黄金周报：美联储独立性担忧再起，金价震荡上行

——黄金周报（2026.1.12-2026.1.18） 核心观点 美联储独立性担忧再起，金价震荡上行。上周五（1月16日）， 沪 金 主 力 期 货 价 格 较 前 周 五 上 涨2.57%至1032.32元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨1.83%至4601.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨2.81%至1031.09元/克，伦敦金现货价格上涨2.00%至4599.04美元/盎司。具体来看，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对政治因素干预美联储独立性的担忧，避险情绪升温带动金价继续上行。同时，上周公布的美国12月通胀数据低于预期，令市场对美联储3-4月降息的押注升温，进一步推动金价上行。不过，上周特朗普对哈赛特的态度或令其出局美联储主席角逐，市场转为押注政策立场更加中立的沃什担任下任主席，带动降息预期降温，金价因此有所回调。整体上看，主要受美联储独立性遭质疑、通胀数据温和等因素支撑，本周金价整体延续震荡上行态势。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2026年1月20日 本周（1月19日当周）金价料将继续震荡上行。本周特朗普宣布将从2月1日起对丹麦等八个欧洲国家加征关税，直至达成收购格陵兰岛协议。近期美国对委内瑞拉与格陵兰岛的霸权措施意味着地缘政治风险进一步扩大、全球经贸环境不确定性加剧，显著推升市场避险情绪，这将对金价形成有力支撑。不过，本周美联储官员将密集发言，预计关于降息的表态仍将偏谨慎，对金价有一定扰动。同时，当前金价位于高位，资金获利了结或将令短期波动加大。整体上看，本周金价仍将高位震荡上行。 一 、 上 周 市 场 回 顾 1.黄金现货期货价格走势 上周五（1月16日），沪金主力期货价格收于1032.32元/克，较前周五（1月9日）上涨25.84元/克；COMEX黄金主力期货价格收于4601.10美元/盎司，较前周五大幅上涨82.70美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于1031.09元/克，较前周五上涨28.17元/克；伦敦金现货价格收于4599.04美元/盎司，较前周五上涨90.02美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 2.黄金基差 上周五，国际黄金基差（现货-期货）为21.05美元/盎司，较前周五上升0.20美元/盎司；上海黄金基差为-1.23元/克，较前周五回落12.53元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 3.黄金内外盘价差 上周外盘金价涨幅不及内盘金价，上周五黄金内外盘价差为-46.20元/克，较前周五的-53.90元/克有所回升。上周原油价格继续小幅反弹但幅度不及金价，金油比小幅上行；银价继续大幅上涨，涨幅超过金价，金银比继续下行；上周铜价继续回调，金铜比延续上升。 数据来源：iFind，东方金诚 3.持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量明显增加。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1085.67吨，较前一周明显增加21.11吨。国内黄金T+D累计成交量明显回升，全周累计成交量为267952千克，较前一周增加15.19%。 期货持仓方面，截至1月13日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量有所回升，空头持仓也小幅增加，导致多头净持仓量明显增加。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续减少，而上期所黄金库存大幅增加2400千克至100053千克。 二 、 宏 观 基 本 面 1.重要经济数据 美国12月核心CPI同比环比符合预期。1月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比增长2.7%，持平预期，且为四年来最低水平；CPI环比0.3%，与预期值和前值持平。美国12月核心CPI同比增长2.6%，与前值持平，略低于预期值2.7%；核心CPI环比0.2%，持平前值，低于预期值0.3%。数据显示当前美国通胀有所降温。