之芝商所连续提高贵金属期货保证金，大幅提升投机成本，多头资金集中止盈导致上周金价显著回调。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2026年1月5日 本周（1月5日当周）金价料将震荡上行。上周美军跨境抓捕委内瑞拉现任总统，同时特朗普称将管理委内瑞拉直至实施安全过渡。这严重冲击了国际秩序与地缘稳定，将推升市场避险需求，支撑本周金价反弹。此外，本周将公布的美国12月非农就业数据料将走弱，将强化市场降息预期，也将对金价形成支撑。由此，本周金价料将有所反弹。 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周三（12月31日），沪金主力期货价格收于977.56元/克，较前周五（12月26日）回落38.74元/克；黄金T+D现货价格收于974.39元/克，较前周五下跌34.41元/克。国际黄金方面，上周五，COMEX黄金主力期货价格收于4341.90美元/盎司，较前周五显著回落220.10美元/盎司；伦敦金现货价格收于4332.51美元/盎司，较前周五显著回落200.00美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-35.15美元/盎司，较前周五显著回升131.95美元/盎司；上海黄金基差回正至2.65元/克，较前周五上升6.85元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 3.黄金内外盘价差 上周外盘金价跌幅明显大于内盘金价，上周五黄金内外盘价差为-41.18元/克，较前周五的-53.82元/克明显回落。上周原油价格小幅回落但不及金价，金油比小幅下行；银价大幅回落，但跌幅不及金价，金银比继续下行；上周部分资金了结离场，导致铜价冲高回落，但受特朗普接管委内瑞拉事件影响，地缘政治风险抬升，铜价震荡回升，金铜比延续下行。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量小幅减少。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1065.13吨，较前一周小幅减少6吨。国内黄金T+D累计成交量大幅增加，全周累计成交量为301214千克，较前一周增加12.38%。 期货持仓方面，截至12月23日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量继续增加，增幅大于空头，导致多头净持仓量延续上升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续增加，上期所黄金库存也小幅增加12千克至97704千克。 数据来源：iFind，东方金诚 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 日本央行12月会议纪要认为“实际利率依然很低”，暗示更多加息。12月29日，日本央行公布的12月政策会议纪要显示，多位委员认为该国实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。据彭博报道，一位委员明确指出“日本的真实政策利率远低于全球水平”，并表示“央行调整货币宽松程度是适当的”，理由包括汇率波动对物价的影响。该会议将基准 利率上调至0.75%，创30年新高。会议纪要还透露，一位委员建议央行在一段时间内以“几个月”为间隔调整政策，这一节奏与市场预期基本一致。 美国上周首申人数回落，就业持续回温。12月31日，美国劳工部公布的数据显示，美国12月20日当周首次申请失业救济人数减少1.6万人，降至19.9万人，低于预期值21.8万人。这一数字已回落至年内最低水平之一，表明劳动力市场仍未见明显压力。此外，美国上周续请失业救济人数降至187万人，也是近几个月来的最低水平之一。近期数据波动性显著加剧，主要源于最新统计周期涵盖了圣诞节及新增设的12月24日与26日联邦假期，这符合年末假日季的典型特征。具体来看，本月初首次申请失业金人数经历大幅跃升，而此前在感恩节期间的一周，该数据一度降至三年来的低位。 特朗普称将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡。当地时间1月3日，美国总统特朗普、国防部长赫格塞思在佛罗里达州海湖庄园就美军对委内瑞拉动武、将委内瑞拉总统马杜罗控制并移送出境举行记者会。特朗普表示，委内瑞拉所有军事能力都被瘫痪，美国将经营委内瑞拉，直至能够安全、合理、“正当”地移交政权，这次行动是二战以来“从未有过的”。特朗普称委内瑞拉的军事能力在这次袭击中丧失了战斗力，但目前仍存在一个问题：委内瑞拉军队是否会在似乎已经出现的权力真空地带夺取政权。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 上周公布的12月美联储会议纪要显示，大多数官员预计12月后适合继续降息，部分主张“一段时间”按兵不动。 12月30日，美联储公布的12月货币政策会议纪要显示，多数官员预计，若通胀下行趋势符合他们预期，未来适合进一步降息。但部分决策者认为，降息行动应暂停一段时间，体现出美联储对2026年初降息的态度谨慎。与会者指出，通胀率自2025年年初以来有所上升，并保持在较高水平，现有指标显示经济活动以温和速度扩张。2025年就业增长有所放缓，失业率截至9月略有上升，“近几个月来就业面临的下行风险有所增加”。鉴于上述背景，大多数与会者支持12月会议降息，而一些人则倾向于维持利率不变。在支持降息的与会者中，少数暗示，“这一决定是经过慎重权衡的，或者说，他们本可能支持维持利率不变”。一些支持或可能支持按兵不动的与会者认为，在接下来的两次会议间隔期，会有大量劳动力市场和通胀数据公布，将有助于判断是否需要降息。少数与会者认为，由于11月与12月会议间隔期间收到的数据并未显示劳动力市场出现任何明显的进一步疲软，12月降息不合理。 3.美元指数走势 上周美元指数波动小幅上行。上周公布的美国三季度GDP数据环比明显上涨，主要受净出口和稳健的消费拉动，显示美国经济韧性仍在，带动美元指数小幅回升。截至上周五，美元指数较前一周回升0.43%至98.46。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率整体上行。受上周公布的美国三季度GDP环比增速超预期影响，美国10年期TIPS收益率有所上行。上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五上行3bp至1.94%。 5.国际重要事件跟踪 特朗普称美国将暂时管理委内瑞拉。上周六（1月3日），美军突袭委内瑞拉并将该国总统马杜罗及其妻子带回美国受审。特朗普称美国将暂时管理委内瑞拉，直至完成权力过渡安排，他还表示美国石油巨头将在该国投资数十亿美元。此外，特朗普称将与代行总统权力的马杜罗副手罗德里格斯合作推动政府过渡，并警告她如果不做正确的事情，会付出沉重代价。国务卿卢比奥表示美国将利用对石油的影响力迫使委内瑞拉变革。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn