存款搬家驱动非银行情

核心观点

• 居民存款搬家驱动非银金融板块领涨：2026年开年非银金融板块领涨A股及港股，核心驱动因素为居民存款从银行向保险产品、公募基金及权益市场迁移。
• 保险与券商双重受益：保险板块受益于开门红超预期、负债端改善及资产端股市与利率回暖；券商板块因交易量回升、投行业务复苏与财富管理回暖具备更高赔率空间。

关键数据

• 保险资产占比：流量维度显示，人身险总保费占居民存款与固收类资产比重从2022年的15.8%升至2025年的22.4%；存量维度显示，保险资产占比从2023年末的12.5%提升至2025年11月的14.1%。
• 分红险结算利率：预计维持3%-3.5%，具备较强稳定性与吸引力。
• 保险股业绩：2026年上市险企新单增速约30%，NBV增速约25%；全年净利润增速预计约10%。
• 券商业绩：2026年上半年日均股票成交额预计达2万亿元，同比增约40%；行业扣非净利润预计同比增20%，头部券商或超30%。

研究结论

• 保险板块：核心驱动为开门红超预期、低基数效应及分红险吸引力提升；资产端利率抬升将带动净资产扩张；重点推荐中国太保（PEV低于0.8倍）和中国平安。
• 券商板块：前期滞涨更具空间，政策宽松（如放松杠杆上限）及估值低位（PE约17倍，PB约1.4倍）提供安全边际；重点推荐华泰证券、广发证券和国泰君安。
• 金融IT与多元金融：同花顺受益于交易量回升，业绩增长可期；中粮资本凭借寿险业务与权益弹性具配置价值。