此前11月数据虽显示核心通胀同比降至四年低点，但因政府长期停摆导致统计口径受限，住房等关键项目价格未能及时采集，令当月数据的参考价值受到质疑；同时，11月数据采集时间推迟，也可能受到节假日折扣影响。从结构上看，12月 商品价格基本持平，服务与食品价格成为当月通胀上行的主要推手，而住房通胀压力正在显著缓解。值得关注的是，美联储长期跟踪的“超级核心通胀”指标（不含住房的服务价格）同比增速继续放缓，已降至2021年9月以来的最低水平。 美国11月零售销售超预期。1月14日，美国商务部公布的数据显示，11月未经通胀调整的零售销售额环比增长0.6%，高于预期值0.5%；10月数据则下修至-0.1%，11月销售额同比增长3.3%。若剔除波动较大的汽车类别，核心零售销售额仍实现0.5%的环比增长。作为GDP计算关键参考指标的“零售销售控制组”（该指标进一步剔除食品服务、汽车经销商、建材商店和加油站）环比增长0.4%，符合预期。即使粗略使用消费者价格指数进行平减调整，11月实际零售销售同比仍保持增长。在13个主要零售类别中，有10个类别实现环比增长，其中体育用品与爱好商店、建材零售商及服装店表现突出。 就业市场延续韧性，美国上周首申人数减少。1月15日，美国劳工部公布的最新数据显示，截至1月10日当周，美国首次申请失业救济人数降至19.8万人，显著低于市场预期值21.5万人，也低于前值20.8万人。该数据已连续数周低于20万人的关键点位，表明劳动力市场韧性依然突出。近年来，初请失业金人数仅有少数时段能维持在20万以下，当前水平反映出企业在需求不确定性背景下对控制裁员仍持谨慎态度。与此同时，持续申领失业救济人数回落至188.4万人。 数据来源：iFind，东方金诚 2.美联储政策跟踪 上周，美联储2026年票委多数坚守谨慎立场。多位美联储地区联储主席表示年内有温和降息的可能性，同时强调央行独立性对维持物价稳定不可或缺。 1月14日，费城联储主席保尔森重申，如果通胀降温且劳动力市场企稳，美联储可能在今年晚些时候进一步小幅降息。这与她本月初的表态基本一致。芝加哥联储主席古尔斯比在接受媒体采访时称，“美联储的独立性对这个国家的长期通胀率至关重要”。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利强调，无论下任美联储主席是谁，联储的政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。保尔森和卡什卡利均拥有2026年美联储货币政策委员会FOMC会议的投票权，而古尔斯比拥有2025年的会议投票权。他们的表态凸显出，面对特朗普政府的大幅降息压力，美联储的官员们仍坚持基于经济数据而非政治偏好制定利率政策的立场。 1月16日，美联储理事鲍曼在波士顿的一次经济学会议上表示，如果劳动力市场状况没有明显和持续的改善，美联储应该随时准备调整政策，使其更接近中性。她警告称，劳动力市场日益脆弱且可能在未来数月持续 恶化，美联储不应发出暂停降息的信号，否则这样做表明美联储对劳动力市场近期和预期路径不够关注或缺乏回应。在通胀方面，鲍曼持相对乐观态度。她表示通胀压力正在缓解，部分得益于关税影响的减弱，潜在通胀已接近美联储2%的目标。鲍曼认为，应该继续关注就业目标面临的风险，并提前稳定和支持劳动力市场状况。她描述当前货币政策立场为"适度限制性"，意味着美联储政策仍在对抗通胀和经济增长。这一表态与多位美联储官员近期立场形成对比。 3.美元指数走势 上周美元指数继续小幅上行。受汽车销量反弹与假日购物季消费强劲带动，上周公布的美国11月零售销售数据超预期，叠加美国上周首申失业金人数减少，显示就业市场仍有韧性，美元指数随之小幅上涨。截至上周五，美元指数较前一周上涨0.23%至99.37。 数据来源：iFind，东方金诚 4.美国TIPS收益率走势 上周美国10年期TIPS收益率震荡小幅上行。上周公布的美国12月核心CPI符合预期，更加说明美国通胀总体温和，带动美国10年期TIPS收益率下行。但因随后公布的11月零售销售数据表现较好、美联储候选人发生变更引发降息预期回调，TIPS收益率转而上行。上周五，美国10年期 TIPS收益率较前一周五上行1bp至1.91%。 数据来源：iFind，东方金诚 5.国际重要事件跟踪 特朗普称对丹麦等欧洲八国加征关税，直到达成收购格陵兰岛的协议。上周四(1月15日)，欧洲国家开始向格陵兰岛派遣少量军事人员，丹麦及其盟友正准备军事演习以保证格陵兰岛的安全。而特朗普宣布，将从2月1日起对丹麦等欧洲八国加征10%的关税，并从6月起把税率提高至25%，直至达成收购格陵兰协议。 数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn