黄金周报：美联储独立性扰动市场情绪，外盘金价小幅回调

关注东方金诚公众号获 取更 多 研 究 报 告时间东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪2024年7月22日 一、上周市场回顾（7月11日）小幅回升3.46元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3355.50美元/盎司，较前周五下跌14.80美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于773.37元/克，较前周五回升4.07元/克；伦敦金现货价格收于3349.66美元/盎司，较前周五回落5.09美元/盎司。表1上周黄金市场交易情况品种期货沪金主力COMEX黄金主力现货黄金T+D伦敦金数据来源：Wind，东方金诚图1上周COMEX黄金期货价格回落，沪金小幅上涨图2上周伦敦金、黄金T+D现货价格均小幅上涨数据来源：iFind，东方金诚43548553558563568573578583524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/1沪金：元/克 1.1黄金现货期货价格走势上周五（7月18日），沪金主力期货价格收于777.02元/克，较前周五收盘价累计涨跌幅（%）成交量（万）777.020.51323355.5-0.2586.26773.370.4412.673349.66-0.15180020002200240026002800300032003400360024/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1COMEX黄金：美元/盎司（右轴）42047052057062067072077082087024/1/124/2/1 持仓量（万）持仓变化最高价最低价20.2320355782.84771.9021.33-401193389.33314.30-211814778.23769.543377.483309.581700190021002300250027002900310033003500370024/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1黄金T+D:元/克伦敦金：美元/盎司（右轴） 1.2黄金基差上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-5.70美元/盎司，较前周五大幅回升13.40美元/盎司；上海黄金基差为-1.23元/克，较前周五微幅下降0.05元/克。图3上周国际黄金基差大幅回升（美元/盎司）1.3黄金内外盘价差上周五，黄金内外盘价差为-13.22元/克，较前周五的-16.59元/克有所回升，主因美元指数延续回升，加之市场降息预期回升，导致外盘金价下跌，影响内外盘价差小幅回升。上周原油价格跌幅小于黄金，金油比小幅回升；白银价格延续上涨，金银比继续下降；上周金铜比继续下降，主因关于特朗普威胁解雇鲍威尔的传闻反复，市场降息预期先升后降，导致上周铜价偏强震荡。图5上周黄金内外盘价差小幅回升（元/克）24/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/1 图4上周上海黄金基差小幅下降（元/克）图6上周金银比继续下降（COMEX黄金/COMEX白银）-30-20-1001020304024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/224/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/225/4/225/5/225/6/225/7/225/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1707580859095100105110 数据来源：iFind，东方金诚-15-5515253524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/1 数据来源：iFind，东方金诚图9上周全球黄金ETF持仓量微幅增加1600180020002200240026002800300032003400360024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/2伦敦金(美元/盎司) 1.4持仓分析现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量微幅增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为943.63吨，较前一周小幅减少4.01吨。国内黄金T+D累计成交量继续减少，全周累计成交量为150886千克，较前一周小幅下降8.61%。期货持仓方面，截至7月15日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回升，涨幅大于空头，导致多头净持仓量明显回升。库存方面，上周COMEX黄金期货库存明显回升，上期所黄金库存显著增加4272千克至28857千克。24/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/2黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 图10上周SPDR黄金ETF持仓量小幅减少1400142014401460148015001520154015601580160025/4/225/5/225/6/225/7/21000150020002500300035004000700750800850900950100023/1/323/3/323/5/323/7/323/9/323/11/324/1/324/3/324/5/324/7/324/9/324/11/325/1/325/3/325/5/325/7/3SPDR黄金持仓量(吨)伦敦金(美元/盎司) 数据来源：iFind，东方金诚二、宏观基本面 2.1重要经济数据欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税。据新华社报道，欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员谢夫乔维奇7月14日表示，如果美欧贸易谈判失败，欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税。就在欧盟与美国努力达成贸易协议之际，美国总统特朗普12日宣布，自8月1日起将对欧盟的进口商品征收30%的关税。欧盟成员国部长于14日在布鲁塞尔召开会议，讨论如何回应特朗普最新表态，并准备反制 措施。美国6月核心CPI低于预期。7月15日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月CPI同比上涨2.70%，为2月以来最高纪录，超过预期值2.6%和前值2.40%；环比上涨0.30%符合预期，高于前值0.10%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。美国6月核心CPI同比上涨2.90%，符合预期，高于前值2.80%；环比上涨0.20%，低于预期值0.30%，高于前值0.10%，为连续第五个月低于预期。6月超级核心CPI（不含住房在内的服务业成本）环比上涨0.36%，同比上涨3.34%，为2月以来最高，但远低于年初至今的最高水平。关税效应仍未显现，美国6月PPI同比创近一年新低。7月16日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月PPI同比2.3%，显著低于预期值2.5%，这是自2024年9月以来最低同比涨幅，前值从2.6%上修至2.7%；6月PPI环比0%，低于预期值0.2%，前值从0.1%上修至0.3%；6月核心PPI同比2.6%，创2024年3月以来最低纪录，低于预期值2.7%，前值从3.0%上修至3.2%；6月核心PPI环比0%，低于预期值0.2%，前值从0.1%上修至0.4%。其中，商品价格温和反弹，主要受能源价格推动，但服务价格环比下降0.1%，远低于前值0.4%，服务价格回落是当月PPI走弱的主要驱动。美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两个月跌势。7月17日，美国商务部公布的数据显示，美国6月零售销售环比0.6%，高于预期值0.1%和前值-0.9%；6月零售销售(除汽车)环比上涨0.5%，高于预期值0.3%和前值-0.2%；6月零售销售(除汽车与汽油)环比上涨0.6%，高于预期值0.3%和前值0%。具体数据显示，在零售业的13个主要类别中，有10个类别实现了增长。其中，汽车销售在连续两个月下滑后出现攀升，成为推动整体增长的重要因素。这发生在关税生效之后，并非由于提前购买效应，表明消费者在关键商品上的支出依然强劲。美国7月消费者信心创五个月新高，通胀预期跌至特朗普关税出台前水平。7月18日，密歇根大学的报告显示，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值 61.8，高于预期值61.5和前值60.7，但仍低于去年全年水平。分项指数方面，7月密歇根大学消费者的现况指数初值66.8，高于预期值63.9和前值64.8；预期指数初值58.6，高于预期值56.9和前值58.1。市场备受关注的通胀预期方面，7月密歇根大学1年通胀预期初值4.4%，为2月以来的最低，低于预期值和前值5.0%；5年通胀预期初值3.6%，也为五个月以来的最低水平，低于预期值3.9%和前值4.0%。密歇根大学的最新调查报告显示，高关税带来的通胀担忧减弱，这也与本周发布的美国CPI和PPI两大重磅通胀数据显示价格压力依然温和相一致。图15美国前周初请失业金人数环比继续减少(万人)图16美国6月核心CPI同比小幅上涨（%）图17美国6月PPI同比下降（%）图18美国6月零售销售环比继续上升01234567891021-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-06美国核心CPI同比美国CPI同比22-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-06-2-1-101122美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比美国:零售和食品服务销售额:不包括机动车辆及零部件店:季调:环比 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪上周，美联储多位官员发言显示出对于降息的态度存在较大分歧。7月17日，美国旧金山联储主席戴利表示，美联储官员计划在今年内实施两次降息是“合理的”。她强调，货币政策制定者不能等待太久，否则可能会对经济造成不必要的伤害。不过，尽管戴利释放出温和的信号，但本周多位美联储官员的发言显示，他们尚未准备好在7月底的政策会议上启动降息。同日，美联储理事库格勒表示，央行应“在一段时间内”维持当前利率不变，原因是关税可能推升通胀。纽约联储主席威廉姆斯警告称，关税对经济的冲击才刚刚显现。他表示，当前的限制性政策立场仍“完全适宜”，因为官员们仍在等待更明显的由关税引发的物价上涨迹象。达拉斯联储主席洛根则指出，美联储可能需要维持利率不变更长时间，以确保通胀受控。她强调关税加征可能引发通胀压力，美联储需要看到持续的低通胀数据才能确信政策见效。2.3美元指数走势上周美国6月CPI数据小幅反弹，同时6月零售销售同比超预期上涨，意味着美国消费韧性仍在，带动美元指数继续小幅上行。截至上周五，美元指数较前一周五继续小幅上涨0.60%至98.46。图25上周美元指数波动小幅上行伦敦金现货：美元/盎司 美元指数（1973年为100） 95100105110115 数据来源：iFind，东方金诚 2.4美国TIPS收益率走势上周美国10年期TIPS收益率波动下行。尽管上周公布的美国6月CPI数据整体符合预期，但美国与多国贸易谈判前景不明、美联储独立性受到政治扰动仍在提振市场避险情绪，带动美国10年期TIPS收益率波动下行。截至上周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五下行3bp至2.03%。图26上周美国10年期TIPS收益率波动下行2.5国际重要事件跟踪中东以及俄乌冲突再起。上周三（7月16日），以色列对大马士革发动了猛烈的空袭，摧毁了部分叙利亚国防设施，并在其总统府附近实施打击，宣称要彻底击退袭击德鲁兹人的政府军。俄乌方面，俄罗斯持续对乌克兰城市进行袭击，但普京也表示在实现自身目标的情况下准备与乌克兰达成和平协议。图27上周VIX指数波动小幅下降图28地缘政治风险指数（GPR）(1985:2019=100)数据来源：i