大宗及贵金属周报：美联储鹰派言论令外盘金属价格有所回调

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 节前（6.19~6.21）内A股下跌，沪深300指数收跌2.5%，有色金属跑输大盘，收跌3.9%。个股层面，鑫铂股份、铂科新材、东方钽业涨幅领先；湖南黄金、盛达资源、云铝股份跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格-1.93%至8420美元/吨，节前沪铜价格+0.39%至6.88万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.23万吨至25.02万吨，其中SHFE库存去库0.07万吨至6.04万吨，LME去库1.13万吨至7.93万吨，COMEX累库0.17万吨至2.74万吨，上海保税区去库0.2万吨至8.3万吨。我国央行分别下调1年期和5年期贷款市场报价利率10BP至3.55%和4.2%，降低实体融资成本，刺激投资和消费。受国内宏观政策提振影响，节前国内市场铜价震荡走高，部分企业因节前备货需求被迫接受高价，但整体畏高情绪明显。国内炼厂检修产量受影响，同时进口维持亏损状态，导致市场现货较为紧张。终端消费方面，空调排产延续增长，新能源汽车市场逐步恢复，电力工程及电网投资于6月具有季节性回升趋势，需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2）铝：本周LME铝价格-4.14%至2174美元/吨，节前沪铝价格-1.8%至1.83万元/吨。LME铝去库2.39万吨至54.1万吨，国内铝社会库存去库0.2万吨至51.8万吨，国内铝棒库存累库0.65万吨至14.55万吨。6月以来电解铝行业吨铝利润维持在2000元以上，主因核心原料氧化铝和预焙阳极价格环比回调，至节前吨铝利润已涨至2452元。随着云南省内进入雨季，两江上游来水逐渐增加，经云南省专班综合研判决定，自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷，电解铝供应恢复预期有所提升。三部门发布公告，将新能源汽车减免征购置税政策延长4年至2027年底，需求端市场情绪有所好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-1.85%至1920.8美元/盎司，美债10年期TIPS降低2BP至1.53%。COMEX黄金库存去库0.14百万金衡盎司至22.41百万金衡盎司。美联储主席鲍威尔在半年度货币政策报告证词中强调，距离实现2%的通胀目标还“非常遥远”，降低通胀的过程相对漫长，并且重申“大部分官员认为进一步加息是合适的”，鹰派态度推升市场对于终点利率高度和持续时间的预期。当前Fed Watch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为71.9%，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.56%至3807元/吨，热轧价格-1.1%至3900元/吨；铁矿石价格-1.23%至800.5元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-319/-109/-316元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 7 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、重要公司公告............................................................................... 11 四、风险提示................................................................................... 11 图表目录 图表1： 行业涨跌幅对比 ......................................................................... 5 图表2： 本周涨幅前十股票 ....................................................................... 5 图表3： 本周跌幅前十股票 ....................................................................... 5 图表4： 金属价格变化 ........................................................................... 5 图表5： 金属库存变化 ........................................................................... 6 图表6： 铜价走势 ............................................................................... 6 图表7： 铜库存变化（万吨） ..................................................................... 6 图表8： 铜TC价格&硫酸价格 ..................................................................... 7 图表9： 铜期限结构（美元/吨） .................................................................. 7 图表10： 铝价走势 .............................................................................. 7 图表11： 吨铝利润（元/吨） ..................................................................... 7 图表12： 电解铝库存（万吨） .................................................................... 7 图表13： 铝棒库存（万吨） ...................................................................... 7 图表14： 锌价走势 .............................................................................. 8 图表15： 锌库存变化（万吨） .................................................................... 8 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表16： 锌精矿TC.............................................................................. 8 图表17： 锌期限结构（美元/吨） ................................................................. 8 图表18： 铅价格走势 ............................................................................ 8 图表19： 铅库存变化（万吨） .................................................................... 8 图表20： 铅加工费（元/吨） ..................................................................... 9 图表21： 铅期限结构（美元/吨） ................................................................. 9 图表22： 锡价格走势 ............................................................................ 9 图表23： 锡库存变化（吨） ..........................................